[轉] 華通路橋4億短融危機解除
近日，華通路橋4億短融券兌付危機在最后時刻獲得轉機，“中國首單本金違約債券”最終沒有落地。然而，隨著越來越多的中小企業(yè)拉響債市風險警報，剛兌神話到底會帶來什么？
華通路橋危情時刻堵上4．3億元解除違約風險
7月23日，“13華通路橋CP001”的4．3億元本息終于在銀行間市場資金系統關閉前實現全部兌付，避免成為中國首單本金違約債券。
其后也在“13華通路橋CP001”短融券聯席主承銷商之一廣發(fā)銀行證實，華通路橋已按期兌付本金和利息。
華通路橋為自然人持股的以建筑施工、煤炭開采、房地產開發(fā)等業(yè)務為主的民營企業(yè)。據了解，該短融券發(fā)行金額為4億元，發(fā)行期限1年，到期兌付日為2014年7月23日，債券利息為7．30%，到期時應償付的本息合計4．292億元。
7月11日，華通路橋在上清所披露重大事項，稱其董事長王國瑞協助有關部門調查，但經營活動未受影響。16日，華通路橋發(fā)布《華通路橋集團有限公司2013年度第一期短融融資券到期兌付存在不確定性的特別風險提示公告》，稱“13華通路橋CP001”到期兌付存在不確定性，企業(yè)目前正在通過多種途徑籌集償債資金。
自此，企業(yè)、政府和承銷商各方開始為避免出現兌付危機奔走。最后，市場人士普遍分析認為，華通路橋最終實現兌付主要還是得益于山西省各級政府的努力。
剛兌不破或遮掩中小企業(yè)債風險
實際上，如果不是董事長王國瑞被調查，華通路橋或許能逃過一劫。中債資信評論稱，華通路橋公司業(yè)務經營正常，其中建筑和房地產業(yè)務均存在一定資金周轉壓力，但整體經營及財務表現仍處相對正常區(qū)間，未出現顯著的惡化跡象，尚不足以導致其陷入財務困境。
并且，從銀行間市場交易商協會6月13日的文件得知，協會已接受華通路橋2014年第一期短期融資券的注冊。此次注冊金額為8億元，注冊額度2年內有效。
這意味著，華通路橋可以在兩個月之內獲得最多為8億元的資金支持。一位信托界人士告訴，這筆發(fā)行所得資金完全可以用來償付7月23日到期的短融，實際上也是中小企業(yè)慣用“借新還舊”的做法。
華通路橋事件折射出對于治理不完善，運作不規(guī)范，對實際控制人或某一高管嚴重依賴的民企而言，潛在的信用風險隱患大，一旦重大突發(fā)事件出現，會對企業(yè)運營造成極大影響。
去年以來，中小企業(yè)集合類債券領域已陸續(xù)曝出數起發(fā)行人未能按時償付的事件，但在擔保人代償的支持下都一一化解。如2014年1月底發(fā)生的中誠信托“誠至金開1號”兌付危機，一度被視為最后可能“打破剛性兌付第一單”，但最終還是因第三方出面兜底過關。
此前的海龍短融，在債券到期前半年左右，通過公開信息已經可以判斷企業(yè)基本喪失償付能力，發(fā)行人最后破產重整，但該期短融仍如期獲得兌付。
剛兌潛規(guī)則有什么效應
剛性兌付有其現實原因和作用。然而，建立在剛性兌付判斷之上的信用風險體系，不是一個真正市場化的市場。
德意志銀行財富管理中國區(qū)總監(jiān)黃凡表示，從投資者角度，獲得高收益則須承擔違約風險，畢竟風險與收益成正比。否則，社會的資金價格定價會被扭曲，從而抬高實際利率，抬高整體融資成本，影響實體經濟增速。從這個層面看，全社會都在為所謂的剛性兌付潛規(guī)則買單。
武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示，當前之所以很難對類似風險事件的影響做出準確判斷，原因就在于剛性兌付預期的存在，債務違約概率不能從企業(yè)經營狀況方面分析，加大了對發(fā)行主體的信用分析判斷難度。
全國人大財經委副主任委員吳曉靈認為，剛性兌付助長了無風險收益率的提高，對于實體經濟和政府的運作來說都不是有利的，只有讓風險暴露，才能降低無風險收益率水平，才能讓資金流向實業(yè)發(fā)展需要的地方。
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