私募暗流涌動(dòng)盼從“準(zhǔn)生”到自主

　　6月1日，新《基金法》正式實(shí)施。曾經(jīng)的“游擊隊(duì)”——私募基金正式被納入監(jiān)管范圍轉(zhuǎn)型，成為“正規(guī)軍”，符合條件的私募基金經(jīng)批準(zhǔn)將允許發(fā)行公募產(chǎn)品。相比公募基金，私募基金更多地運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具實(shí)現(xiàn)“絕對(duì)收益”，因此新《基金法》實(shí)施后，在資產(chǎn)管理行業(yè)中將出現(xiàn)一批新的機(jī)構(gòu)投資者——對(duì)沖基金。對(duì)沖基金如何面對(duì)發(fā)展機(jī)遇？期貨公司又可以從中扮演什么樣的角色，甚至業(yè)務(wù)模式將出現(xiàn)怎樣的轉(zhuǎn)型？在新《基金法》實(shí)施即將滿(mǎn)月之時(shí)，帶著這些問(wèn)題，期貨日?qǐng)?bào)走訪了一些私募機(jī)構(gòu)。

　　“如果私募基金有了合法身份，甚至允許發(fā)行公募產(chǎn)品，意味著私募可以擁有自己的產(chǎn)品發(fā)行通道，同時(shí)也開(kāi)啟了新的業(yè)務(wù)空間?！蹦壳百Y產(chǎn)管理規(guī)模已超過(guò)25億元的鼎鋒資產(chǎn)總經(jīng)理李霖君向期貨日?qǐng)?bào)表示。

　　對(duì)于私募獲取合法地位并在達(dá)到一定規(guī)模后可以涉足公募業(yè)務(wù)頗有興趣的遠(yuǎn)不止鼎鋒資產(chǎn)一家。期貨日?qǐng)?bào)近日采訪的數(shù)十家私募均認(rèn)為，納入監(jiān)管有利于私募樹(shù)立自身品牌，且能夠擁有更大的自主權(quán)來(lái)自由配置投資工具。但同時(shí)，長(zhǎng)期以來(lái)依賴(lài)通道方運(yùn)作產(chǎn)品的私募也面臨著要解決估值、清算、托管等一系列中后臺(tái)系統(tǒng)的問(wèn)題。

　　打破投融資限制

　　新《基金法》規(guī)定，“公開(kāi)或者非公開(kāi)募集資金設(shè)立證券投資基金，由基金管理人管理，基金托管人托管，為基金份額持有人的利益，進(jìn)行證券投資活動(dòng)，適用本法”。同時(shí)新法第十章也對(duì)非公開(kāi)募集基金的運(yùn)作有原則規(guī)定，內(nèi)容涉及合格投資者制度、運(yùn)作分配信披制度、備案制度、托管制度、允許達(dá)標(biāo)私募開(kāi)展公募業(yè)務(wù)等方面。

　　“如果說(shuō)我們的產(chǎn)品可以脫離信托、基金專(zhuān)戶(hù)等第三方平臺(tái)，直接自己去銀行開(kāi)戶(hù)，那么最大的好處就是擁有了對(duì)投資品種、策略設(shè)置和資產(chǎn)配置的絕對(duì)自主權(quán)?！倍嗄陙?lái)致力于發(fā)行化量化對(duì)沖產(chǎn)品的雙隆投資一位負(fù)責(zé)人表示。

　　該人士指出，目前信托公司尚不能投資商品期貨，對(duì)股指期貨的對(duì)沖比例也有嚴(yán)格限制。如果攜手基金公司發(fā)行專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品，雖然法律上可以投資于商品期貨，但是受到投資者對(duì)投資渠道有所顧慮的限制，有部分基金公司也無(wú)法配置商品期貨，甚至對(duì)股指期貨在開(kāi)倉(cāng)比例上也有所限制?！艾F(xiàn)在不能投資商品期貨，在策略設(shè)置上會(huì)比較單一。如果以后可以自己發(fā)行產(chǎn)品，那么可以更加自由地運(yùn)用各種投資工具，并且更靈活地運(yùn)用各種交易策略來(lái)減少產(chǎn)品凈值的波動(dòng)性，有利于分散風(fēng)險(xiǎn)”。

