周四，資金價(jià)格總體回落，8個(gè)期限利率除了隔夜利率之外均有所下跌。其中，1周和2周利率下跌幅度最大，分別下跌51.7、43.5個(gè)基點(diǎn)至6.6840%和6.6680%；1月、3月利率亦分別下降16.1、4.3個(gè)基點(diǎn)至8.3840%和5.5390%。隔夜利率是唯一一個(gè)上漲的利率，但漲幅并不大，僅上升0.8個(gè)基點(diǎn)至5.5610%，結(jié)束了連續(xù)四天回落的趨勢(shì)。遠(yuǎn)期6月、9月、1年利率也有所下跌。

　　公開(kāi)市場(chǎng)方面，繼本周二沒(méi)有操作之后，央行再度停發(fā)央票，向市場(chǎng)釋放維穩(wěn)信號(hào)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，本周公開(kāi)市場(chǎng)到期資金共計(jì)250億元，這是6月初以來(lái)央行公開(kāi)市場(chǎng)連續(xù)第四周凈投放貨幣。在銀行間流動(dòng)性風(fēng)波乍起之時(shí)，央行連續(xù)兩周停發(fā)央票的意義遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了央票本身。貨幣市場(chǎng)非理性恐慌的局面將逐步緩和。預(yù)計(jì)，在資金面出現(xiàn)明顯改善前，公開(kāi)市場(chǎng)可能延續(xù)“零操作”。

　　總體來(lái)說(shuō)，央行雖然停止了央票發(fā)行，但沒(méi)有啟動(dòng)逆回購(gòu)。在半年末的考核時(shí)點(diǎn)，銀行間資金偏緊的情況還將持續(xù)一段時(shí)間。我們認(rèn)為，此次風(fēng)波更像是央行對(duì)于整個(gè)銀行系統(tǒng)進(jìn)行的一次壓力測(cè)試，短期雖然有所緩和，但中長(zhǎng)期來(lái)看去杠桿還會(huì)是一個(gè)必然的趨勢(shì)。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，中長(zhǎng)期面臨一個(gè)去泡沫的階段。

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