股市、期市昨日止跌反彈

　　市場“V型”反彈謎底終于揭開。央行周二晚間稱，近日已向一些符合宏觀審慎要求的金融機(jī)構(gòu)提供了流動(dòng)性支持，這被市場普遍解讀為當(dāng)日股市、期市午后觸底反彈的直接推手。

　　周二，“過山車”式的行情讓投資者心驚肉跳。金融體系“錢荒”情緒在上午進(jìn)一步蔓延，上證指數(shù)低開后急跌至1849點(diǎn)，創(chuàng)近4年半新低，滬銅、滬銀、焦炭等商品期貨也創(chuàng)出階段新低。然而，午后市場峰回路轉(zhuǎn)，上證指數(shù)上演百點(diǎn)大逆轉(zhuǎn)，期市則由農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)領(lǐng)漲，工業(yè)品期貨尾盤回升明顯。

　　流動(dòng)性緊張狀況暫時(shí)緩解

　　“技術(shù)性修正難以解釋如此大級(jí)別的反彈行情，應(yīng)該是有政策性利好，只不過多數(shù)投資者現(xiàn)在還不知情?！备窳制谪浹邪l(fā)培訓(xùn)中心高級(jí)總監(jiān)李永民昨日收盤后對(duì)期貨日?qǐng)?bào)說。

　　幾個(gè)小時(shí)后，謎底揭開。央行周二晚間表示，已向部分金融機(jī)構(gòu)提供了流動(dòng)性支持。

　　在一德期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭士英看來，近期金融體系的“錢荒”是多重因素共振的結(jié)果。從金融體系自身來看，為應(yīng)對(duì)考核，商業(yè)銀行二季度末沖短期存款規(guī)模提高了資金成本，再加上年中恰好是準(zhǔn)備金繳款和財(cái)政繳款的時(shí)點(diǎn)，流動(dòng)性略緊屬于正?，F(xiàn)象。但與往年不同的是，在此之前，美聯(lián)儲(chǔ)宣布逐步收縮QE（量化寬松），美元振蕩上行引發(fā)資金回流美國，中國外匯占款回落，進(jìn)一步加劇了國內(nèi)流動(dòng)性緊張的局面。

　　隨著季節(jié)性因素的減弱，加上央行“放水”，流動(dòng)性緊張狀況正逐步緩解。昨日，隔夜質(zhì)押式回購利率已回落至5.83%，較上周四（6月20日）回落了592個(gè)基點(diǎn)。

　　郭士英認(rèn)為，此次央行出手并非貨幣政策的系統(tǒng)性放松，僅給予部分有特殊情況的金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性支持，而且具體額度未披露，市場對(duì)央行“放水”的解讀不宜過度樂觀。

　　“市場要習(xí)慣過流動(dòng)性緊的日子?！崩钣烂裾J(rèn)為，從中央層面的表態(tài)看，金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)，靠過去信貸增量“吹泡泡”的刺激增長方式將成為歷史。而且，下半年國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)去杠桿化仍將延續(xù)，美國收縮QE導(dǎo)致的熱錢回流也將持續(xù)，市場流動(dòng)性偏緊將成為一種常態(tài)。

　　熊市剛剛開始？

　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期以及流動(dòng)性相對(duì)寬松一直是國內(nèi)股市、期市上漲行情的推手。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩和流動(dòng)性逆轉(zhuǎn)，國內(nèi)股市、期市或?qū)⒉饺胄苁泄?jié)奏。

　　“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中，流動(dòng)性刺激作用正逐步削減，這是大行情偏空的根本原因?！苯瘗i期貨研究所所長張曉磊表示，政策的主動(dòng)調(diào)控已令企業(yè)被動(dòng)收縮，這將減緩實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐，也將給資本市場帶來壓力。

　　流動(dòng)性偏緊是主動(dòng)調(diào)控的結(jié)果，也說明政府將進(jìn)一步容忍經(jīng)濟(jì)增長速度的放緩。郭士英認(rèn)為，此前固定資產(chǎn)投資高企和房地產(chǎn)過熱引發(fā)的過度融資也是金融體系資金緊張的重要原因之一?！胺康禺a(chǎn)價(jià)格不松動(dòng)，政府債務(wù)和資產(chǎn)泡沫膨脹的潛在風(fēng)險(xiǎn)還會(huì)加大，經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整就難以實(shí)現(xiàn)”。

　　張曉磊認(rèn)為，股指期貨、有色金屬和煤、焦、鋼等工業(yè)品期貨價(jià)格更直接反映中國經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)放緩已成事實(shí)，相關(guān)商品的需求短期難以得到明顯改善。因此，工業(yè)品價(jià)格在一段時(shí)間之內(nèi)將維持弱勢(shì)。

　　首創(chuàng)期貨總經(jīng)理助理黃曉認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩和美聯(lián)儲(chǔ)收縮QE將是下半年中國股市、期市的最大風(fēng)險(xiǎn)隱患，目前的下跌可能并非市場的短暫調(diào)整，而是一個(gè)大熊市的開始。