滬銅曾在2006年創(chuàng)下83800元/噸的歷史高點(diǎn)，但整個(gè)2013年上半年滬銅也僅在一季度觸及60670元/噸。雖然目前定論高銅價(jià)時(shí)代結(jié)束還為時(shí)尚早，但是不可否認(rèn)的是，隨著供應(yīng)的增加以及需求放緩，銅價(jià)正面臨考驗(yàn)。

　　國內(nèi)現(xiàn)貨升水是否結(jié)束？6月最后一個(gè)交易日顯示，國內(nèi)現(xiàn)貨銅貼水50—150元/噸，一個(gè)月之前，現(xiàn)貨銅升水還創(chuàng)下了近兩年的新高600元/噸，彼時(shí)的銅價(jià)是52540元/噸，一個(gè)月的時(shí)間銅價(jià)下跌了7.5%。下游消費(fèi)的購買力度正在減少，這是銅升水逐步回落的主要原因。

　　另外，本輪國內(nèi)現(xiàn)貨銅升水從5月初持續(xù)到6月底，在此期間滬銅相對倫銅表現(xiàn)堅(jiān)挺，加之外圍現(xiàn)貨銅處于貼水，滬倫銅比值處于不斷改善的時(shí)期。5月中下旬至6月上旬，國內(nèi)進(jìn)口出現(xiàn)了套利的機(jī)會(huì)。數(shù)據(jù)顯示，5月進(jìn)口未鍛造的銅及銅材為358672噸，環(huán)比增長21.26%；其中精煉銅進(jìn)口量為232155噸，環(huán)比增長26.84%。相比之下，5月份國內(nèi)產(chǎn)精煉銅為56.79萬噸，環(huán)比僅增長1.9%。通過一系列數(shù)據(jù)對比可以看出進(jìn)口銅對國內(nèi)現(xiàn)貨市場造成的沖擊。

　　LME銅價(jià)的定價(jià)權(quán)強(qiáng)化。LME庫存的流轉(zhuǎn)正在對國內(nèi)市場造成沖擊，上周LME市場注銷倉單增加111150噸，注銷倉單占LME庫存的比例也超過50%，其中亞洲倉庫的注銷倉單占比更是高達(dá)72.89%。注銷倉單的大幅提升也加劇了外圍市場銅在倉庫之間、倉庫及中國保稅區(qū)、保稅區(qū)及中國國內(nèi)市場之間的相互運(yùn)轉(zhuǎn)。

　　庫存的流轉(zhuǎn)加劇了銅價(jià)的波動(dòng)性，對我們判斷銅市場帶來諸多挑戰(zhàn)。特別是隨著中國出口精煉銅變得順暢，以往的精煉銅單邊流入國內(nèi)的格局正在悄然發(fā)生改變。庫存的流轉(zhuǎn)是LME定價(jià)權(quán)的一個(gè)反映，結(jié)合中國進(jìn)口銅的增加，國內(nèi)現(xiàn)貨銅供應(yīng)正在變得充裕，這將不利于滬銅的反彈。

　　7月銅價(jià)反彈的可能性不大。中國的電力投資依然是銅增長維持的保障，但是從6月開始，包括家電和汽車生產(chǎn)、電子和地產(chǎn)建筑都步入了年內(nèi)的緩和期，這意味著中國用銅節(jié)奏和強(qiáng)度都有所回落。但是精煉銅生產(chǎn)彈性較小，再加上進(jìn)口到港的精煉銅還會(huì)增長，預(yù)期國內(nèi)供應(yīng)會(huì)由前期的偏緊轉(zhuǎn)為小幅度的寬松。

　　外圍方面，隨著Grasberg銅礦逐步復(fù)產(chǎn)，印度冶煉廠也重啟順利，精煉銅產(chǎn)量有所恢復(fù)。然而外圍現(xiàn)貨銅貼水的局面很難改變，這會(huì)導(dǎo)致精煉銅的交割意愿居高不下?？偟膩砜矗鈬袌龅你~庫存依然會(huì)維持在60萬噸上方，對銅價(jià)的壓力難以去除。