8月以來(lái)，PTA期貨走出先揚(yáng)后抑行情，11日刷新本輪反彈新高，之后開(kāi)始連續(xù)回落。從產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，多空因素交織，后市PTA回落空間不大，或以高位振蕩為主。

　　PX走弱成為下跌導(dǎo)火索

　　最近兩個(gè)月，原油市場(chǎng)明顯走弱，盡管PX市場(chǎng)有減產(chǎn)題材支撐，但最終擺脫不了成本下跌的影響。PX價(jià)格大跌，自8月11日的1423美元/噸直線回落至8月18日的1334美元/噸，一周跌幅接近90美元/噸，從而帶動(dòng)PTA價(jià)格走弱。

　　PX價(jià)格下跌的動(dòng)力不僅來(lái)自原油市場(chǎng)，而且來(lái)自供應(yīng)增加預(yù)期。印度石油和天然氣公司最早將從8月底開(kāi)始從芒格洛爾的新工廠裝運(yùn)PX和苯，而之前預(yù)計(jì)的首次裝運(yùn)時(shí)間是在10―12月。新加坡九龍芳烴的80萬(wàn)噸裝置也將于8月底或9月投產(chǎn)。

　　此外，PX利潤(rùn)繼續(xù)上升給PX價(jià)格下跌提供條件。7月下半月以來(lái)，PX與石腦油的價(jià)差多數(shù)時(shí)間在500美元/噸附近，已經(jīng)高出300―350美元/噸的盈虧平衡區(qū)一大截。雖然9月和10月，亞洲有數(shù)套PX裝置計(jì)劃?rùn)z修，但在利潤(rùn)提升的狀況之下，整體行業(yè)開(kāi)機(jī)率將有所上升。目前，國(guó)內(nèi)PX生產(chǎn)商的平均開(kāi)工率在75%―80%，而下游PTA行業(yè)開(kāi)機(jī)率仍維持在60%的相對(duì)低位。

　　PTA現(xiàn)貨市場(chǎng)總體穩(wěn)定

　　PTA工廠減產(chǎn)聯(lián)盟，由原先的3家擴(kuò)大到現(xiàn)在的8家，總體減產(chǎn)執(zhí)行情況較好。7月聚酯負(fù)荷較低，對(duì)PTA的消耗量有所減少，PTA社會(huì)庫(kù)存小幅上升13萬(wàn)噸，至136.5萬(wàn)噸左右，但仍屬偏低水平。在PX價(jià)格下跌之后，PTA目前的生產(chǎn)利潤(rùn)得到了修復(fù)，按以PX現(xiàn)貨價(jià)折算的PTA成本，PTA企業(yè)開(kāi)始出現(xiàn)正的現(xiàn)金流。

　　下游市場(chǎng)有所改善

　　與之前的上游強(qiáng)下游弱格局不同的是，目前，在原料市場(chǎng)走弱之后，下游聚酯產(chǎn)業(yè)鏈反而出現(xiàn)了回暖跡象。在旺季預(yù)期之下，聚酯常規(guī)產(chǎn)品價(jià)格逆勢(shì)走強(qiáng)，聚酯產(chǎn)品虧損幅度減小。部分聚酯工廠開(kāi)始著手為下半年的旺季做準(zhǔn)備，滌絲工廠平均產(chǎn)銷已經(jīng)較前期有所回升，市場(chǎng)心態(tài)有所好轉(zhuǎn)，下游布價(jià)也逐步抬升，江浙加彈和織造開(kāi)機(jī)情況正在快速恢復(fù)。

　　綜合來(lái)看，在上游PX走弱之后，PTA市場(chǎng)出現(xiàn)了短暫的調(diào)整。但PTA減產(chǎn)計(jì)劃仍在延續(xù)，市場(chǎng)供應(yīng)壓力不大，總體社會(huì)庫(kù)存也不高，而下游市場(chǎng)在旺季預(yù)期下出現(xiàn)了有利的變化，負(fù)荷提升，對(duì)PTA的需求量加大。短線來(lái)看，由PX下跌帶來(lái)的利空釋放完畢，PTA將以高位振蕩為主，TA1501在60日均線的支撐下仍然存在小幅回升的可能。

　　（作者單位：中國(guó)國(guó)際期貨(,)）