[轉(zhuǎn)] 廣發(fā)證券2013年投資策略：奏響重塑新均衡三重曲
2012年，證券行業(yè)面臨一系列的創(chuàng)新及改革。隨著制度變革逐漸步入快車道，2013年創(chuàng)新業(yè)務(wù)有望進入快速發(fā)展時期。在這一新浪潮的推動下，廣發(fā)證券日前在廣州、上海、北京和深圳四地陸續(xù)舉行的2013年“重塑新均衡” 系列報告會已圓滿落幕。該系列報告會分別從重塑供給結(jié)構(gòu)、制度結(jié)構(gòu)和需求結(jié)構(gòu)新均衡三方面對各個細分行業(yè)進行更深入的研判，奏響了重塑結(jié)構(gòu)新均衡的“三重曲”，為上市公司盈利和A股運行趨勢“逆水行舟”助力。
廣發(fā)證券副總裁曾浩指出，借助行業(yè)創(chuàng)新浪潮的推動，廣發(fā)證券在各業(yè)務(wù)線上重新梳理了發(fā)展戰(zhàn)略與業(yè)務(wù)機制，進行了深入的市場化改革。系列報告會之所以選擇“重構(gòu)與新均衡”作為主題詞，是因為新的均衡狀態(tài)是否能夠重塑，將決定上市公司的盈利能力是否能夠企穩(wěn)回升，這對A股市場的運行趨勢至關(guān)重要。
瞻全局：逆水行舟
從宏觀經(jīng)濟形勢來看，廣發(fā)證券認為，受國內(nèi)外環(huán)境的影響，我國當前的宏觀形勢可以說是逆水行舟，處于以改革促結(jié)構(gòu)調(diào)整、等待全球周期性力量回歸的階段。外圍受歐美財政緊縮影響，2013年全球GDP增速將低于2012年的3.1%水平；國內(nèi)2012年受出口下滑、基建投資和房地產(chǎn)投資乏力等因素的影響，經(jīng)濟呈現(xiàn)開始筑底但回升有限的狀況，預(yù)計2013年前兩個季度國內(nèi)GDP增速將回落到7%附近，全年GDP增長雖有擴張時期，但預(yù)計整體仍將低于2012年7.7%的水平。除此之外，2013年P(guān)PI水平也將處于0.3%左右的溫和水平。
從財政政策來看，目前已表明積極的財政政策仍將貫穿2013年。財政數(shù)據(jù)顯示，2012年10月財政支出增速較9月份回落，各主要投資領(lǐng)域，如住房保障、交通運輸、節(jié)能環(huán)保等行業(yè)支出增長回落明顯。廣發(fā)證券指出，最近五年四季度財政支出占全年比重不斷下降，該季度財政支出或?qū)γ髂暌患径菺DP增速帶來明顯影響。估計政府的財政赤字在2013年將保持在8000億左右。
受財力等因素的的影響，廣發(fā)證券預(yù)計貨幣政策調(diào)控將變?yōu)橐允袌龌癁橹鞯倪m應(yīng)性調(diào)整。推動大部制、征地、要素價格改革的工作，運用價格市場化和擴大直接融資的政策進行貨幣政策調(diào)控。具體來看，該政策表現(xiàn)為利率市場化下人民幣匯率波動幅度增大及利率、匯率的價格變量彈性增強。隨著市場2013年上半年對資金內(nèi)生流動性需求的增強，央行有可能兩次降準，但對照經(jīng)濟基本面的預(yù)期，也不排除降息的可能性。
重塑新均衡之供給結(jié)構(gòu)：
周期類行業(yè)優(yōu)中選優(yōu)
當前全球經(jīng)濟增長乏力導(dǎo)致周期性行業(yè)產(chǎn)能過剩，2013年交通運輸、汽車、電力設(shè)備、電子等周期類行業(yè)能否還有機遇，未來政策將如何改變？這些問題在上海站得以解答。
