葛春暉

　　盡管市場對于二季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好已經(jīng)有所預(yù)期，但伴隨真實(shí)數(shù)據(jù)正式出爐，周三（16日）國債期貨市場上的空頭勢力仍再次趁機(jī)釋放，期債價(jià)格連續(xù)第三個(gè)交易日全線下跌，成交量和持倉量均顯著放大。分析人士指出，短期內(nèi)市場仍需消化金融、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善帶來的壓力，但鑒于數(shù)據(jù)對市場沖擊最大的階段逐步過去，期債市場或?qū)⑦M(jìn)入弱勢震蕩階段，多頭在目前價(jià)位已不宜盲目減倉。

　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好

　　期債應(yīng)聲下跌

　　本周，6月份和二季度宏觀數(shù)據(jù)的密集公布，讓國債期貨市場上方的陰影揮之不去。繼周二的6月份金融信貸數(shù)據(jù)大幅超出市場預(yù)期之后，周三出爐的二季度和6月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，令期債市場再次承壓。

　　國家統(tǒng)計(jì)局7月16日（周三）公布，二季度我國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長7.5%，高于此前7.4%的市場預(yù)測均值，較一季度的7.4%小幅提升。其中，工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、社會(huì)消費(fèi)等都有所改善。不少分析師就此認(rèn)為，二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)企穩(wěn)回升，說明前期的一系列微刺激政策已經(jīng)初步見效，一季度的經(jīng)濟(jì)下滑勢頭已經(jīng)得到遏制，而隨著前期政策繼續(xù)顯效，下半年經(jīng)濟(jì)增速仍會(huì)緩慢回升，因此下半年貨幣政策難以進(jìn)一步寬松。受此影響，期債市場在數(shù)據(jù)出爐后應(yīng)聲下跌，三個(gè)合約連續(xù)第三個(gè)交易日全線收陰。

　　市況顯示，16日期債主力合約TF1409早盤承接上日走勢低開后一度弱勢震蕩，上午十點(diǎn)左右出現(xiàn)一波快速下跌，之后全天在93.20附近展開窄幅整理，尾市收于93.18元，較上一交易日下跌0.244元或0.26%。該合約全天成交1999手，增倉122手至7441手。此外，次季合約TF1412跌0.25%至93.59元，成交216手，增倉130手至844手。隔季合約TF1503成交依舊清淡。

　　市場人士表示，除了受到重磅經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)打壓外，資金面狀況、新債招標(biāo)結(jié)果也對昨日期債市場形成壓制。

　　資金面方面，15日存準(zhǔn)退款帶來小幅寬松之后，財(cái)稅繳款壓力很快顯現(xiàn)，加上貨幣政策寬松預(yù)期修正使得機(jī)構(gòu)融出意愿下降，昨日貨幣市場主流資金利率除7天品種基本持平外全線上行，其中14天回購加權(quán)利率上漲近30BP。債券市場方面，昨日財(cái)政部招標(biāo)續(xù)發(fā)行的10年期國債中標(biāo)收益率達(dá)到4.1832%，高出市場預(yù)期。與此同時(shí)，現(xiàn)券市場個(gè)券價(jià)格普遍下跌，重要可交割券14附息國債13收盤收益率上行4.5BP。

　　多空對峙加劇

　　總持倉量創(chuàng)歷史新高

　　目前來看，“經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、貨幣難松”的觀點(diǎn)逐漸被更多市場人士接受，短期內(nèi)債券市場可能還需要繼續(xù)消化金融、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善帶來的壓力。中金公司在其最新點(diǎn)評報(bào)告中表示，在前期貨幣政策放松，財(cái)政逐步發(fā)力，保障房和基建等定點(diǎn)刺激政策加碼的情況下，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的跡象愈發(fā)明顯，債券市場將從上半年的進(jìn)攻行情進(jìn)入下半年的防御行情，可能需要收益率充分回調(diào)后才會(huì)有更好的介入機(jī)會(huì)。

　　不過，光大證券(601788,股吧)等機(jī)構(gòu)仍指出，盡管GDP及生產(chǎn)數(shù)據(jù)出現(xiàn)改善，但由于目前地產(chǎn)行業(yè)增長勢頭依然比較疲弱，同時(shí)投資面臨的資金瓶頸并沒有因?yàn)榱鲃?dòng)性寬松而有所改善，因此未來經(jīng)濟(jì)增長的壓力依然不小，為了維持經(jīng)濟(jì)增速的穩(wěn)定，下一階段貨幣政策放松依然是必然選擇。從這一角度看，債券市場短期雖面臨悲觀情緒的進(jìn)一步釋放，但并不足以改變其中期向好的總體運(yùn)行格局。

　　就當(dāng)前國債期貨市場而言，有分析機(jī)構(gòu)指出，伴隨二季度數(shù)據(jù)出齊，金融、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對市場沖擊最大的階段可能正在逐步過去，加之期債價(jià)格已跌至4月末本輪上漲前水平，其下跌動(dòng)能趨于弱化，下一階段國債期貨市場或?qū)⒅匦逻M(jìn)入弱勢震蕩，因此，多頭在目前價(jià)位已不宜盲目減倉。

　　值得一提的是，從總成交和總持倉情況看，伴隨期債價(jià)格下跌，最近兩個(gè)交易日國債期貨市場交投較前期明顯活躍，而持倉量同步增加，亦顯示出多空雙方分歧加大、對峙加劇。