[轉(zhuǎn)] 劉會(huì)勇：國(guó)債期貨或受壓結(jié)構(gòu)調(diào)整

2014-08-29 09:08 來(lái)源： 首創(chuàng)期貨 瀏覽：571 評(píng)論：(0) 作者：開拓者金融網(wǎng)

國(guó)債期貨上個(gè)交易日出現(xiàn)小幅的下降，三個(gè)合約總計(jì)成交接近2000手。從價(jià)差上來(lái)看，近月合約和次月合約的價(jià)差僅有0.37元，次月合約和遠(yuǎn)月合約的價(jià)差則有0.42元，前者相較于前個(gè)交易日擴(kuò)大，后者相較于前個(gè)交易日縮小，總體來(lái)看仍然維持在較為平穩(wěn)的范圍之內(nèi)。

資金方面，由于新股發(fā)行沖擊交易所利率出現(xiàn)了與銀行間資金市場(chǎng)不太一樣的變化，相較于交易所市場(chǎng)的大幅上揚(yáng)，銀行間市場(chǎng)則較為淡定。交易所市場(chǎng)大幅上揚(yáng)有交易機(jī)制的問(wèn)題，當(dāng)然也與交易所市場(chǎng)的客戶結(jié)構(gòu)有明顯的關(guān)系，相較于銀行間純機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)，而交易所則有很多散戶參與，特別是新股發(fā)行中散戶的熱情又非常高，相較而言，機(jī)構(gòu)從融資的成本和收益來(lái)看，機(jī)構(gòu)大規(guī)模參與打新似乎并不非常劃算，相反接盤散戶的藍(lán)籌拉升指數(shù)沒準(zhǔn)會(huì)是更好地操作手法。當(dāng)日有中央銀行進(jìn)行了100億元正回購(gòu)操作，當(dāng)日有300億元的正回購(gòu)量到期，并且有600億元的國(guó)庫(kù)定存，也就是說(shuō)當(dāng)日總計(jì)進(jìn)行了800億元的貨幣投放，但當(dāng)日國(guó)庫(kù)定存利率較上期出現(xiàn)了10BP的上調(diào)，總體來(lái)看，資金方面仍然維持寬松。

交易策略，宏觀經(jīng)濟(jì)的狀況還需繼續(xù)觀察，然后國(guó)庫(kù)定存利率的上調(diào)和中央銀行表示符合條件的支農(nóng)再貸款利率下調(diào)100BP，這似乎有些矛盾，但考慮到國(guó)庫(kù)定存的隨行就市，而再貸款利率則有明顯的政策示范效應(yīng)，也就是中央銀行定向引導(dǎo)利率下行已經(jīng)非常明顯。但由于本身支農(nóng)貸款的需求不是很大，實(shí)際影響可能不大，繼續(xù)關(guān)注中央銀行是否繼續(xù)像定向降準(zhǔn)一樣對(duì)定向降息進(jìn)行擴(kuò)圍，并采用有激勵(lì)效應(yīng)的季度或半年度考核。當(dāng)然中央銀行進(jìn)行的定向降息和定向降準(zhǔn)的行為，可能會(huì)支持金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行表內(nèi)的信貸投放，但結(jié)合克強(qiáng)總理對(duì)所謂“強(qiáng)刺激”的解讀，未來(lái)總量的貨幣寬松有限，由于本身銀行間資金市場(chǎng)和信貸市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)沒有發(fā)生根本性的改變，兩者之間的傳導(dǎo)機(jī)制并不完善，總量有限下的結(jié)構(gòu)調(diào)整可能會(huì)產(chǎn)生信貸資金對(duì)債券資金的替代，再者財(cái)政部表示地方政府可以發(fā)債以置換高息債務(wù)，這有可能增加債券的供應(yīng)，在資金有限的情況下，債券供應(yīng)的增加可能很難使得債券收益率出現(xiàn)明顯下行。短期來(lái)看，資金市場(chǎng)的適度寬松對(duì)債券市場(chǎng)仍有支持，以上分析的發(fā)展情況則需要繼續(xù)觀察。

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