在我國(guó)很多期貨市場(chǎng)參與者心中，一直都有這樣一個(gè)期望：商品期貨近月合約能盡快“活”起來(lái)。不少期貨界人士也多次在公開(kāi)場(chǎng)合呼吁，提高商品期貨近月合約的流動(dòng)性。

　　當(dāng)前，我國(guó)商品期貨市場(chǎng)大多品種交易活躍的合約都在3個(gè)月之后，近月合約（距離現(xiàn)貨月兩個(gè)月以內(nèi)合約）的流動(dòng)性極差，持倉(cāng)量更少之又少。這非常不利于市場(chǎng)參與者的套期保值、套利，不僅限制了部分企業(yè)參與期貨市場(chǎng)，還影響到了期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮的效果。

　　近月合約流動(dòng)性很差

　　打開(kāi)期貨行情軟件，可以清楚地看到，當(dāng)前國(guó)內(nèi)三大商品期貨交易所大多數(shù)品種7月、8月到期的近月合約單日交易量多則幾百手、少則幾手甚至零成交，相比主力合約（遠(yuǎn)月）單日幾十萬(wàn)手乃至幾百萬(wàn)手的交易量，可以忽略不計(jì)。持倉(cāng)也是如此。

　　與其形成鮮明對(duì)比的是，國(guó)際市場(chǎng)特別是美國(guó)商品期貨市場(chǎng)近月合約交易異?；钴S。以CBOT和NYBOT的農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)為例，當(dāng)前距離現(xiàn)貨月兩個(gè)月內(nèi)的7月和8月合約，依然是各個(gè)品種上交易最為活躍的合約之一，持倉(cāng)水平也較高。NYMEX的原油及其他油品、COMEX的銅以及IPE的能源品種等同樣如此。

　　進(jìn)一步對(duì)國(guó)內(nèi)外已上市商品期貨品種最近3年的交易情況進(jìn)行粗略統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)大多數(shù)品種交易活躍的合約在距離其交割月前兩個(gè)月甚至更長(zhǎng)時(shí)間便已沉寂下來(lái)，交割月的前一個(gè)月及交割月，流動(dòng)性更差，持倉(cāng)則降至“地量”水平。而國(guó)外大宗商品期貨品種上，交易活躍的合約，其活躍度可以一直維持到進(jìn)入交割月。

　　此外，還有一個(gè)有趣的現(xiàn)象：國(guó)內(nèi)大多數(shù)商品期貨品種交易活躍的合約都集中在1月、5月和9月合約上，持倉(cāng)也高度集中在這三個(gè)月份上。其他月份的合約，則像個(gè)“過(guò)客”，交易量和持倉(cāng)量極低，跟著“1、5、9”合約年復(fù)一年如此周轉(zhuǎn)。而國(guó)際市場(chǎng)上，不管是工業(yè)品還是農(nóng)產(chǎn)品，持倉(cāng)分布相對(duì)較為均衡，除幾個(gè)主力合約持倉(cāng)較高外，其他月份合約也都有相當(dāng)?shù)某謧}(cāng)量。交易上，幾乎所有掛牌的合約都會(huì)輪動(dòng)活躍一遍，個(gè)別交易不太活躍的合約，也都有相當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)性。

　　企業(yè)套保效果不佳

　　在現(xiàn)貨行業(yè)，企業(yè)的生產(chǎn)周期一般為兩到三個(gè)月，現(xiàn)貨貿(mào)易從簽訂合同到交收貨物的周期也以3個(gè)月內(nèi)居多，企業(yè)庫(kù)存周轉(zhuǎn)大多也以兩三個(gè)月為一個(gè)周期。在企業(yè)生產(chǎn)、加工、儲(chǔ)存到銷售的整個(gè)過(guò)程中，原材料和產(chǎn)成品價(jià)格一直處于不斷波動(dòng)之中，企業(yè)需要通過(guò)期貨市場(chǎng)來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，有非常強(qiáng)烈的在近月合約上套期保值的需求。

　　“目前國(guó)內(nèi)商品期市主力合約大都在遠(yuǎn)月，已能完全滿足現(xiàn)貨企業(yè)的遠(yuǎn)期套保需求，而近月合約上的套期保值需求因流動(dòng)性問(wèn)題，一部分也被迫轉(zhuǎn)到了遠(yuǎn)月合約上?！毙潞谪浂麻L(zhǎng)馬文勝介紹說(shuō)，一些企業(yè)為了提前鎖定成本和利潤(rùn)，不得不選擇在距離現(xiàn)貨月最近的較活躍的遠(yuǎn)月合約上套保。但由于遠(yuǎn)月合約基差（期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的差值）不穩(wěn)定，波動(dòng)較大，企業(yè)難以完全對(duì)沖掉市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。比如，在企業(yè)已開(kāi)始向市場(chǎng)采購(gòu)原材料和銷售產(chǎn)品的時(shí)候，套保合約距離現(xiàn)貨月還有很長(zhǎng)一段時(shí)間，期貨價(jià)格很有可能沒(méi)有向現(xiàn)貨價(jià)格回歸，起初的基差與現(xiàn)在的基差較為懸殊，一種情況是不能實(shí)現(xiàn)完全套保，另一種情況是產(chǎn)生額外盈利?！岸坏┰谄谪浬嫌蓄~外盈利，再加上套保合約還未到期，一些企業(yè)便有可能會(huì)違背套期保值原則，把該平掉的套保頭寸轉(zhuǎn)為投機(jī)頭寸?！瘪R文勝說(shuō)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨行業(yè)整體套期保值原則不是很強(qiáng)，冒險(xiǎn)博高收益的企業(yè)大有人在。殊不知，他們有可能會(huì)因此“偷雞不成蝕把米”。這樣的例子，在國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)并不少見(jiàn)。

　　除了生產(chǎn)、消費(fèi)企業(yè)，還有大量的現(xiàn)貨貿(mào)易企業(yè)和套利交易者，也有在近月合約上操作的需求。他們之所以選擇近月合約，一是因?yàn)榻潞霞s的價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間聯(lián)動(dòng)性較好，價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能強(qiáng)于遠(yuǎn)月；二是近月合約的基差變動(dòng)較穩(wěn)定，有助于企業(yè)更好地套保，市場(chǎng)參與者更穩(wěn)定地進(jìn)行套利等操作。

　　“而現(xiàn)實(shí)的情況是，這些參與者有相當(dāng)一部分都被擋在了市場(chǎng)外面，即使有參與的，參與量也很少，效果也不好。” 湖北枝江白銀棉業(yè)郭銀英表示，還有一些中小企業(yè)確實(shí)有套保需求，但因?yàn)橘Y金緊張，無(wú)法承受在遠(yuǎn)月合約上套保的長(zhǎng)期資金占用成本，不得不放棄套保。據(jù)她介紹，他們公司不僅做套保，還進(jìn)行一些套利操作，但大都集中在遠(yuǎn)月的活躍合約上，“因?yàn)榻潞霞s流動(dòng)性太差，沒(méi)法操作”。

　　深化期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮，其根本就是讓更多的實(shí)體企業(yè)參與到期貨市場(chǎng)中來(lái)，利用期貨工具有效管理生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而推動(dòng)現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。“如果近月合約活躍起來(lái)，現(xiàn)貨企業(yè)參與熱情會(huì)大幅提升，將會(huì)有更多的企業(yè)參與到期貨市場(chǎng)中來(lái)，屆時(shí)，期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能將更強(qiáng)，套期保值功能將會(huì)發(fā)揮得更好。”一位產(chǎn)業(yè)人士表示。