[轉(zhuǎn)] 博匯轉(zhuǎn)債救贖股價(jià)倒掛 6.82億兌付壓頂

2014-07-07 17:06 來源： 經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào) 瀏覽：324 評(píng)論：(0) 作者：開拓者金融網(wǎng)

面對(duì)巨額可轉(zhuǎn)債到期的兌付壓力，博匯紙業(yè)的大股東沉不住氣了。

4日晚，博匯紙業(yè)發(fā)布公告稱，公司董事會(huì)收到控股股東山東博匯集團(tuán)有限公司（下稱“博匯集團(tuán)”）提交的《關(guān)于向下修正“博匯轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)股價(jià)格的議案》（下稱《議案》）。內(nèi)容顯示，由于公司股價(jià)已連續(xù)20個(gè)交易日中有10個(gè)交易日收盤價(jià)低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的90%，博匯集團(tuán)建議公司根據(jù)相關(guān)條款，下調(diào)博匯轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)格。

“博匯轉(zhuǎn)債即將于9月23日到期，對(duì)于現(xiàn)在的博匯紙業(yè)來說，拿出大量現(xiàn)金兌付的能力堪憂。”6日，華南某券商機(jī)構(gòu)固定收益分析師楊永魄對(duì)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)表示。

博匯紙業(yè)4日收盤價(jià)為5.12元，與6.16元的轉(zhuǎn)股價(jià)相差近20%。公司目前尚有6.82億元可轉(zhuǎn)債還未轉(zhuǎn)股，一旦到期兌付，對(duì)公司資金鏈帶來的壓力可想而知。

“所以，必須提高債券持有者的轉(zhuǎn)股積極性。”楊永魄說。

有投資者對(duì)導(dǎo)報(bào)表示，博匯紙業(yè)自2009年發(fā)行可轉(zhuǎn)債以來，其股價(jià)一路下滑，多數(shù)時(shí)間低于轉(zhuǎn)股價(jià)格。為縮小兩者之間差距，博匯紙業(yè)及博匯集團(tuán)在提振股價(jià)方面也做出過諸多努力，但即便此次將轉(zhuǎn)股價(jià)下調(diào)至5.76元/股（2014年一季度每股凈資產(chǎn)價(jià)格）的最低位，仍將與現(xiàn)價(jià)有10%以上的差額。如何在有限的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股盈利空間，成為擺在博匯紙業(yè)及其大股東面前的一大難題。

二度下調(diào)

上述4日晚的公告顯示，博匯集團(tuán)在提交的《議案》中表明，博匯紙業(yè)二級(jí)市場股價(jià)持續(xù)低迷，是此次申請下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)格的主要原因?！蹲h案》顯示，博匯紙業(yè)股價(jià)已經(jīng)連續(xù)20個(gè)交易日中有10個(gè)交易日的收盤價(jià)低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的90%，按照公司此前發(fā)布的可轉(zhuǎn)債募集說明書規(guī)定，博匯集團(tuán)有權(quán)提出轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正方案并提交公司股東大會(huì)表決。

導(dǎo)報(bào)注意到，博匯轉(zhuǎn)債此前的轉(zhuǎn)股價(jià)格為6.16元/股，而博匯紙業(yè)股價(jià)自4月8日創(chuàng)出6.19元的高位后，曾一路下滑至4.83元的低位，隨后在5.1元附近波動(dòng)，期間確實(shí)有超過10個(gè)交易日低于轉(zhuǎn)股價(jià)的90%，即5.544元。

而按照要求，此次向下修正后的轉(zhuǎn)股價(jià)格應(yīng)滿足兩個(gè)條件，一是不低于修正轉(zhuǎn)股價(jià)格的股東大會(huì)召開日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)和前一交易日的均價(jià)的較高者，二是不低于最近一期經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)和股票面值。

