張勤峰

　　長假后首個交易日，國債期貨市場成交清淡，各合約出現(xiàn)不同程度的下跌。市場人士指出，房貸新政穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，對債券市場影響偏空，但各類降成本的舉措層出不窮緩解債券收益率大幅上行風(fēng)險?？傮w上看，市場圍繞經(jīng)濟(jì)基本面與政策面的博弈還將延續(xù)，國債期貨市場短期難改震蕩行情。

　　期債遭遇開門綠

　　長假期間，消息面并不平靜，最為引人關(guān)注的，莫過于此前傳聞的房貸放松新政終于兌現(xiàn)。在房地產(chǎn)市場調(diào)整逐步深入的背景下，限購、限貸接連取消，或預(yù)示著房地產(chǎn)市場的拐點漸行漸近，進(jìn)而激起市場對經(jīng)濟(jì)增長回暖的憧憬，在債券市場缺乏短期交易邏輯的背景下，自然而然引發(fā)了節(jié)后首個交易日債券市場的調(diào)整。

　　8日，國債期貨早盤全線低開，日內(nèi)基本維持窄幅震蕩走勢，收盤時，主力合約TF1412報94.544元，跌0.212元或0.22%，次季合約TF1503報94.968元，跌0.184元或0.19%，遠(yuǎn)季合約TF1506報95.250元，跌0.086元或0.09%。

　　由于長假剛過，市場交投情緒還未完全恢復(fù)，成交清淡。數(shù)據(jù)顯示，8日國債期貨三合約全天共計成交1110手，比前一交易日少34手，為9月15日以來的最低水平。持倉量相對穩(wěn)定，截至8日收盤，國債期貨市場總持倉為10209手，較前后一交易日略減70手。從中金所盤后公布的持倉數(shù)據(jù)來看，TF1412合約主力多頭小幅減少，前二十名席位持凈空單1618手，較前一交易日增加26手。

　　當(dāng)天國債期貨與現(xiàn)券市場表現(xiàn)基本一致。銀行債券交易員稱，房貸新政令現(xiàn)券承壓，收益率多出現(xiàn)小幅上行。銀行間國債方面，代償期接近7年的國債期貨可交割券140013尾盤成交在3.97%，較前一交易日尾盤上漲約1基點。

　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)提供交投線索

　　經(jīng)歷了9月中下旬由經(jīng)濟(jì)弱、政策松推動的多頭行情后，隨著市場對未來經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期及政策預(yù)期重新出現(xiàn)分化，國債期貨再度陷入持續(xù)的僵持。市場人士認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)決定了未來政策會否進(jìn)一步寬松，也就決定了債券市場的走勢，因此未來需要對經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)給予密切關(guān)注。

　　短期內(nèi)，經(jīng)濟(jì)依然未見轉(zhuǎn)勢的跡象，但隨著各類降低成本的舉措不斷推出，市場對經(jīng)濟(jì)逐漸走過年內(nèi)低點的預(yù)期有所抬頭。長假期間相繼有政策及數(shù)據(jù)發(fā)布。央行和銀監(jiān)會9月30日發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步做好住房金融服務(wù)工作的通知》，傳聞已久的房貸放松政策得以兌現(xiàn)。《通知》提出加大對保障性安居工程建設(shè)的金融支持；積極支持居民家庭合理的住房貸款需求；增強金融機(jī)構(gòu)個人住房貸款投放能力；繼續(xù)支持房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的合理融資需求。隨后在10月1日，9月份中采制造業(yè)PMI發(fā)布，數(shù)值持平于上月的51.1。

　　中金公司報告指出，盡管9月匯豐制造業(yè)PMI終值較初值有所下修，但也與8月終值持平。9月以中采PMI新訂單減產(chǎn)成品庫存衡量的動能指標(biāo)從8月的4.4上升至5，以匯豐PMI新訂單減產(chǎn)成品庫存衡量的經(jīng)濟(jì)動能指標(biāo)與8月持平，經(jīng)濟(jì)增長動能較平穩(wěn)。結(jié)合9月發(fā)電量和粗鋼產(chǎn)量等有所回升，預(yù)計9月工業(yè)增加值季調(diào)環(huán)比將顯著恢復(fù)，同比增速也可能反彈至7.7%附近。此外，隨著房地產(chǎn)政策放松預(yù)期增強和房價調(diào)整預(yù)期加速兌現(xiàn)，房地產(chǎn)銷售環(huán)比上將有所企穩(wěn)，疊加政策放松意愿較強，預(yù)計經(jīng)濟(jì)增長動能有望弱勢企穩(wěn)，考慮高基數(shù)因素逐步消退，四季度工業(yè)乃至經(jīng)濟(jì)的同比增速有望反彈。

　　與此同時，由于經(jīng)濟(jì)底部企穩(wěn)的預(yù)期增強，且各類降低融資成本的政策相繼推出，市場對于央行全面降準(zhǔn)降息的預(yù)期開始收斂。日前召開的央行貨幣政策執(zhí)行委員會三季度例會即再度強調(diào)了繼續(xù)采取較為穩(wěn)健的貨幣政策。

　　廣發(fā)期貨的報告指出，未來國債期貨走勢將繼續(xù)圍繞基本面企穩(wěn)和政策面寬松的博弈展開。短期來看，由于政策面利多反應(yīng)充分，隨著市場對經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期的悄然變化，各類經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將成為國債期貨交投的主要線索。但總體上看，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)勢跡象不明，貨幣政策偏松依舊，國債期貨市場短期難改震蕩行情。