葉青 北京

　　近期國(guó)外市場(chǎng)擔(dān)憂美國(guó)退出QE，與此同時(shí)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)面臨流動(dòng)性緊張的局面，匯豐公布的6月PMI初值為48.3，創(chuàng)9個(gè)月新低，顯示制造業(yè)復(fù)蘇無(wú)力，宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟。

　　在國(guó)內(nèi)外共振的影響下，國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)紛紛創(chuàng)出回調(diào)新低，不過(guò)雖然前期疲弱的貴金屬、有色金屬等工業(yè)品依然維持弱勢(shì)，但農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)則因金融屬性較弱而相對(duì)抗跌。市場(chǎng)分析人士也指出，由于農(nóng)產(chǎn)品金融屬性較弱，并受自身供需關(guān)系影響較重，自然成為回避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的避風(fēng)港，其中小麥、玉米、早秈稻、豆粕、菜粕等品種表現(xiàn)較強(qiáng)，而油料下跌主要受供需較弱所致。

　　豆粕存在做多機(jī)會(huì)

　　近段時(shí)間中國(guó)銀行(601988,股吧)業(yè)流動(dòng)性問(wèn)題對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品的影響略有增強(qiáng)，不過(guò)相比較其他金屬、能源類(lèi)的商品而言，農(nóng)產(chǎn)品對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的聯(lián)系向來(lái)不是很緊密，尤其豆類(lèi)油脂更加明顯。前一段時(shí)間，國(guó)內(nèi)小麥產(chǎn)區(qū)因天氣降水等因素影響，局部歉收，并且部分小麥霉變過(guò)高，難以保存，支持了當(dāng)下小麥?zhǔn)袌?chǎng)。

　　而玉米自去年開(kāi)始呈現(xiàn)輕微的緊平衡，以及優(yōu)質(zhì)玉米比較少的緣故，也持續(xù)了一段較長(zhǎng)時(shí)間的升幅，目前玉米實(shí)際已經(jīng)處于一個(gè)高位整理的格局之中，在新玉米上市之前，難有單邊行情。而當(dāng)前植物油面臨的壓力依舊是來(lái)自于供應(yīng)充足，國(guó)內(nèi)豆油與棕櫚油總庫(kù)存量依舊處于230萬(wàn)噸左右。

　　通常夏秋季節(jié)棕櫚油主導(dǎo)行情，在過(guò)去的一個(gè)多月時(shí)間里，除了來(lái)自馬來(lái)西亞的進(jìn)口棕櫚油成本偏高外，齋月消費(fèi)也確實(shí)使馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存降低到180萬(wàn)噸的近一年較低水平。這是季節(jié)性的，對(duì)于油脂也是偏向有利的方面，所以國(guó)內(nèi)豆油棕油抗跌性明顯提升了，但當(dāng)下已經(jīng)臨近7月，齋月備貨已經(jīng)逐步收尾，并且國(guó)內(nèi)的消費(fèi)一直未有明顯改觀，從而植物油重新進(jìn)入疲軟通道，尤其豆油市場(chǎng)更是如此，可以短線偏空介入。

　　金石期貨研究所副所長(zhǎng)高艷濱認(rèn)為，相對(duì)于油脂方面的疲弱，豆粕市場(chǎng)比較有意思，期貨現(xiàn)貨價(jià)格差距過(guò)大，因而期貨不宜做空，雖然大豆較集中到港，但豆粕合同銷(xiāo)售較多，一定程度上消化了大豆到生產(chǎn)產(chǎn)生的豆粕供應(yīng)的壓力，而且目前豆粕國(guó)內(nèi)庫(kù)存50萬(wàn)噸左右，雖然較之前有所回升，但仍屬于近幾年的偏低水平，而且目前預(yù)計(jì)，8月和9月的大豆到港量降低到900萬(wàn)-1000萬(wàn)噸水平，明顯低于6、7兩個(gè)月的到港量，于是大豆集中供應(yīng)的壓力，也會(huì)減輕。

　　另外目前大豆陳季供應(yīng)緊張，陳季結(jié)束還有兩個(gè)多月，但美國(guó)大豆年度出口任務(wù)已經(jīng)基本完成，而且我國(guó)進(jìn)口大豆成本在過(guò)去一段時(shí)間有所提升，最近幾周購(gòu)買(mǎi)的南美大豆多數(shù)已經(jīng)處于4300-4400元，而目前壓榨企業(yè)71%的收入比例來(lái)自豆粕銷(xiāo)售，豆粕不論是基本面還是心理層面，以及其現(xiàn)價(jià)差層面都是理想的。

