[轉(zhuǎn)] 鋅價(jià)疲軟致交易所庫(kù)存持續(xù)下降

2013-06-28 08:06 來(lái)源： 中國(guó)證券報(bào) 瀏覽：599 評(píng)論：(0) 作者：開(kāi)拓者金融網(wǎng)

在低鋅價(jià)低利潤(rùn)背景下，鋅冶煉商很難擴(kuò)大生產(chǎn)，貿(mào)易商出現(xiàn)惜售心態(tài)，但下游對(duì)精鋅需求很難順應(yīng)供給變化，因此會(huì)通過(guò)交易所交割來(lái)獲取鋅錠。由此預(yù)計(jì)，上海期貨交易所庫(kù)存鋅下降的狀況在今年下半年將延續(xù)。

2013年以來(lái)，鋅價(jià)整體呈現(xiàn)震蕩下行走勢(shì)，雖然6月初有所反彈，但僅是曇花一現(xiàn)的過(guò)山車(chē)行情?；久嬉廊惶幱谶^(guò)剩狀態(tài)，難以對(duì)鋅價(jià)形成支撐。即便考慮到鋅價(jià)受生產(chǎn)成本支撐，也難以出現(xiàn)大幅反彈，后市將延續(xù)弱勢(shì)震蕩行情，這對(duì)鋅的交易所庫(kù)存也將產(chǎn)生一定影響。自從2013年以來(lái)，倫滬交易所庫(kù)存均呈現(xiàn)為震蕩下行表現(xiàn)。但不同的是，LME鋅庫(kù)存從2012年末的庫(kù)存高點(diǎn)下滑，而上期所是延續(xù)了2011年8月份以來(lái)的一個(gè)去庫(kù)存化的過(guò)程，這主要是受到2012年我國(guó)鋅產(chǎn)量下滑，以及LME庫(kù)存融資交易的影響，這種去庫(kù)存化的狀況在今年將延續(xù)。

融資交易對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)有一定影響。由于融資交易中大量鋅錠被鎖在交易所倉(cāng)庫(kù)中，不能進(jìn)入市場(chǎng)，導(dǎo)致歐洲現(xiàn)貨供給偏緊，貿(mào)易升水上升，在6月中旬歐洲的貿(mào)易升水已經(jīng)達(dá)到140美元/噸。目前看來(lái)，LME市場(chǎng)融資庫(kù)存很難在短時(shí)間內(nèi)得到釋放，加之受到基本面狀況的影響，LME鋅庫(kù)存很難重回高位。

上期所鋅庫(kù)存自2011年8月19日達(dá)到歷史高位，421192噸。其后一直處于一種去庫(kù)存化中。但有趣的是，上期所鋅庫(kù)存的變化并沒(méi)有如同理論上所說(shuō)和鋅價(jià)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的變化，而且與滬鋅價(jià)格呈現(xiàn)同向的共同走低的局面。滬鋅主力合約價(jià)格從2011年8月末的18500元/噸一路下行，到2013年2季度一度下破14200元/噸，最大跌幅超過(guò)23%；與此同時(shí)，滬鋅庫(kù)存也從最高位的42.1萬(wàn)噸，下降到2013年6月下旬的28.7萬(wàn)噸，最大跌幅接近32%，超過(guò)鋅價(jià)下跌幅度。2012年，滬鋅交易所庫(kù)存跌幅達(dá)到14.7%。一般情況下，當(dāng)基本面偏好、下游消費(fèi)旺盛時(shí)，市場(chǎng)對(duì)鋅的需求大，將逐漸加大對(duì)庫(kù)存的消耗；相反，經(jīng)濟(jì)不好時(shí)對(duì)鋅的需求弱，鋅將滯留在倉(cāng)庫(kù)中，導(dǎo)致庫(kù)存上升。但近年來(lái)，受到全球金融危機(jī)影響，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)也受到了一定影響，下游消費(fèi)疲弱不振，拖累了對(duì)鋅的需求。鋅價(jià)“跌跌不休”，導(dǎo)致冶煉廠利潤(rùn)受損，紛紛惜售減產(chǎn)。2012年我國(guó)鋅產(chǎn)量甚至出現(xiàn)了同比下降的狀況。這直接導(dǎo)致市場(chǎng)上流通的鋅錠大幅減少，現(xiàn)貨交易冷清，下游為了保證生產(chǎn)通過(guò)期貨交割獲得現(xiàn)貨，致使交易所庫(kù)存下降。

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