昨日早上開盤后，滬指曾一度跌破前期1949.46點至1849.65點低位，有網(wǎng)友在微博中戲稱“辛辛苦苦七八年，一夜回到解放前”；期指跟隨現(xiàn)貨出現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)，尾盤7月合約跌幅收窄至2.09%，報2112.8點。

　　如果說“6·24”這是一個值得我們銘記的“黑色星期一”的話。那么，昨日或?qū)⒗_中國金融擠泡沫的新序幕?；仡?010年11月12日，滬指暴跌162點，跌幅達5.16%，隨后滬市結(jié)束前期近4個月的持續(xù)拉升，盡管滬指有震蕩回升的勢頭，但卻拉開了3年熊市的開端。3年前的震蕩下跌，是美國次貸危機、歐債危機、全球去產(chǎn)能、去杠桿作用、量化寬松政策、經(jīng)濟著陸等經(jīng)濟因素疊加的結(jié)果。如今，本周一的跌勢或?qū)⒗_中國金融整治的大序幕。

　　與此前股市下跌投資者向債市尋求機會不同，此次恐慌性暴跌，國內(nèi)資本市場將陷入“股債兩難”的尷尬局面。周一的暴跌，來自國內(nèi)的主要原因有：中國經(jīng)濟正處在擠泡沫階段，中國經(jīng)濟復蘇進程相對緩慢；流動性偏緊，政策未釋放寬松信號。

　　中國經(jīng)濟放緩已成定勢。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計的中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)，今年一季度中國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）當季同比增長7.7%，較去年四季度下滑0.2個百分點。而6月20日公布的匯豐采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）由上月49.2%降至本月48.3%，創(chuàng)9個月新低，繼續(xù)處于榮枯線之下，且6月中國制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)初值為48.8%，創(chuàng)8個月新低。從分項看，新訂單指數(shù)、新出口訂單、采購庫存、成品庫存擴張、采購數(shù)量均出現(xiàn)萎縮加速，這都反映內(nèi)外需求均變差。另一方面，5月份進出口金額當月同比僅為0.36%，為近10個月來最低，較4月份大幅下跌15.31%。此外，5月份固定資產(chǎn)投資完成額累計同比20.4%，持續(xù)3個月下跌。鑒于從上半年開始，中國經(jīng)濟走勢就一路放緩，但政府卻一直未出臺援救措施，7.5%的經(jīng)濟增長目標預期恐難達成。而回顧以往，中國上一次沒有達到政府年度增長目標是在1998年的金融危機時，當年中國政府的經(jīng)濟增長目標是8%，實際增長為7.8%。

　　“錢荒”將加劇股市恐慌。銀行季末存貸比考核、存款準備金上繳以及紅利發(fā)放等，都使得資金趨緊。繼6月20日，上海銀行間同業(yè)隔夜拆借利率大幅飆升至13.44%創(chuàng)下歷史新高之后，央行通過定向逆回購的方式釋放了部分流動性，使得隔夜和7天利率開始下滑。25日隔夜同業(yè)拆借利率大幅下跌約75個基點，至5.74%附近；但其余大部分利率都有不同程度的上升，7天利率今日上升33.3個基點，1個月利率大幅上升106基點，而從工農(nóng)中建交招等各大商業(yè)銀行的3個月Shibor利率觀察，均在6%以上，資金的趨利性再次顯現(xiàn)，從另一個層面反映了銀行“錢荒”繼續(xù)蔓延。相對而言，股市更加缺錢。據(jù)統(tǒng)計，最近一個月內(nèi)大單、超大單和主力資金累計流出達2612億，昨日滬深兩市成交金額累計為2143億元左右。

　　如果說前期投資者因暴跌抄底的思路可以延續(xù)的話，那是因為資金在板塊中輪動。然而，在當前整體經(jīng)濟增速放緩，加上央行擠泡沫，銀行“錢荒”等負面因素尚未去除，資金面依然緊張，目前抄底依然尚早。（作者系平安期貨分析師）