官平

　　滬銅減倉上行，倫銅震蕩走弱，看似分化實(shí)則節(jié)奏差異。7月2日，滬銅受隔夜LME銅價(jià)大幅上漲助推跳高開盤，受錢荒放緩影響，重回50000元/噸上方，但市場(chǎng)分歧亦明顯加大，截至收盤，主力持倉減少5萬多手，且亞市盤倫銅弱勢(shì)小跌。

　　盡管倫銅在7月1日大漲近3%，甚至一度接近7000美元/噸整數(shù)關(guān)口，但未最終突破。分析人士稱，基本面與技術(shù)面上銅價(jià)均有較強(qiáng)反彈需求，但空頭勢(shì)盛，當(dāng)前兩市整數(shù)關(guān)口壓力較大，且即便突破，上行空間亦非常有限。

　　滬倫兩市同勢(shì)

　　7月2日，滬銅期貨主力1310合約收于50100元/噸，漲幅為2.16%，成交量大減近9萬手。目前，該合約已經(jīng)連續(xù)三天收漲，并成功站上整數(shù)關(guān)口。領(lǐng)漲滬銅的還是LME三個(gè)月期銅價(jià)格，其在7月1日大幅上漲198美元，收盤于6963美元/噸，上漲2.95%，但在7000美元附近存在一定壓力，市場(chǎng)預(yù)計(jì)短期在該點(diǎn)位附近震蕩概率較大。

　　從兩市銅價(jià)比值來看，富寶金屬分析師雷連華表示，近日出現(xiàn)小幅下滑暗示倫銅呈現(xiàn)更強(qiáng)的上漲趨勢(shì)，但總體維持在7.25-7.35的區(qū)間；近年來，滬倫兩市的聯(lián)動(dòng)性日漸增強(qiáng)，滬期銅合約的重要性也愈發(fā)突出，基本不會(huì)出現(xiàn)分化趨勢(shì)。

　　參照以往歷史，價(jià)格的反彈過程中，倫銅走勢(shì)相對(duì)較強(qiáng)，滬銅走勢(shì)相對(duì)偏弱。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，這主要是由于滬銅一旦反彈，國內(nèi)“保值盤”壓力較大所致，就基本面而言，當(dāng)前的歐美市場(chǎng)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于國內(nèi)方面，隔夜歐美的制造業(yè)數(shù)據(jù)意外上升，為銅價(jià)點(diǎn)燃上漲信心，但國內(nèi)的制造業(yè)數(shù)據(jù)卻顯得疲軟。

　　對(duì)兩市整體而言，當(dāng)前共同面臨的是計(jì)價(jià)貨幣美元的強(qiáng)勢(shì)回歸。業(yè)內(nèi)人士稱，盡管近期美元回落調(diào)整，但幅度非常小，其強(qiáng)勢(shì)短期依然非常堅(jiān)挺，對(duì)銅、原油等大宗商品價(jià)格造成較大下行壓力。

　　現(xiàn)貨支撐幾何

　　或許，對(duì)當(dāng)前銅價(jià)有較大支撐的是現(xiàn)貨供應(yīng)。7月1日，LME銅庫存為66.2萬噸，減少3500噸，注銷倉單占比55.79%，現(xiàn)貨升水1.5美元/噸，近期倫銅現(xiàn)貨升貼水狀態(tài)在三個(gè)交易日由貼水超過30美元逆轉(zhuǎn)至升水，加之注銷倉單占比超過50%。市場(chǎng)估計(jì)當(dāng)前現(xiàn)貨供給較為緊張。

　　在上?，F(xiàn)貨方面，7月1日，1#銅（銅含量為99.95%）成交均價(jià)為49400元/噸，上漲430元/噸，現(xiàn)貨較當(dāng)月合約貼水40元/噸，上漲100元/噸；洋山銅溢價(jià)為197.5美元/噸，上漲2.5美元，持貨商被迫換現(xiàn)現(xiàn)象下降，現(xiàn)銅貼水明顯收窄。

　　雷連華說，LME市場(chǎng)現(xiàn)貨合約7月1日較三個(gè)月期銅出現(xiàn)升水1.5美元/噸，為近8個(gè)月內(nèi)首次出現(xiàn)升水行情，暗示國際多頭出現(xiàn)了積極的現(xiàn)象，且從近日走勢(shì)來看，國內(nèi)各大冶煉廠挺價(jià)較為明顯，表現(xiàn)為在現(xiàn)貨市場(chǎng)“掃貨”提高現(xiàn)貨銅升水，造成貨源緊張、需求增加的現(xiàn)象，給期貨價(jià)格提供支撐。

　　不過，浙商期貨分析師王琳認(rèn)為，當(dāng)前兩市升貼水的變化反映出國際銅貿(mào)易開始重新活躍，進(jìn)口貿(mào)易令LME銅亞洲庫存的明顯下降以及LME銅現(xiàn)貨貼水收窄，同時(shí)銅到港量的增加壓低了國內(nèi)現(xiàn)貨銅價(jià)格。亦有分析稱，盡管現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊，但需求并未真正釋放，現(xiàn)貨對(duì)期貨的支撐力度估計(jì)有限。

　　需求“指示器”

　　銅既有商品屬性，又有金融屬性，其上漲需要宏觀面和基本面的配合，在銅需求逐漸進(jìn)入淡季的情況下，中國及外圍國家經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)就顯得尤為重要。王琳表示，在伯南克明示退出量寬政策、匯豐中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)明顯低于前值以及國內(nèi)央行貨幣政策偏緊的利空均已在價(jià)格中兌現(xiàn)，銅價(jià)反彈的要求較為強(qiáng)烈，可能挑戰(zhàn)7200美元/噸，對(duì)應(yīng)滬銅主力合約51700元/噸的阻力。

　　一般認(rèn)為，國內(nèi)市場(chǎng)相對(duì)來說，如果上漲會(huì)遭遇較大的拋壓，但一旦下跌會(huì)得到逢低買入的介入。上海中期期貨分析師方俊峰認(rèn)為，銅價(jià)始終處于滯漲滯跌的態(tài)勢(shì)中，制約銅價(jià)上漲的最大因素是中國經(jīng)濟(jì)的放緩，以及傳統(tǒng)制造業(yè)旺季過后有色金屬消費(fèi)增速可能放緩的擔(dān)憂。

　　目前仍然處于空頭有利的市場(chǎng)，但多頭也并沒有放棄。中證期貨分析師吳鍇認(rèn)為，銅價(jià)上行最大壓力還是中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改革，增速放緩對(duì)銅的消費(fèi)需求沒有以前增長得那么快，而銅精礦和精銅的供應(yīng)都相對(duì)到了較明顯的釋放期，供應(yīng)過剩預(yù)期的強(qiáng)烈對(duì)銅價(jià)不利。