制度這一主觀抓手和市場(chǎng)成熟度這一客觀因素，二者既彼此影響，又相互促進(jìn)。多位行業(yè)人士表示，從當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境看，提高近月合約的活躍度應(yīng)先從制度入手，松綁限制，這要比坐等市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)慢慢改善見效快，而且在一定程度上還能讓不夠成熟的市場(chǎng)加速成熟起來?！叭绻@一抓手用好了，近月合約交易將由此進(jìn)入良性循環(huán)，活躍指日可待”。

　　在制度松綁上，今年年初，大商所針對(duì)上市品種臨近交割月份合約的保證金和限倉(cāng)等制度作了調(diào)整。6月初，上期所也對(duì)臨近交割月合約的持倉(cāng)限制、保證金收取比例進(jìn)行了適當(dāng)松綁。

　　制度再松綁

　　“交易所能動(dòng)起來是個(gè)好事，說明他們已經(jīng)開始朝這個(gè)方向努力了，但交易所的步子還是有點(diǎn)小。”在南華期貨副總經(jīng)理朱斌看來，這與我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展初期臨近交割月經(jīng)常出現(xiàn)的逼倉(cāng)等亂象有一定關(guān)系。

　　我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展初期，制度不健全，投機(jī)氛圍重，而大宗商品現(xiàn)貨市場(chǎng)當(dāng)時(shí)還沒有完全市場(chǎng)化，商品流通量少，加之物流不發(fā)達(dá)，運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)大都是區(qū)域性的，出現(xiàn)逼倉(cāng)事件也有客觀原因在內(nèi)。現(xiàn)如今，不管是期貨市場(chǎng)還是現(xiàn)貨市場(chǎng)都有了質(zhì)的飛躍。期貨市場(chǎng)的投資者越來越成熟，投資者結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，除了投機(jī)者，還有相當(dāng)數(shù)量的套保和套利交易者，雖然絕對(duì)數(shù)量仍很小，但其持倉(cāng)占市場(chǎng)總持倉(cāng)已有一定比例，同時(shí)法規(guī)制度不斷健全，市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)防范和承受能力大大增強(qiáng)。與此同時(shí)，大宗商品現(xiàn)貨市場(chǎng)大多數(shù)品種已經(jīng)完全市場(chǎng)化，相應(yīng)的現(xiàn)貨物流配送、倉(cāng)儲(chǔ)等體系日益完善，價(jià)格信息傳導(dǎo)機(jī)制大多也已理順。

　　“市場(chǎng)基礎(chǔ)已大不同，交易所應(yīng)擯棄過去的風(fēng)險(xiǎn)控制理念，破除心里的"逼倉(cāng)"恐懼癥，在制度松綁、改革和創(chuàng)新上多下工夫，把步子邁得更大一些?！敝毂笳f，首先，在現(xiàn)有基礎(chǔ)上進(jìn)一步松綁臨近交割月合約持倉(cāng)限制和保證金比例。其次，簡(jiǎn)化企業(yè)套期保值額度的審批程序，降低審批難度，擴(kuò)大套保企業(yè)的限倉(cāng)額度。再次，繼續(xù)給予套利交易者政策傾斜，比如放寬持倉(cāng)限制，降低保證金水平和交易成本等。

　　除此之外，交易所還可以考慮借鑒國(guó)際成熟期貨市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，對(duì)某些限制制度完全放開。比如，在近月合約上實(shí)施和一般月份一樣的保證金制度，進(jìn)入交割月再依據(jù)市場(chǎng)實(shí)際情況動(dòng)態(tài)調(diào)整保證金水平；完全放開套期保值企業(yè)和套利交易者的持倉(cāng)額度等。

　　可考慮“制度放開”試點(diǎn)

