焦煤期貨自上市以來單邊下行，焦煤相關(guān)企業(yè)股價也大幅下挫，期股聯(lián)動現(xiàn)象非常明顯。作為上游行業(yè)，焦煤企業(yè)成本較為固定，而收入受焦煤價格影響，利潤隨焦煤價格大幅波動。期貨價格是對未來市場供求關(guān)系的預(yù)期，是對未來價格的發(fā)現(xiàn)，因此焦煤期貨價格理論上能夠引領(lǐng)焦煤企業(yè)的利潤，而股價是對企業(yè)利潤的預(yù)期，期貨價格和股票價格具有密切的關(guān)系。

　　焦企股價與焦煤現(xiàn)貨價格的關(guān)系

　　焦煤也稱主焦煤，是煉焦煤的一種，用來生產(chǎn)焦炭，進(jìn)而用于鋼鐵行業(yè)。煉焦煤主要包括貧瘦煤、瘦煤、焦煤、1/3焦煤、肥煤、氣煤、氣肥煤七種。我國焦煤主要分布于山西、河北、河南等地，最主要的現(xiàn)貨價格產(chǎn)地是太原古交、呂梁柳林、臨汾、平頂山、開灤、邢臺等。

　　目前國內(nèi)A股市場煤炭行業(yè)有39家上市公司，其中較重要的焦煤企業(yè)有西山煤電(000983,股吧)、平煤股份(601666,股吧)、冀中能源(000937,股吧)、開灤股份(600997,股吧)、兗州煤業(yè)(600188,股吧)、盤江股份(600395,股吧)六家。

　　1．山西西山煤電（000983），山西焦煤集團(tuán)子公司，代表煤種為古交2號焦煤，集團(tuán)年焦精煤產(chǎn)量4500萬噸，是全球第一大焦煤企業(yè)。

　　2．河南平煤股份（601666)，全稱平頂山天安煤業(yè)股份有限公司，代表煤種為平頂山主焦煤，是河南焦煤主產(chǎn)企業(yè)，年焦精煤產(chǎn)量700萬噸。

　　3．河北冀中能源（000937），河北第一大焦煤企業(yè)，全國第二大焦煤企業(yè)，代表煤種為邢臺1/3焦精煤，年焦精煤產(chǎn)量3000萬噸。

　　4．河北開灤股份(600997)，開灤集團(tuán)子公司，代表煤種開灤焦精煤，河北第二大焦煤企業(yè)，年焦精煤產(chǎn)量1700萬噸。

　　5．山東兗州煤業(yè)（600188），位于山東省濟(jì)寧市境內(nèi)，代表煤種為兗州氣精煤，精煤產(chǎn)量約2000萬噸。

　　6．貴州盤江股份（600395），西南地區(qū)第一大焦煤企業(yè)，代表煤種為六盤水焦精煤，年焦精煤產(chǎn)量500萬噸。

　　六家焦煤企業(yè)的股價相關(guān)性較高，其中山西、河北、河南的三家龍頭企業(yè)西山煤電、平煤股份、開灤股份互相之間的相關(guān)性達(dá)到0.95，表明焦煤企業(yè)內(nèi)在共性較大。由于股價受大盤影響，我們將六家焦煤股價取均值后除以上證指數(shù)，得到焦煤股價指數(shù)。目前可跟蹤的焦煤現(xiàn)貨價格歷史最長的為山西柳林4號焦煤坑口價，價格可以回溯到2006年1月。我們計算得到的相關(guān)性矩陣顯示，在剔除大盤影響后，盤江股份股價與焦煤價格相關(guān)性最高，達(dá)到0.77，焦煤股價指數(shù)與焦煤價格相關(guān)性達(dá)到0.77。

　　圖1：焦煤現(xiàn)貨與焦煤股價關(guān)系

　　由于煤炭行業(yè)屬于后周期行業(yè)，宏觀政策變動傳導(dǎo)到煤炭行業(yè)大約有6—12個月的滯后，政策或經(jīng)濟(jì)預(yù)期的變動是煤價和股價的先行指標(biāo)，而煤炭基本面是滯后指標(biāo)。在有效市場中，焦煤價格與焦煤企業(yè)股價應(yīng)該同步變動，但是我們通過對比焦煤現(xiàn)貨價格與焦煤企業(yè)股價可以看到，股價在幾次大行情中，領(lǐng)先于煤價1—2個月，這與過去焦煤主要采用長協(xié)價，價格變動較慢有關(guān)。2012年年底，焦煤在補庫存和行業(yè)樂觀情緒的帶動下現(xiàn)貨價格出現(xiàn)反彈，隨后在樂觀預(yù)期破滅后重新下跌，而同期股價持續(xù)下挫，可以看出股價更能反映焦煤行業(yè)的實際情況。因此關(guān)注焦煤股價的變動，有利于判斷焦煤現(xiàn)貨價格的走勢。不過也要注意剔除大盤整體走勢的影響。

　　焦企股價與焦煤期貨價格的關(guān)系

　　長期以來，我國焦煤價格機制以長協(xié)合同價為主，價格變動緩慢。近年來，焦煤月度及現(xiàn)貨指數(shù)定價逐漸代替長協(xié)價。2013年3月22日，焦煤期貨在大連商品交易所上市，合約標(biāo)的為主焦煤。盡管焦煤期貨上市只有短短3個多月，但是其引領(lǐng)了現(xiàn)貨價格的變動，加快了焦煤現(xiàn)貨價格變動頻率，使得現(xiàn)貨價格對基本面的反應(yīng)更加靈敏，充分發(fā)揮了焦煤期貨的功能。

　　圖2：焦煤期貨與期貨股價比值

　　從價格具體變動看，期貨領(lǐng)先現(xiàn)貨一周左右，每周焦煤期貨價格的變動情況已經(jīng)成為煤企和現(xiàn)貨商調(diào)價的重要依據(jù)。焦煤期貨與焦煤股價均領(lǐng)先于現(xiàn)貨價格，兩者相關(guān)性更高，達(dá)到0.90。我們通過分析焦煤期貨和股價的比值，可以得出在不同時期兩者的強弱關(guān)系，以更好地判斷期貨價格和股票價格的走勢。如5月初，期貨反彈，股價振蕩，期貨股價比值上升，出現(xiàn)了很好的逢高做空機會。6月初到現(xiàn)在，期貨下跌低于股價下跌幅度，比值再次上升，顯示期貨價格有進(jìn)一步下跌的空間，為空單持有者提供了信心。

　　通過分析焦煤企業(yè)股價和焦煤現(xiàn)貨價格、焦煤期貨價格的關(guān)系，我們可以看出，由于長協(xié)價的存在，長期以來焦煤股價領(lǐng)先于焦煤現(xiàn)貨價格1—2個月。期貨上市后，現(xiàn)貨變動頻率加快，焦煤期貨成為現(xiàn)貨定價的重要參考，期貨價格領(lǐng)先于現(xiàn)貨一周左右，同時股價和期價基本同步。因此焦煤期貨價格與焦煤企業(yè)股票價格相互作用，通過分析兩者之間的比值變化，可以得出在不同時期兩者的強弱關(guān)系，以更好地判斷焦煤期貨價格和焦煤企業(yè)股票價格走勢。