國(guó)債期貨上個(gè)交易日連續(xù)多個(gè)交易日下跌，其中主力合約下跌有接近6BP的水平，三個(gè)合約的成交量也超過(guò)了2000手的水平。價(jià)差上來(lái)看，近月合約和次月合約的價(jià)差有0.41元水平，次月合約和遠(yuǎn)月合約的價(jià)差有0.32元水平，略微持平與前個(gè)交易日。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，二季度GDP增長(zhǎng)達(dá)到7.5%的水平，略超過(guò)預(yù)期水平，6月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額年率12.4%，低于前值和預(yù)期，而6月份規(guī)模以上工業(yè)增加值年率9.2%，超過(guò)預(yù)期和前值。也就是說(shuō)從結(jié)果來(lái)看，似乎宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨強(qiáng)明顯，但似乎又回到了投資拉動(dòng)的老路上，不管是房地產(chǎn)投資亦或者基礎(chǔ)建設(shè)投資，10年以后是否會(huì)出現(xiàn)當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)的困局則有待于觀察。從GDP的貢獻(xiàn)因素來(lái)看，上半年最終消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)超過(guò)50%，也超過(guò)了固定資產(chǎn)形成對(duì)GDP的貢獻(xiàn)，而出口甚至拉低GDP增長(zhǎng)0.2%，以前的分析中也曾經(jīng)提到過(guò)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過(guò)程中從三駕馬車(chē)的角度來(lái)看，消費(fèi)的變化通常比較穩(wěn)定，不會(huì)出現(xiàn)較為明顯的大增大減，而投資和出口則在政府行為上有較強(qiáng)的主動(dòng)性，現(xiàn)在似乎正在驗(yàn)證這樣的邏輯，兩減容易一增難，似乎又回到了投資來(lái)動(dòng)的老路，且行且觀察。

　　交易策略上，短期宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的刺激對(duì)債券市場(chǎng)有較大壓力，并且在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨穩(wěn)的狀況下，中央政府有繼續(xù)推進(jìn)利率市場(chǎng)化的意愿，這可能會(huì)債券有一定的壓力，仍然是以前的論述中提到的問(wèn)題，在當(dāng)前社會(huì)融資成本高企的情況下，中央政府也非常關(guān)注，那么中長(zhǎng)期債券收益率上行空間和持續(xù)性存在疑問(wèn)。當(dāng)然社會(huì)融資成本高企是否一定是貨幣問(wèn)題則有待于去考證，與其相關(guān)的問(wèn)題就是在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，小微企業(yè)是否愿意融資也是一個(gè)問(wèn)題，并且小微企業(yè)的融資問(wèn)題是否是解決其生存問(wèn)題的第一序列，這些都是需要調(diào)研和考證而不是拍腦袋。短期債券將繼續(xù)受到宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨強(qiáng)的壓制，關(guān)注93元一線。

　　本文僅代表作者本人觀點(diǎn)，與本網(wǎng)站無(wú)關(guān)。本網(wǎng)站對(duì)文中陳述、觀點(diǎn)判斷保持中立，不對(duì)所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)全部責(zé)任。