張勤峰

　　國債期貨4日縮量收跌，短期反彈就此終結(jié)，市場重回僵持觀望狀態(tài)。市場人士指出，近期市場環(huán)境偏中性，震蕩走勢仍將是主基調(diào)，公開市場操作可能是影響短期行情的一項重要變量。

　　期債小幅走跌

　　4日，權(quán)益與轉(zhuǎn)債市場聯(lián)袂上漲，繼續(xù)應驗當前經(jīng)濟增長預期好轉(zhuǎn)帶來風險偏好上升、大類資產(chǎn)投資向風險資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的投資邏輯，而在股債“蹺蹺板效應”影響下，國債期貨市場小幅走跌，但得益于寬松資金面的支撐而跌幅有限。

　　具體看，昨日國債期貨主力合約TF1409開盤短暫沖高后即回落，上午窄幅波動，下午先抑后揚，收盤報93.266元，微跌0.02%；其余兩合約中，TF1412與前日結(jié)算價持平，TF1503跌0.12%。

　　伴隨市場重回震蕩，4日國債期貨成交明顯下滑，全天總成交1336手，比前一交易日大幅減少775手；持倉量亦連續(xù)第三個交易日下降，4日市場總持倉為7937手，其中主力合約收盤持倉6680手，當日減少150手。從中金所盤后公布的數(shù)據(jù)來看，TF1409合約前二十多名、空主力持倉總量均有所減少，多頭主力中永安期貨多單減倉112手，空頭主力國泰君安空單減倉相對明顯，達到77手。

　　4日，市場資金面延續(xù)平衡偏松態(tài)勢，銀行間市場上中短期限回購利率紛紛下行，而債券收益率經(jīng)歷下周后半周的連續(xù)回落后重現(xiàn)盤整，收益率窄幅波動。國債方面，標桿10年期國債成交利率持穩(wěn)在4.25%一線；國債期貨可交割券中，CTD券130015成交穩(wěn)定在4.37%位置。

　　靜待公開市場操作

　　期價盤整、成交縮量、持倉下滑，折射出當前債券市場的觀望情緒。市場人士指出，從大環(huán)境上看，當前債券市場依舊處于多空僵持狀態(tài)，上演趨勢性行情的可能性不大；就短期而言，本周公開市場操作情況將成為市場關(guān)注焦點，或為投資提供一定的指引。

　　當前已進入7月宏觀數(shù)據(jù)發(fā)布期，結(jié)合PMI等指標來看，7月數(shù)據(jù)預計將進一步驗證經(jīng)濟企穩(wěn)回暖的勢頭。對于中長期債券而言，經(jīng)濟基本面的風險正在逐步顯性化。但值得注意的是，由于7月上半月收益率快速調(diào)整，對宏觀經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)已經(jīng)做出較為充分的反應，因此也不宜高估后續(xù)數(shù)據(jù)對債券市場的利空沖擊，這一點從上周債市對PMI數(shù)據(jù)反映鈍化上即可見一斑。光大證券(601788,股吧)等機構(gòu)認為，近期債市走勢更多地受到資金面和貨幣政策的影響。

　　對于資金面短期轉(zhuǎn)暖，市場已經(jīng)有比較明確的預期。相比6、7月份，8月季節(jié)性擾動因素減少，在新一輪新股集中申購之前，機構(gòu)預計資金面將保持均衡偏松的格局，但也很難出現(xiàn)持續(xù)大幅寬松的局面。此外，在日前發(fā)布的二季度貨幣政策執(zhí)行報告中，央行重點論述了降低社會融資成本的問題，對于下階段政策展望的措辭用語則基本上與一季度一致。對此，中金公司等機構(gòu)指出，這意味著未來央行大幅放松貨幣政策不可期，貨幣金融調(diào)控的重點在于局部定向降低企業(yè)融資成本。廣州農(nóng)商行進一步指出，局部定向降低融資成本，對于降低銀行負債成本和降低貨幣市場利率幫助不大，對債市影響也不大。

　　總體上看，近期債券市場環(huán)境偏中性，各方恐怕很難形成收益率向下或向上的一致看法，震蕩走勢仍將是主基調(diào)。

　　本周公開市場操作則可能是影響短期行情的一項重要變量。上周四，央行公開市場正回購操作規(guī)模、期限、利率皆出現(xiàn)變化，這使得本周二公開市場操作成為市場關(guān)注的焦點，28天正回購操作會否保留、操作規(guī)模如何以及操作利率會否松動等，都可能給債券市場帶來影響。廣發(fā)銀行報告指出，28天正回購利率下調(diào)或停發(fā)都將視為利好，但上周利率下行已部分提前反映28天正回購利率下降的影響，當兌現(xiàn)時利率未必有更大降幅。