廣發(fā)證券表示，周期類行業(yè)建議關(guān)注航運市場、物流板塊及鐵路改革。2013年航運市場的整體行業(yè)估值已創(chuàng)歷史新低，行業(yè)產(chǎn)能利用將迎來拐點。根據(jù)Clarkson等國際研究機構(gòu)對2013年全球宏觀的推斷，航運市場供給增速回暖或成為大概率事件。2013年或成為航運市場最后一個冬天，投資者可提前布局。公路、鐵路、港口作為物流的載體，未來雖面臨著一定的壓力，但也有結(jié)構(gòu)性機會的存在。以港口為例，隨著中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，港口高增長時代已轉(zhuǎn)為吞吐量增長平緩的階段，傳統(tǒng)港口業(yè)績也趨向平穩(wěn)。作為物流的節(jié)點，港口未來可向綜合物流配送商和橫向并購重組的港口方向發(fā)展，內(nèi)生性的變化關(guān)乎到港口的長遠生存之道。
值得一提的是，在鐵路改革方面，政府鐵路改革帶來管制放松與ROE提升。預(yù)計2013年鐵路貨物運輸量在全年保持低速增長態(tài)勢，由煤運需求下降導(dǎo)致的下滑趨勢將延續(xù)到2013年2季度，到3季度這一現(xiàn)象有所反彈。隨著2013年帶來的改革部署，最具市場運作基礎(chǔ)的三大專業(yè)運輸公司也將面臨改革，行業(yè)經(jīng)過估值大幅調(diào)整后有望面臨較高的安全邊際。
對于汽車、煤炭、電子設(shè)備和新能源行業(yè)，廣發(fā)證券認為，目前汽車行業(yè)還未到復(fù)蘇階段，2013年競爭格局仍將加劇。行業(yè)整體估值難以提升，投資機會難覓，建議投資者放低預(yù)期。煤炭行業(yè)總體來看2013年的市場要好于2012年，但相對來說由于業(yè)績環(huán)比改善、電煤市場化改革等利好政策的預(yù)期，廣發(fā)更看好2013年上半年的煤炭板塊表現(xiàn)。對于電子設(shè)備和新能源行業(yè)，廣發(fā)證券則維持謹慎觀點，認為2013年電網(wǎng)投資將維持平穩(wěn)，電力電子復(fù)蘇將等到下半年，可關(guān)注優(yōu)質(zhì)配電設(shè)備公司和分布式光伏發(fā)電機會。
重塑新均衡之制度結(jié)構(gòu)：
四大行業(yè)中去偽存真
目前，有可能，將在金融體制、醫(yī)藥制度、地產(chǎn)制度等方面進行一系列創(chuàng)新及改革，在此大背景下，資本市場也將面臨全新的挑戰(zhàn)和機遇，為此在北京站廣發(fā)證券不僅邀請到消費品行業(yè)專家以及相關(guān)上市公司，諸多國內(nèi)主流機構(gòu)投資者也參與其中，就非銀行金融、房地產(chǎn)、計算機、醫(yī)藥四大行業(yè)給出最新投資策略觀點。
廣發(fā)證券認為，包括證券和保險在內(nèi)的非銀行金融機構(gòu)明年將存在機會，建議投資者買入。目前我國證券行業(yè)靜態(tài)看處于“大市場小行業(yè)”的狀態(tài)，動態(tài)屬于“市場向上、行業(yè)向下”的趨勢。2012年到2013年間將由估值驅(qū)動轉(zhuǎn)為盈利驅(qū)動，2013年證券行業(yè)的機構(gòu)性機會將來源于定增事件驅(qū)動和roe 提升。保險行業(yè)，目前估值水平已處于歷史低位階段，未來將隨著收益率的回歸估值將提升，給投資者帶來潛在收益。
當前普遍存在買房難、看病難的兩難現(xiàn)象，政府2013年將加大力度進行調(diào)控。廣發(fā)證券預(yù)計，隨著政府規(guī)定宅基地自由流轉(zhuǎn)試點的影響，2013年房地產(chǎn)庫存將開始下降，土地供應(yīng)不足導(dǎo)致房價上漲壓力增大，成長股存在較大的投資機會。此外，開發(fā)商提前儲備土地或?qū)е抡拶徬拶J政策的加碼。
計算機行業(yè)，廣發(fā)證券認為，當前信息化已成為潮流，會加大公共建設(shè)及民生領(lǐng)域的投資力度，面向個人消費者的信息技術(shù)服務(wù)增長迅速。未來全球IT支出遭壓縮的狀況有望在2013年得到改善，我國將成為亞太地區(qū)IT產(chǎn)品和服務(wù)消費之首。但鑒于2013年總體經(jīng)濟環(huán)境的影響，在投資過程中應(yīng)注意回避后周期，關(guān)注確定性增長與新興投資領(lǐng)域的投資機會，如以智能手機為代表的移動互聯(lián)網(wǎng)等。
