經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 巢新蕊

　　6月24日伴隨滬指罕見(jiàn)劇跌，國(guó)內(nèi)股指期貨市場(chǎng)小幅低開(kāi)后全天持續(xù)跳水，主力合約收?qǐng)?bào)于當(dāng)日最低點(diǎn)，跌幅達(dá)到7.42%，期指價(jià)格不僅刷新今年以來(lái)新低，并且創(chuàng)下了股指期貨上市以來(lái)單日最大跌幅。

　　來(lái)自東證期貨的分析顯示，6月24日影響股指期貨走勢(shì)的基本面因素與前一交易日并無(wú)太大不同。利空消息主要來(lái)自兩方面：在國(guó)外，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議中伯南克有關(guān)QE退出節(jié)奏的表述超出預(yù)期，上一交易日美元指數(shù)延續(xù)上漲趨勢(shì)，使得上周周漲幅達(dá)2.24%。多數(shù)期貨公司認(rèn)為，因投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)退出QE的預(yù)期持續(xù)升溫，且歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)不斷惡化，美元指數(shù)后勢(shì)繼續(xù)走高的可能性較大。

　　在國(guó)內(nèi)，目前資金饑渴程度幾近極值，東證期貨數(shù)據(jù)顯示，短期利率中，隔夜Shibor下降200.3個(gè)基點(diǎn)，至6.489%；7天期利率下降123.2個(gè)基點(diǎn)，至7.311%；1月期利率下降234.3個(gè)基點(diǎn)，至7.3550%；三月期利率下降6.6個(gè)基點(diǎn)，至5.724%，資金面依舊緊張。

　　大宗商品數(shù)據(jù)商生意社認(rèn)為，近期期指市場(chǎng)大幅震蕩與股市、大宗商品市場(chǎng)一樣，是宏觀因素持續(xù)累積的結(jié)果。生意社24日發(fā)布的截至6月21日的2013年6月大宗商品供需指數(shù)BCI初值為-0.47，均漲幅為-1.29%，反映了該月制造業(yè)經(jīng)濟(jì)較上月繼續(xù)呈收縮狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加劇。這是該機(jī)構(gòu)今年首度臨時(shí)發(fā)布BCI指數(shù)初值，也是生意社BCI指數(shù)自發(fā)布以來(lái)，首次出現(xiàn)連續(xù)4個(gè)月大幅走低。

　　摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌認(rèn)為，去年四季度以來(lái)國(guó)內(nèi)社會(huì)融資規(guī)模的高速增長(zhǎng)顯示信貸政策非常寬松，但是對(duì)經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)作用非常有限。市場(chǎng)的一個(gè)共識(shí)是，這反映了最近新增信貸很大一部分并沒(méi)有流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，而是在金融體系內(nèi)部空轉(zhuǎn)，支持銀行表外業(yè)務(wù)及其它一些監(jiān)管套利行為。因此，國(guó)務(wù)院在最近的工作會(huì)議中強(qiáng)調(diào)貨幣政策的重點(diǎn)是合理保持貨幣總量，盤活貨幣信貸存量，引導(dǎo)信貸資金支持先進(jìn)制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、服務(wù)業(yè)、三農(nóng)和小微企業(yè)等領(lǐng)域。

　　對(duì)未來(lái)，東證期貨的判斷是，在目前市場(chǎng)并未出現(xiàn)明顯利好刺激的情況下中期趨勢(shì)仍然以震蕩下行為主。朱海斌認(rèn)為，在貨幣政策強(qiáng)調(diào)“用好增量、盤活存量”的大方向下，接下來(lái)值得關(guān)注的是最近銀行間市場(chǎng)利率的飆升是否會(huì)導(dǎo)致借貸利率水平的提高。一旦借貸利率水平上升，意味著貨幣政策實(shí)際收緊，這會(huì)對(duì)已經(jīng)疲弱的實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成更大的壓力。此外，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理是否會(huì)導(dǎo)致非銀行融資的大幅下滑和金融體系的去杠桿化，以及如何保證加強(qiáng)金融體系風(fēng)險(xiǎn)管理的前提下確保資金會(huì)流向政府希望扶持的重點(diǎn)部門和行業(yè)，是下一步面臨的一個(gè)主要問(wèn)題。地方政府和企業(yè)部門的負(fù)債率在最近幾年的信貸高速增長(zhǎng)中都出現(xiàn)了大幅的攀升。金融體系的去杠桿化會(huì)加劇其還款壓力的上升，可能導(dǎo)致信貸資產(chǎn)質(zhì)量的下滑和不良資產(chǎn)的上升。

　　“從這個(gè)意義上說(shuō)，上周的貨幣市場(chǎng)的動(dòng)蕩可能是未來(lái)幾年金融體系動(dòng)蕩的開(kāi)始而非結(jié)束?！敝旌１笳f(shuō)。