羅文輝

　　[ 2013年上半年的我國期貨市場，在投資咨詢、資產(chǎn)管理、現(xiàn)貨子公司等創(chuàng)新業(yè)務的導向下，延續(xù)了2012年步入“創(chuàng)新發(fā)展年”后的蓬勃發(fā)展勢頭，但期貨公司的盈利能力、客戶結(jié)構(gòu)及兩極分化等方面仍然堪憂 ]

　　剛過去的2013年上半年，在成交規(guī)模上又迎來跨越式發(fā)展的中國期貨業(yè)似乎交出了一份光鮮亮麗的半年度成績單。

　　中國期貨業(yè)協(xié)會（下稱“中期協(xié)”）公布的全國期貨市場成交情況統(tǒng)計顯示，今年上半年國內(nèi)四大期貨交易所累計成交總量10億手（按單邊計，下同），累計成交總額128萬億元，相比處于恢復性增長的2012年上半年，分別增長103%、88%。

　　而2010年上半年成交規(guī)模創(chuàng)下此前歷史新高時，其成交量也僅為6.8億手。

　　2013年上半年的我國期貨市場，在投資咨詢、資產(chǎn)管理、現(xiàn)貨子公司等創(chuàng)新業(yè)務的導向下，延續(xù)了2012年步入“創(chuàng)新發(fā)展年”后的蓬勃發(fā)展勢頭，但期貨公司的盈利能力、客戶結(jié)構(gòu)及兩極分化等方面仍然堪憂。

　　“小試身手”的創(chuàng)新業(yè)務

　　中期協(xié)在對今年一季度160家期貨公司經(jīng)營情況分析的內(nèi)部報告中稱，投資咨詢、資產(chǎn)管理兩項創(chuàng)新業(yè)務已在今年“小試身手”。

　　今年一季度，投資咨詢收入總計14.96萬元，資產(chǎn)管理收入總計為604.26萬元，而同期傳統(tǒng)的經(jīng)紀業(yè)務手續(xù)費收入為27.48億元。

　　從2011年8月證監(jiān)會核準首批期貨公司的投資咨詢業(yè)務資格至今，已有約80家期貨公司先后獲批這一率先開放的創(chuàng)新業(yè)務牌照。而從2012年11月起，也已有27家期貨公司獲批“內(nèi)涵豐富”的資產(chǎn)管理業(yè)務牌照。

　　且自今年3月起經(jīng)中期協(xié)備案準許開展以風險管理服務為主現(xiàn)貨子公司業(yè)務試點的期貨公司，也已有19家之多。

　　盡管不斷有媒體，某某期貨公司又聯(lián)合信托及私募基金發(fā)行了多少規(guī)模的“一對一”期貨資管產(chǎn)品，且期貨公司的研究中心、研究所相繼升級為研究院，但中期協(xié)上述內(nèi)部報告披露的前兩項創(chuàng)新業(yè)務的收入數(shù)據(jù)著實令人大跌眼鏡。

　　“白菜價”的經(jīng)紀業(yè)務

　　中期協(xié)的上述報告還披露，今年一季度整體手續(xù)費率再次大幅下滑至萬分之0.228，創(chuàng)歷史新低。

　　而2011年至2012年，該費率曾維持著萬分之0.35左右的水平。以國內(nèi)商品期貨每手合約價值3萬至5萬元的平均水平計，期貨公司的經(jīng)紀業(yè)務通道代理成交每手合約的手續(xù)費收入也不過1元錢，早已不及每斤白菜的市場零售價。

　　況且，上述白菜價的經(jīng)紀業(yè)務收入中一直包含著不菲的交易所手續(xù)費減收或返還。

　　中期協(xié)的上述報告分析，今年創(chuàng)新低的手續(xù)費率，一方面是隨著去年期貨交易所兩次降低手續(xù)費，同時交易所返還也有大幅減少，導致市場競爭更趨激烈；另一方面，股指期貨交易額進一步擴大，已占近六成，相對較低的股指期貨手續(xù)費率也進一步拉低了整體情況。

　　事實上，今年一季度期貨交易所對期貨公司的手續(xù)費減少或返還仍達3.33億元，但相比去年一季度最高峰時的13.28億元已減少了10億元。

　　有意思的是，如剔除交易所減收或返還因素，今年一季度的期貨公司經(jīng)紀業(yè)務收入因成交規(guī)模的翻番增長，相比去年同期還是有兩成的增幅。

　　客戶結(jié)構(gòu)以散戶為主

　　中期協(xié)的上述報告還顯示，截至今年一季度末，全國期貨公司客戶權益達1932億元。

　　事實上，去年下半年國內(nèi)期貨市場保證金已連續(xù)多月維持在1800億至2000億元區(qū)間。而在今年4月，成交活躍且持倉水平達最高紀錄時，該數(shù)據(jù)曾逼近2300億元。

　　不過，中期協(xié)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)還顯示，截止到2012年底，全國期貨公司代理客戶量202萬戶，其中法人客戶9.73萬戶，占比已近5%，且100萬元以下客戶數(shù)占比為99%，權益額占比則為21%；1000萬元以上客戶數(shù)僅占0.13%，但權益額占比卻達50%。

　　顯然，隨著機構(gòu)投資者主動介入股指期貨保值交易的程度加深，以及三大商品期貨交易所服務實體經(jīng)濟的力度加大，國內(nèi)期貨市場的客戶結(jié)構(gòu)已有了不少改觀。但相比國外成熟市場，國內(nèi)仍是以散戶為主的投資者結(jié)構(gòu)，這一結(jié)構(gòu)也不利于實體經(jīng)濟僅次于美國的中國在大宗商品市場上爭取到應有的定價話語權。

　　兩極分化

　　上述中期協(xié)的內(nèi)部報告還顯示，國內(nèi)期貨公司的合規(guī)抗風險能力自去年底以來又有了大幅增長。

　　2013年一季度末期貨公司的凈資本合計342億元，同比增長27%，凈資產(chǎn)負債率則已下降至11%，同時一季度末“期貨風險準備金”總額也已達27億元。

　　且就在不久前，因期貨投資者保障基金總額已達到額定的8億元，業(yè)內(nèi)已有暫停收取該項保障基金的訴求。

　　但中期協(xié)亦承認，從公司個體來看，受交易所手續(xù)費返還政策及創(chuàng)新業(yè)務的影響，市場競爭日趨激烈，兩極分化逐步顯現(xiàn)。

　　事實上，截止到今年一季度末，客戶權益前20名的期貨公司合計總額為977.62億元，占比為51%，前60名的公司合計為1574.71億元，占比為82%。

　　正懷揣“中國夢”的中國期貨業(yè)，要超越夢想還有一段很長距離。