“新轉(zhuǎn)股價(jià)應(yīng)該與5.76元相差不大。”楊永魄對(duì)導(dǎo)報(bào)表示，博匯紙業(yè)2014年一季報(bào)顯示，其每股凈資產(chǎn)為5.76元。由于其股價(jià)正處下跌態(tài)勢，按照以往可轉(zhuǎn)債市場下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)格的案例，博匯轉(zhuǎn)債的新轉(zhuǎn)股價(jià)應(yīng)以公司每股凈資產(chǎn)為參考，或與5.76元持平。

值得關(guān)注的是，這并非博匯轉(zhuǎn)債首次下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)格。早在2012年10月30日，博匯紙業(yè)就曾公告稱，自2012年10月31日起，博匯轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)格由原來的10.29元/股調(diào)整為當(dāng)前的6.16元/股。以此計(jì)算，博匯紙業(yè)轉(zhuǎn)股價(jià)在其可轉(zhuǎn)債發(fā)行期內(nèi)或?qū)⒖s水超過4成。

償付能力堪憂

對(duì)于上述下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)格舉動(dòng)，楊永魄認(rèn)為，最主要的原因就是上市公司不愿拿出真金白銀來進(jìn)行可轉(zhuǎn)債的兌付。

相關(guān)資料顯示，博匯轉(zhuǎn)債于2009年9月23日發(fā)行，總額9.75億元，續(xù)存期5年，即將于今年到期。而6月30日博匯紙業(yè)發(fā)布的公告顯示，其可轉(zhuǎn)債尚有6.82億元未進(jìn)行轉(zhuǎn)股。若在大限到來之時(shí)，這部分債券仍未進(jìn)行轉(zhuǎn)股，博匯紙業(yè)將拿出近7億元巨款進(jìn)行兌付。

然而，博匯紙業(yè)2013年年報(bào)顯示，公司當(dāng)年不僅大幅虧損1.83億元，控股股東及其他關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性占用公司資金發(fā)生額更是高達(dá)135.09億元，加上博匯紙業(yè)高達(dá)76.31%的資產(chǎn)負(fù)債率，以及0.52的息稅前利息保障倍數(shù)，其償付能力令人擔(dān)憂。

“雖然下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)格后，很可能仍高于目前的股價(jià)，但是兩者之間的差距縮小了不少，公司再通過釋放利好等手段拉高股價(jià)，很可能會(huì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)股盈利的空間。”楊永魄分析說。

一位博匯紙業(yè)的小股東也對(duì)導(dǎo)報(bào)表示，債券持有者轉(zhuǎn)股積極性之所以不高，在于公司股價(jià)的持續(xù)低迷。“博匯紙業(yè)股價(jià)從2009年最高的11.83元，一路下滑到今年的4.4元附近，長期低于轉(zhuǎn)股價(jià)格，即便可轉(zhuǎn)債持有者進(jìn)行轉(zhuǎn)股，也將承受不小的虧損。”

大股東的努力

實(shí)際上，為了提振公司股價(jià)，改變轉(zhuǎn)股價(jià)格與股價(jià)嚴(yán)重“倒掛”的狀況，博匯紙業(yè)及博匯集團(tuán)均做出了不少努力，但效果仍不理想。

如在今年1月中旬，博匯紙業(yè)的股價(jià)最低跌至4.37元的低谷，公司很快在月底發(fā)布了一份業(yè)績預(yù)增預(yù)告，表示公司2013年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤將同比增長200%。受此影響，公司股價(jià)一路走高至6.19元。

然而，隨后風(fēng)云突變。公司于4月底又拋出一份業(yè)績預(yù)告，稱2013年凈利潤同比將減少2323%到2370%。這一過山車式的業(yè)績預(yù)告令公司股價(jià)備受打擊，再度大幅下滑。

隨后，博匯紙業(yè)給出一紙停牌公告，稱公司正在籌劃重大事項(xiàng)。其在6月28日的《終止籌劃重大事項(xiàng)暨復(fù)牌公告》中表明，彼時(shí)公司董事會(huì)與實(shí)際控制人控制的其他企業(yè)曾進(jìn)行協(xié)商，謀求將實(shí)際控制人控制的相關(guān)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)置入本公司，然而最終該計(jì)劃在討論近兩個(gè)月后終止。有市場分析人士稱，這或是公司大股東為減弱利空消息影響，穩(wěn)定股價(jià)，而不得已為之。

