[轉(zhuǎn)] 美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要鴿派氣息濃 美指繼續(xù)弱勢(shì)行情

2014-07-11 11:07 來(lái)源： 金融時(shí)報(bào) 瀏覽：263 評(píng)論：(0) 作者：開(kāi)拓者金融網(wǎng)

北京時(shí)間7月10日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)決策機(jī)構(gòu)———聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）會(huì)議紀(jì)要新鮮出爐。與6月的政策例會(huì)有所不同，這份姍姍來(lái)遲的完整會(huì)議記錄在延續(xù)鴿派論調(diào)的基礎(chǔ)上，還顯示出美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部已經(jīng)開(kāi)始詳細(xì)討論退出計(jì)劃細(xì)節(jié)，并就未來(lái)調(diào)控利率采用怎樣的策略基本達(dá)成一致。當(dāng)然，盡管紀(jì)要明確提及有關(guān)“在10月完全結(jié)束購(gòu)債計(jì)劃”的信息，但就外界最為關(guān)心的“何時(shí)加息”等關(guān)鍵問(wèn)題依然只字未提，取而代之的是一些模棱兩可的表述，令市場(chǎng)提前加息預(yù)期落空。受此影響，美元指數(shù)當(dāng)日繼續(xù)其弱勢(shì)行情，收于80整數(shù)關(guān)口下方。

上月19日，由于美聯(lián)儲(chǔ)6月FOMC會(huì)議在萬(wàn)眾“失望”中落下帷幕，不但未涉及外界關(guān)心的QE縮減詳細(xì)計(jì)劃、首次加息時(shí)點(diǎn)以及何時(shí)收縮資產(chǎn)負(fù)債表等敏感話題，耶倫的即興發(fā)言也滴水不漏，好似朗讀事先準(zhǔn)備好的演講稿一般。7月10日凌晨，作為本周交易員最為關(guān)注的事件，美聯(lián)儲(chǔ)6月會(huì)議紀(jì)要再次平淡收?qǐng)觥?/p>

當(dāng)然，所謂平淡收?qǐng)霾⒎峭耆珱](méi)有信息量。在這份紀(jì)要中，美聯(lián)儲(chǔ)有關(guān)QE退出的詳細(xì)計(jì)劃已經(jīng)初見(jiàn)端倪。盡管沒(méi)有公布計(jì)劃的最終版本，但美聯(lián)儲(chǔ)官員已經(jīng)進(jìn)行了足夠的討論，其中就包括計(jì)劃使用隔夜逆回購(gòu)利率和超額準(zhǔn)備金利率一起來(lái)為目標(biāo)利率設(shè)定上下限，而這兩者之間的息差可能會(huì)在20個(gè)基點(diǎn)左右，對(duì)此，美聯(lián)儲(chǔ)官員們已基本同意讓隔夜回購(gòu)利率發(fā)揮支撐性作用，同時(shí)讓超額準(zhǔn)備金率起關(guān)鍵作用。此外，官員們還討論了在升息周期中改變計(jì)算聯(lián)邦基金有效利率的途徑，紀(jì)要指出，不少委員希望在首次升息時(shí)或之后就結(jié)束債券及證券到期本金的再投資計(jì)劃，但也有某些官員希望在首次提高利率之前就結(jié)束再投資計(jì)劃。對(duì)于通脹，一些官員預(yù)計(jì)通脹會(huì)較快上升，或認(rèn)為存在通脹上行風(fēng)險(xiǎn)，也有一些委員擔(dān)心歐洲和日本持續(xù)的低通脹會(huì)影響本國(guó)的通脹預(yù)期。因此，絕大多數(shù)官員仍預(yù)計(jì)未來(lái)幾年的通脹率都將維持在2%的目標(biāo)值之下。

值得注意的是，紀(jì)要特別指出，在經(jīng)濟(jì)狀況允許的情況下，F(xiàn)OMC可能在10月會(huì)議后結(jié)束購(gòu)債計(jì)劃。從某種程度上講，這應(yīng)該是通篇紀(jì)要最具指向性的內(nèi)容了。目前，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)以每個(gè)月100億美元的速度將當(dāng)前項(xiàng)目的采購(gòu)規(guī)模從每個(gè)月850億美元的峰值降低到每個(gè)月350億美元。根據(jù)既定規(guī)劃，美聯(lián)儲(chǔ)將在未來(lái)三次會(huì)議中繼續(xù)穩(wěn)步縮減采購(gòu)規(guī)模，并在10月的時(shí)候以150億美元的縮減程度徹底結(jié)束這個(gè)項(xiàng)目。如果實(shí)際情況真如此，那么，9月的美聯(lián)儲(chǔ)FOMC則是QE計(jì)劃結(jié)束前的最后一次會(huì)議，屆時(shí)，耶倫將作何表態(tài)不僅決定著美元指數(shù)的未來(lái)方向，更是預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)利率演化路徑的絕佳時(shí)機(jī)。在此之前，所有圍繞首次加息時(shí)點(diǎn)的討論都僅限于猜測(cè)。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，一切都好似“霧里看花”。

當(dāng)然，讓投資者“霧里看花”或許正是美聯(lián)儲(chǔ)所要達(dá)到的效果。自從美聯(lián)儲(chǔ)在今年4月例會(huì)上第一次正式討論貨幣政策正?；瘑?wèn)題開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)就已經(jīng)進(jìn)入到后QE時(shí)代的預(yù)期引導(dǎo)階段。種種跡象表明，美聯(lián)儲(chǔ)在今年秋季結(jié)束QE已經(jīng)是大概率事件。既然如此，如何在首次加息前合理引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期便成為美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)階段，乃至未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)期的主要工作。在推動(dòng)貨幣政策正?；耐瑫r(shí)，讓市場(chǎng)逐漸樹(shù)立美國(guó)短期利率提升的必要認(rèn)識(shí)，當(dāng)真正加息來(lái)臨之時(shí)，可以從容應(yīng)對(duì)，實(shí)現(xiàn)從設(shè)想到現(xiàn)實(shí)的平穩(wěn)過(guò)渡。換句話說(shuō)，要在長(zhǎng)期保持相當(dāng)大的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的同時(shí)，又在必要時(shí)能實(shí)現(xiàn)實(shí)際利率的提升，這的確是個(gè)不小的挑戰(zhàn)，至少在全球范圍內(nèi)并無(wú)先例。

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