進入7月份，市場預(yù)期6月底緊張的資金面將有所緩解，滬銅亦出現(xiàn)小幅反彈走勢。從金屬銅的供需基本面來看，過剩的局面基本決定了金屬銅熊市將延續(xù)，受短期資金面緩解的影響，銅價短期或有反彈行情出現(xiàn)，但整體的價格重心仍將逐步下移。

　　滬銅空頭仍占主動權(quán)

　　反彈或為做空良機

　　金屬銅作為一個成熟的期貨品種，其價格的運行走勢與基本面保持較好的相關(guān)性。自2012年下半年以來，全球銅市即進入供應(yīng)過剩的局面，倫銅庫存連續(xù)大增給市場造成了較大的壓力，金屬銅振蕩下行的大趨勢已經(jīng)基本形成。從滬銅的階段性走勢來看，盤中價格波動的幅度也較大。從持倉量方面來看，近階段普遍表現(xiàn)為“增倉下跌、減倉反彈”的走勢，這表明銅價走勢的主動權(quán)掌握在空頭方面，空頭主動進場銅價即下跌，而空頭主動離場銅價即反彈，多頭較為被動。雖然在周一滬銅出現(xiàn)小幅增倉反彈走勢，但這主要與6月底離場的資金回流有關(guān)，還不能定義為多頭奪回了主動權(quán)。在目前偏空的基本面因素影響下，銅價很難形成轉(zhuǎn)勢，只有當(dāng)銅市持續(xù)出現(xiàn)增倉反彈的走勢，才能表明多頭奪回了主動權(quán)。

　　LME銅現(xiàn)貨持續(xù)貼水

　　空頭趨勢或?qū)⒀永m(xù)

　　從倫銅現(xiàn)貨升貼水與銅價的對比圖中可以看出，LME銅現(xiàn)貨升貼水與銅價保持著一定的正相關(guān)性，前幾年LME銅現(xiàn)貨升貼水波動較大。一般來說，在LME銅現(xiàn)貨升貼水出現(xiàn)高位拐點時，對應(yīng)LME銅價的相對高位，而LME銅現(xiàn)貨升貼水的低位拐點出現(xiàn)時，銅價逐漸從低位走穩(wěn)。

　　倫銅升貼水的漲跌周期與銅價的漲跌周期有類似之處，粗略分為兩個階段：第一階段，現(xiàn)貨升貼水在0軸線以下振蕩企穩(wěn)后，銅價逐漸止跌，兩者同步反彈，銅價達到高點后進入高位振蕩，而升貼水高位拐點出現(xiàn)時，對應(yīng)銅價的相對高點。第二階段，現(xiàn)貨升貼水在高位拐點出現(xiàn)后振蕩回落，伴隨銅價的下跌，現(xiàn)貨升貼水回落到0軸線以下并止跌時，銅價逐漸企穩(wěn)，等待下一個周期開始。

　　從升貼水與銅價變化的兩個階段中可以總結(jié)出以下規(guī)律：在LME銅現(xiàn)貨剛轉(zhuǎn)為升水并逐漸走強時，銅價上漲的可能性較大；在升貼水從高位開始回落時，銅價下跌的可能性較大。在升貼水與銅價同時回落的階段，當(dāng)升貼水達到0軸線以下并企穩(wěn)時，銅價的下跌空間將較小，或?qū)⑦M入低位振蕩走勢。一般來說，兩者的漲跌周期相差不大，但如果升貼水出現(xiàn)較長時間的低位振蕩走勢時，銅價會延續(xù)升水回落時的趨勢。

　　從近期兩者的走勢可以看出，2012年7月份升貼水回到0軸線以下，并持續(xù)了一年的低位振蕩走勢，且很少回到0軸線以上，而銅價在這個階段屬于振蕩回落走勢，仍然符合前期的運行規(guī)律，而從現(xiàn)狀來看，30美元/噸附近的貼水狀態(tài)已經(jīng)維持較長時間，加上持續(xù)增加的現(xiàn)貨庫存以及供應(yīng)過剩的局面，短期升貼水快速上行并突破0軸線的可能性不大，銅價的空頭走勢仍將延續(xù)。

　　綜上所述，從供需面來看，金屬銅將延續(xù)振蕩回落的走勢，如“增倉下跌、減倉反彈”的狀態(tài)不變，銅價將很難轉(zhuǎn)勢，倫銅的高庫存壓制現(xiàn)貨升貼水的走勢，銅價空頭趨勢或?qū)⒀永m(xù)，短期反彈將是做空良機。

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