[轉(zhuǎn)] 螺紋鋼弱平衡 短期宜觀望

2013-06-27 08:06 來源： 中國證券報(bào) 瀏覽：373 評論：(0) 作者：開拓者金融網(wǎng)

眼看旺季將過，鋼材終端需求表現(xiàn)尚可，但相對與粗鋼日均產(chǎn)量持續(xù)高于預(yù)期，在礦價(jià)反彈和庫存下降的雙重支撐下，鋼價(jià)依然沒有出現(xiàn)像樣反彈。在近期上證指數(shù)大幅下跌、5月宏觀數(shù)據(jù)疲軟的背景下，鋼-焦-煤產(chǎn)業(yè)鏈中的煤焦都創(chuàng)下新低，但螺紋鋼從前期最弱的品種變?yōu)檩^為抗跌，市場的殺跌動能逐漸減輕，以震蕩為主。但“高庫存、高產(chǎn)量、低利潤”的特點(diǎn)始終是壓制鋼價(jià)下跌的主要因素，短期內(nèi)鋼價(jià)企穩(wěn)是無法改變行業(yè)的根本供需矛盾，長期看逢高沽空是主要思路，但近期弱平衡格局下，短期內(nèi)還是觀望為主。

6月上旬鋼廠粗鋼產(chǎn)量依然反彈，超出市場預(yù)期。全國粗鋼產(chǎn)量連續(xù)3個(gè)月維持在日均215萬噸的水平之上，一度更是達(dá)到了220.8萬噸，隨著鋼材價(jià)格企穩(wěn)，鋼廠盈利逐步改善，繼續(xù)釋放巨大的供給壓力，短期內(nèi)減產(chǎn)可能性幾乎為零。但受制于大環(huán)境的疲軟，鋼廠同樣缺乏大幅增產(chǎn)動力。結(jié)合6月份國內(nèi)鋼廠主要生產(chǎn)線生產(chǎn)情況來看，6月份螺紋、熱軋、中板的檢修限產(chǎn)力度有所增強(qiáng)，但相較于鋼廠龐大的庫存，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。從產(chǎn)量和鋼價(jià)的歷史規(guī)律看，往往鋼價(jià)下跌最終要引發(fā)鋼廠被動減產(chǎn)，價(jià)格下跌—鋼廠虧損—被迫減產(chǎn)是鋼廠與鋼價(jià)博弈的三部曲。因此，只有當(dāng)鋼價(jià)大幅跌破邊際成本的時(shí)候，鋼廠才有可能明顯減產(chǎn)來改善供需關(guān)系，從而實(shí)現(xiàn)鋼市的回暖。隨著近幾年鋼廠產(chǎn)量的波動幅度越來越窄，鋼企在盈利較差的情況下，對于減產(chǎn)幅度的承受能力也有所下降。此外，近年來鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能的逐年擴(kuò)張，鋼廠潛在產(chǎn)能巨大，行情稍有起色鋼廠便迅速復(fù)產(chǎn)，這也制約了產(chǎn)量的進(jìn)一步下降，因此在目前這種狀況下，粗鋼日均產(chǎn)能回到190萬噸以下的概率較小，大規(guī)模的供給會一直持續(xù)。現(xiàn)階段維持平穩(wěn)狀態(tài)的產(chǎn)量，隨著7月傳統(tǒng)消費(fèi)旺季結(jié)束，會繼續(xù)成為誘發(fā)鋼價(jià)下跌的推動力。

原材料方面，鐵礦石因近期港口庫存處于一年以來的較低水平，進(jìn)口礦價(jià)略有企穩(wěn)。唐山鐵精粉、印度粉礦、巴西礦和澳洲礦的均價(jià)分別是942、918、958和888元/噸，從一定程度上對鋼價(jià)構(gòu)成正面因素。但焦炭港口庫存處于歷史最高值，山西焦炭跌破1300元/噸，后市依然堪憂。由于焦炭和鐵礦石的邊際成本和產(chǎn)量過剩相比鋼材有過之而無不及，因此，原材料的下跌空間相比鋼材而言更大。隨著鋼材需求步入季節(jié)性淡季，市場無法消化200萬噸以上的日均粗鋼產(chǎn)能，國內(nèi)鋼廠會逐漸控制鐵礦石的采購量，現(xiàn)階段產(chǎn)業(yè)鏈弱平衡的格局隨時(shí)會被打破，再次引發(fā)全行業(yè)產(chǎn)能和庫存的收縮。

從鋼廠凈利潤來看，主要鋼企整體出現(xiàn)持續(xù)下降的趨勢，分品種來看，5月全行業(yè)螺紋、線材、熱卷、冷板和中板的測算加權(quán)利潤分別為23、12、-141、354和-69元/噸，較上月分別變動61、69、-43、6和12元/噸?？梢娊ú牡挠臻g尚且樂觀，倒逼式的去產(chǎn)能壓力并不大。同時(shí)年初以來全國重點(diǎn)城市的庫存水平持續(xù)下降，從歷史數(shù)據(jù)看，這一庫存下降的趨勢將會持續(xù)至12月。從庫存下降的速度來看，基本表現(xiàn)中規(guī)中矩，沒出現(xiàn)明顯增速。因此，庫存減少屬于行業(yè)正常現(xiàn)象，很難說會對鋼材構(gòu)成實(shí)質(zhì)性利好。

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