　　“由于每個(gè)期貨品種的特點(diǎn)及其市場(chǎng)發(fā)展程度不同，這樣的制度放開先期不要"一刀切"，可選擇在幾個(gè)品種上試點(diǎn)?！毙潞谪浂麻L(zhǎng)馬文勝認(rèn)為，試點(diǎn)的品種，其現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模要大，上下游產(chǎn)業(yè)集中度不要太高，不存在行業(yè)壟斷，貿(mào)易環(huán)節(jié)順暢，交易活躍，比如螺紋鋼、豆粕等。在積累了一定的試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)后，再逐步向其他品種上推廣。

　　這樣的制度放開是否會(huì)導(dǎo)致交易所不愿看到的逼倉(cāng)事件發(fā)生呢？對(duì)此，多位行業(yè)資深人士表示，這種可能性很小，尤其是在我國(guó)大宗商品領(lǐng)域基本都存在產(chǎn)能過剩問題的背景下，實(shí)現(xiàn)逼倉(cāng)幾無可能。

　　逼倉(cāng)一般上是指“多逼空”，即市場(chǎng)多頭認(rèn)為空頭手里沒有足夠現(xiàn)貨，而利用資金推升期貨價(jià)格直至交割月，空頭在沒有充足現(xiàn)貨交割的情況下，只好平掉期貨頭寸認(rèn)賠出局，多頭則從中獲利。即便期貨盤上的空頭一時(shí)無法通過好的價(jià)格籌得現(xiàn)貨資源，但保不準(zhǔn)其他生產(chǎn)或貿(mào)易企業(yè)以及套利交易者參與到交割月合約上來，這必將打壓期貨價(jià)格，并使其向現(xiàn)貨價(jià)格回歸，逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)也將隨之緩解。換一個(gè)角度看，有哪個(gè)多頭愿意在現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模大、市場(chǎng)充分競(jìng)爭(zhēng)的品種上實(shí)施逼倉(cāng)呢？所謂的“空逼多”并不算是真正意義的逼倉(cāng)，最壞結(jié)果無非多頭認(rèn)賠出局或空頭大量交割，但由于套保和套利者的存在，期現(xiàn)貨價(jià)差很快便會(huì)回到合理范圍內(nèi)，最終多頭不至于賠那么多，空頭也不大可能巨量進(jìn)入交割。因?yàn)樗闵献?cè)倉(cāng)單、交割費(fèi)用等，企業(yè)在期貨市場(chǎng)上賣現(xiàn)貨未必比直接在現(xiàn)貨市場(chǎng)上銷售好。

　　至于棄倉(cāng)這樣的極端情況，只要不進(jìn)入交割，交易所嚴(yán)格按照既定的風(fēng)控制度執(zhí)行完全可以避免。對(duì)于進(jìn)入交割后的棄倉(cāng)，國(guó)內(nèi)各家交易所也都有既定的應(yīng)急預(yù)案，如果今后能建立一套期貨市場(chǎng)的信用體系，并與銀行信用體系對(duì)接，那就萬無一失了。

　　“制度松綁之前，由于缺少套保和套利者，交易所會(huì)擔(dān)心各種逼倉(cāng)或巨量交割出現(xiàn)。若是制度真的放開了，倒不一定會(huì)出現(xiàn)逼倉(cāng)或巨量交割。”馬文勝表示。

　　此外，在制度放開的同時(shí)，交易所還應(yīng)該逐步完善相關(guān)的配套制度。比如，進(jìn)一步完善倉(cāng)單注冊(cè)和交割制度，是否可以考慮引入貨運(yùn)提單、訂單等形式的交割；優(yōu)化交割倉(cāng)（廠）庫布局，是否可以站在全國(guó)乃至全球的高度，打破傳統(tǒng)的地域性交割倉(cāng)庫布局。這不僅有利于期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮，還有助于期現(xiàn)貨市場(chǎng)的進(jìn)一步連通和融合，以此帶動(dòng)更多現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)實(shí)體參與到期貨市場(chǎng)中來。