近幾日，上證指數(shù)在以中石油為首的權(quán)重股掩護下收出3連陽，周二指數(shù)收盤站上2000點整數(shù)關(guān)口。筆者認為，經(jīng)濟下行風(fēng)險加大，資金面不容樂觀，不能對近期超跌反彈行情期待過高。

　　首先，從公布的各項經(jīng)濟指標(biāo)上看國內(nèi)經(jīng)濟下行風(fēng)險明顯加大。匯豐6月制造業(yè)PMI降至48.2，較5月回落1個百分點，創(chuàng)9個月最低水準。主要指標(biāo)普遍回落，其中新訂單值僅為47.6，顯示企業(yè)短期內(nèi)難以擺脫目前庫存上升、訂單下降困境。其他方面，固定資產(chǎn)投資連續(xù)第三個月放緩，工業(yè)增加值再次走低，PPI快速走低增加了通縮的可能性。遏制虛假貿(mào)易后進出口增速全面降低，另外，日元近期重回貶值通道也對我國出口造成較大壓力。繼IMF再度調(diào)降中國經(jīng)濟增速預(yù)期后，各大投行紛紛宣布信貸環(huán)境收緊和結(jié)構(gòu)性改革對中國經(jīng)濟造成負面影響。本屆領(lǐng)導(dǎo)班子更注重經(jīng)濟增長的質(zhì)量，而對經(jīng)濟的增速下滑有較大的容忍度，因此今后不會有大規(guī)模刺激經(jīng)濟政策出臺。還有一個導(dǎo)致前期指數(shù)大幅下挫的原因就是銀行期限錯配使得短期資金面出現(xiàn)異常緊張狀態(tài)。從上周末央行行長周小川表態(tài)來看，央行還是以穩(wěn)健的政策為主，主要引導(dǎo)銀行對自己資產(chǎn)業(yè)務(wù)作出調(diào)整抑制盲目放貸的沖動。近日，央行對部分支行安排增加再貼現(xiàn)額度120億元，明確要求用于小微企業(yè)和“三農(nóng)”。資金投放較之前更顯針對性，且不是對流動性總量進行調(diào)整，符合用好增量、盤活存量要求，基本上可以確定下半年流動性不會有太大放松。整體基本面和流動性都將限制中期股指上升的空間。

　　外圍方面，美國經(jīng)濟延續(xù)著穩(wěn)健復(fù)蘇勢頭，美國6月ISM制造業(yè)PMI站上50榮枯分水嶺上方，新增就業(yè)人數(shù)穩(wěn)定增長，勞動參與率也在好轉(zhuǎn)。消費者信心處在近6年高位附近，房屋市場低位強勢復(fù)蘇。由于經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲表示下半年將開始縮減資產(chǎn)購買，明年年中以前結(jié)束QE政策，并在失業(yè)率穩(wěn)定在6.5%后考慮加息。美聯(lián)儲釋放出緊縮信號成為近期市場焦點，美國長期國債收益率飆升，資金快速從新興經(jīng)濟體流回美國，數(shù)據(jù)顯示新興市場債券基金近幾周平均贖回量創(chuàng)出了歷史新高。未來熱錢的撤離將對新興市場股市造成持續(xù)性打壓。

　　技術(shù)上看，滬深300指數(shù)在6月份快速下跌期間，最大跌幅超過600點，前期超跌較為明顯。但自創(chuàng)下新低后每天的收盤價均在去年低點上方，顯示短期市場信心有好轉(zhuǎn)跡象。指數(shù)在2270點附近首先將受到本輪調(diào)整來0.382黃金分割位考驗，而2340一線則面臨去年低位箱體上沿的強大阻力，從近幾日走勢看反彈縮量非常明顯，其延續(xù)性值得懷疑，預(yù)計難以突破2270壓力位。操作上，可參考指數(shù)點位逢高逐步布局中線空單。（作者單位：大越期貨）