受“醫(yī)保支付制度改革”及“醫(yī)藥分家”等變革持續(xù)推進影響，醫(yī)藥行業(yè)成為投資者在2013年關(guān)注的焦點。對此，廣發(fā)證券認為，隨著城鎮(zhèn)化及老齡化推動行業(yè)需求持續(xù)增長，終端用藥需求增長不用擔心。但考慮到制度變革進入深水區(qū)，企業(yè)分化會愈加明顯。2013年醫(yī)藥行業(yè)整體將在機會與困惑中成長，投資思路上，建議趨利避害、在下跌中多視角布局個股。謹慎看好的子行業(yè)為醫(yī)療服務(wù)、處方藥、器械；關(guān)注的熱點為公立醫(yī)院和改革帶來的結(jié)構(gòu)性機會、制劑轉(zhuǎn)型及出口、GMP認證；OTC及醫(yī)藥流通子行業(yè)整體中性，精選個股。
重塑新均衡之需求結(jié)構(gòu)：
消費品行業(yè)浪里淘金
最后在系列報告會的深圳收官之站上，廣發(fā)證券邀請到消費品行業(yè)專家以及相關(guān)上市公司，共同就有色金屬、紡織、造紙、家具、包裝等行業(yè)在2013年的投資策略進行探討?？紤]到國內(nèi)需求正在從過去十年的高增長進入更加穩(wěn)定的增長階段，一方面，基建投資和傳統(tǒng)耐用品消費都將面臨減速，另一方面，服務(wù)性和精神性消費需求正進入高增長階段。如何在消費品行業(yè)中尋找新的需求增長點，如何挖掘新的高成長公司，成為投資者關(guān)注的焦點。
具體到工業(yè)消費行業(yè)，以有色金屬為代表的重工業(yè)，廣發(fā)證券認為2013年上半年歐美寬松量化政策及稀土政策帶來貴金屬機會，下半年政策防松將給銅、鋅礦業(yè)股帶來機遇。從個股選擇上，核電、高鐵等新材料板塊有望帶來新發(fā)的主題性機會。從造紙等輕工業(yè)來看，傳統(tǒng)造紙作為典型的周期性行業(yè)，產(chǎn)能長期過剩，短期難有起色。而高端木槳型生活用紙以其較強的消費屬性和需求剛性受到市場青睞，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級明顯。預(yù)計2013年消費升級將成為生活用紙的主旋律，在槳價長期低位的情況下，龍頭企業(yè)將能從市場中獲得最大利益。
紡織制造行業(yè)，廣發(fā)證券認為從品牌服飾來看，2012年9—11月份消費者信心指數(shù)回升，終端零售增速也有所回升，其中11月份50家、100家重點大型零售企業(yè)服裝銷售額同比分別提高17.53%、23.1%，創(chuàng)年內(nèi)新高。短期內(nèi)，紡織制造板塊由于加速渠道去庫存的影響，估值有望小幅提升。預(yù)計2013年品牌服裝公司收入增速在15%以內(nèi)，全年增速前低后高。
隨著2012年房地產(chǎn)市場的升溫，給家具市場業(yè)績好轉(zhuǎn)帶來良好的支撐。廣發(fā)證券預(yù)計，未來房地產(chǎn)政策繼續(xù)緊縮的概率不大，2013年大量住房剛需將得到進一步釋放，進一步促進家具行業(yè)的發(fā)展。據(jù)了解，定制家具由于受到年輕人，例如結(jié)婚人群的喜愛，表現(xiàn)好于整體家具行業(yè)。
包裝行業(yè)近期表現(xiàn)為上游原料價格較為平穩(wěn)，下游市場分化明顯，其中食品飲料和日化用品需求保持了穩(wěn)定的高速增長。廣發(fā)證券認為，2013年一季度受春季節(jié)日效應(yīng)影響，包裝行業(yè)景氣度有望回升，而包裝龍頭企業(yè)主要以內(nèi)需消費品巨頭為目標客戶，其業(yè)績增速優(yōu)勢明顯。整體來看，下游需求復(fù)蘇將成為2013包裝行業(yè)的主旋律。
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