　　高艷濱認(rèn)為，豆粕期貨價(jià)格不宜繼續(xù)過(guò)分看空，目前預(yù)測(cè)9月合約向3600-3700元回歸交割是比較合理的，只是臨近兩個(gè)多月便將交割，投資者不宜介入，除非做空現(xiàn)貨、做多期貨、進(jìn)行套利和交割，所以建議1月合約是可以逐批建多的，而了結(jié)最好在新豆上市前，等新豆即將上市，也就是9、10月新豆上市前后，不論減產(chǎn)與否，都會(huì)有季節(jié)性供給壓力，所以投資者要注意投資節(jié)奏。

　　貴金屬弱勢(shì)難改

　　在伯南克作出關(guān)于QE或于明年年中退出的表態(tài)之后，貴金屬、有色金屬等品種均出現(xiàn)巨幅下跌，特別是貴金屬更是出現(xiàn)斷崖式下跌，滬金主力1312合約上周跌幅達(dá)4.13%，滬銀主力1312合約上周跌幅更是達(dá)到5.98%。不過(guò)相對(duì)于貴金屬，有色金屬方面并未出現(xiàn)巨幅波動(dòng)，滬銅主力1310合約只出現(xiàn)1.75%的跌幅。

　　同時(shí)，近期貴金屬價(jià)格連續(xù)下跌，有分析人士認(rèn)為，其根本原因在于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)改善以及隨之而來(lái)的關(guān)于“美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)提早結(jié)束QE”、“美國(guó)財(cái)政債務(wù)狀況改善”的預(yù)期，同時(shí)，中國(guó)銀行流動(dòng)性危機(jī)的發(fā)酵，令中國(guó)因素也開(kāi)始成為貴金屬市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)之一，這些因素共同加重了貴金屬市場(chǎng)的空頭氛圍。

　　廣州盈瀚投資咨詢(xún)有限公司分析師張盈盈認(rèn)為，過(guò)去數(shù)月，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策始終是影響貴金屬價(jià)格的首要因素，市場(chǎng)對(duì)任何有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)貨幣政策取向的消息都非常敏感。同時(shí)，以標(biāo)普為代表的國(guó)際主流評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也開(kāi)始對(duì)美國(guó)的財(cái)政和債務(wù)狀況發(fā)出積極的信號(hào)，這些因素是美元的潛在利好因素，同時(shí)也是貴金屬市場(chǎng)的根本利空所在。

　　張盈盈認(rèn)為，今年剩余時(shí)間美國(guó)的因素仍然會(huì)成為貴金屬市場(chǎng)的主導(dǎo)，除非美國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況，尤其是就業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)顯著和持續(xù)的惡化，否則貴金屬價(jià)格維持弱勢(shì)格局將是大概率事件。另外，近期值得一提的是中國(guó)因素的影響。盡管過(guò)去多年的歷史數(shù)據(jù)表明，中國(guó)是全球黃金的生產(chǎn)和消費(fèi)大國(guó)，但一直以來(lái)中國(guó)因素對(duì)貴金屬價(jià)格的影響都是較為有限的，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速、實(shí)際利率和債務(wù)水平都未與黃金和白銀價(jià)格呈現(xiàn)明顯的相關(guān)性。

　　從上述分析來(lái)看，此次中國(guó)銀行業(yè)的流動(dòng)性危機(jī)，并不是導(dǎo)致黃金和白銀價(jià)格連續(xù)下跌的根本原因。但盡管如此，中國(guó)的流動(dòng)性問(wèn)題卻有可能成為金銀市場(chǎng)空頭資金的又一砝碼。從時(shí)間上來(lái)講，目前美聯(lián)儲(chǔ)正在考慮收緊貨幣政策，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速降低，國(guó)內(nèi)正面臨熱錢(qián)外流的風(fēng)險(xiǎn)，這些資金最佳的選擇便是流向美國(guó)，進(jìn)一步推動(dòng)美元升值。

　　另外，中國(guó)銀行業(yè)的問(wèn)題加速了國(guó)內(nèi)股市的下跌，這必然從某種程度上對(duì)貴金屬市場(chǎng)的資金面產(chǎn)生負(fù)面影響，同時(shí)，盡管中國(guó)的實(shí)物黃金消費(fèi)等因素難以推動(dòng)貴金屬價(jià)格大幅上漲，但財(cái)富的縮水會(huì)抑制人們對(duì)黃金的需求。整體而言，貴金屬市場(chǎng)的大勢(shì)仍然掌握在美國(guó)手中，但與其他商品類(lèi)似，中國(guó)因素在貴金屬價(jià)格運(yùn)行的節(jié)奏中開(kāi)始起到一定的作用。