　　另一位在去年發(fā)行了化對(duì)沖產(chǎn)品的期貨私募負(fù)責(zé)人則表示，私募基金納入監(jiān)管將體現(xiàn)出私募的品牌價(jià)值，提高私募在投資者心目中的公信力?！澳壳耙恢贝嬖谥环N悖論，一方面我是否可以發(fā)行產(chǎn)品，需要銀行來(lái)進(jìn)行考量，而銀行最大的考核基準(zhǔn)是以前發(fā)行的公開(kāi)產(chǎn)品的歷史業(yè)績(jī)。但是另一方面，由于第三方平臺(tái)的投資限制，我們并沒(méi)有這樣展示歷史業(yè)績(jī)的機(jī)會(huì)。有了合法地位，就可以先利用自有資金發(fā)行產(chǎn)品，以此獲得投資者的認(rèn)可”。

　　而對(duì)于資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到開(kāi)展公募業(yè)務(wù)要求的證券私募來(lái)說(shuō)，未來(lái)如果可以確立合法地位，甚至拿到公募牌照，意味著將有望容納更多的客戶(hù)群體?！笆聦?shí)上，現(xiàn)在很多機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)是無(wú)法配置私募的，比如保險(xiǎn)資金、社?；稹⒋笮图瘓F(tuán)公司的資金等。如果私募合法身份確立，申請(qǐng)到公募業(yè)務(wù)牌照，完全可以與公募一起在更公平的競(jìng)爭(zhēng)平臺(tái)上展現(xiàn)各自的投研能力，這些體量比較大的資金也會(huì)根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)收益需求來(lái)選擇更符合其風(fēng)格特征的機(jī)構(gòu)來(lái)運(yùn)作。”李霖君表示。

　　挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存

　　私募納入監(jiān)管、申請(qǐng)開(kāi)展公募業(yè)務(wù)對(duì)私募基金的管理規(guī)模擴(kuò)大、投資工具的靈活運(yùn)用和交易策略的創(chuàng)新都帶來(lái)了前所未有的發(fā)展機(jī)遇，然而由于私募運(yùn)作規(guī)模有限，長(zhǎng)期依賴(lài)于信托、基金等第三方平臺(tái)，在投研能力、后臺(tái)系統(tǒng)搭建和估值系統(tǒng)管理上仍亟待完善。

　　4月以來(lái)始終位列私募基金收益率前十位的道沖投資副總裁林立志坦言，獨(dú)立發(fā)行產(chǎn)品或者開(kāi)展公募業(yè)務(wù)，需要交易策略的穩(wěn)定性和多元化，這將考驗(yàn)私募的投研能力。目前他們會(huì)選擇與一些證券公司的研究團(tuán)隊(duì)進(jìn)行合作，由證券公司來(lái)進(jìn)行前期細(xì)致的研究、篩選和驗(yàn)證，然后再進(jìn)行最后的投資決策。

　　李霖君則表示，如果以后申請(qǐng)開(kāi)展公募業(yè)務(wù)，對(duì)公司的客戶(hù)服務(wù)能力是一個(gè)挑戰(zhàn)?！八侥家坏┺D(zhuǎn)公募，意味著客戶(hù)人數(shù)將大大增加，需要更龐大的服務(wù)體系來(lái)應(yīng)對(duì)所有客戶(hù)的需求。這樣的服務(wù)體系是需要大量人力、物力來(lái)實(shí)現(xiàn)的，尚需一定時(shí)間來(lái)建立”。

　　此外，后臺(tái)的估值清算系統(tǒng)的搭建也成為了不少私募一道不得不跨的門(mén)檻?！盁o(wú)論是以什么形態(tài)來(lái)運(yùn)作產(chǎn)品，后臺(tái)的估值、清算、IT系統(tǒng)都需要有人去做。信托那么多年服務(wù)于私募，在這方面已經(jīng)非常成熟。而私募要搭建這樣一套完整的后臺(tái)系統(tǒng)，需要一定的成本和時(shí)間?！鄙钲谀炒笮退侥钾?fù)責(zé)人表示。