同時(shí)，更令人奇怪的是，今年4月博匯轉(zhuǎn)債曾出現(xiàn)過一次詭異的轉(zhuǎn)股操作。當(dāng)時(shí)，博匯轉(zhuǎn)債連續(xù)3個(gè)交易日出現(xiàn)大筆轉(zhuǎn)股，累計(jì)轉(zhuǎn)股數(shù)量達(dá)到4760萬股，涉及資金逾3億元。然而，當(dāng)時(shí)轉(zhuǎn)股成本為6.65元/股，高出二級(jí)市場股價(jià)近15%，以此計(jì)算，其產(chǎn)生的虧損高達(dá)5000萬元。

事后，該筆交易一度被猜測為公司與債券持有機(jī)構(gòu)存在“抽屜協(xié)議”，即以現(xiàn)金補(bǔ)貼或內(nèi)幕消息透露方式補(bǔ)償轉(zhuǎn)股的損失，以緩解兌付壓力。但對(duì)此，博匯紙業(yè)方面一直沒有回應(yīng)。

“現(xiàn)實(shí)情況是，如果9月到期時(shí)這6億多的可轉(zhuǎn)債還沒有轉(zhuǎn)股，公司的資金鏈肯定會(huì)受到巨大影響，大股東更會(huì)受到波及，所以它才急切提出調(diào)低轉(zhuǎn)股價(jià)格。”上述小股東認(rèn)為。

投資機(jī)會(huì)顯現(xiàn)

雖然博匯紙業(yè)面臨的問題不小，但不可否認(rèn)的是，若博匯轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)格下調(diào)成功，該產(chǎn)品將再度迎來市場的熱捧。

“博匯轉(zhuǎn)債4日收盤價(jià)格為每張105.68元，到期后兌付值為109元，已經(jīng)存在3%的套利空間。”楊永魄對(duì)導(dǎo)報(bào)表示，根據(jù)博匯轉(zhuǎn)債的條款規(guī)定，博匯可轉(zhuǎn)債期滿（2014年9月23日）后5個(gè)交易日內(nèi)，博匯紙業(yè)將以“可轉(zhuǎn)債的票面面值的107%+最后一期利息”的方式，向投資者贖回全部未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債，以此計(jì)算收益頗豐。

而有業(yè)內(nèi)人士表示，由于博匯轉(zhuǎn)債是諸多可轉(zhuǎn)債中到期時(shí)間最近的一款，此前就已經(jīng)被各方列入重點(diǎn)考察名單。

“一是價(jià)格低于到期兌付值，存在盈利機(jī)會(huì)；二是為了緩解到期兌付壓力，公司及背后控制人有推出利好消息抬高股價(jià)或者降低轉(zhuǎn)股價(jià)格的可能，這都會(huì)促使可轉(zhuǎn)債價(jià)格提高。無論哪個(gè)方向，都將利好可轉(zhuǎn)債持有者。”一位券商分析師對(duì)導(dǎo)報(bào)表示，此次博匯轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)格下調(diào)消息會(huì)拉高轉(zhuǎn)債價(jià)格，之前布局的投資機(jī)構(gòu)將獲利不菲。

值得關(guān)注的，由于之前A股市場的持續(xù)低迷，包括工商銀行、中海發(fā)展在內(nèi)的多家A股上市公司均在近期下調(diào)了轉(zhuǎn)股價(jià)格。

“都是為了緩解資金壓力。比如，銀行業(yè)近來對(duì)資本要求頗高，不會(huì)輕易支出大量現(xiàn)金，而中海發(fā)展前期的幾項(xiàng)收購事項(xiàng)也令其開支壓力巨大。”楊永魄表示，上述轉(zhuǎn)債品種在下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)格后，均出現(xiàn)一定程度的上漲，表現(xiàn)優(yōu)于債券市場其他品種，“可轉(zhuǎn)債股債雙重屬性的特點(diǎn)，正逐漸受到市場的認(rèn)可。”

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