期指空頭套保

　　策略效果凸顯

　　國泰君安期貨研究所：期指主力合約下行幅度高達7.4%，為期指上市以來最大跌幅，2010年4月19日期指主力跌幅6.5%，隨后22個交易日期指主力合約下行約9.8%，大幅下跌行情出現(xiàn)后，走勢利好空頭的態(tài)勢可見一斑。

　　從6月份的走勢來看，期間跌幅18.0%，以少量的資金作為期指保證金，可有效穩(wěn)定所持股票組合的市值，按照行情走勢來看，行情下行格局未改，采用期指進行空頭套?；?qū)⒊蔀?-9月份市場的主基調(diào)。

　　對于6月份至今的走勢，主要受疲軟的經(jīng)濟數(shù)據(jù)、國內(nèi)調(diào)結(jié)構(gòu)行動、美聯(lián)儲退出寬松政策預期明朗化等事件影響。5月份、6月份采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）數(shù)值持續(xù)下行，5月份突破50%水平后，6月份下行跡象未見緩解。

　　分析期指持倉也可發(fā)現(xiàn)部分機構(gòu)提前采用了空頭套保策略，5月份凈空持倉均值上揚了0.4萬手，至1.63萬手水平。持倉特征明顯會員的凈空持倉數(shù)量，從4月份的0.99萬手上揚到5月份的1.71萬手，采用期指空頭規(guī)避風險事件沖擊的集中度高，且持續(xù)性強，這也不難發(fā)現(xiàn)行情大幅下行格局出現(xiàn)前市場并未作避險動作。從5月8日開始，持倉特征明顯的會員組合凈空規(guī)模較多時間超過全部掛牌合約的凈空規(guī)模，此種跡象也暗示，加入空頭套保頭寸的需求相對旺盛。

　　期指基差大幅貼水，但考慮到6月下旬至7月上旬的分紅規(guī)模較大，平倉期現(xiàn)套利頭寸的時機尚未成熟。交割日居前的3個合約，最深貼水分別是-33點、-30點及-26點，大幅貼水持續(xù)時間不超過7分鐘，該種格局出現(xiàn)在現(xiàn)貨收盤階段，現(xiàn)貨收盤后期指繼續(xù)下滑。以0點進場來看，7月合約及9月合約存在套利介入機會。

　　金融地產(chǎn)殺跌

　　期指短期波動劇烈

　　上海中期期貨研究所：昨日股市在金融及地產(chǎn)股的帶動下大幅殺跌，屢創(chuàng)新低。成交及持倉則較前日有所放大，顯示市場對后市判斷分歧較大。期指短期仍以弱勢為主，但鑒于近期跌速過快，不排除后市出現(xiàn)超跌反彈的可能。與此同時，市場對于央行釋放流動性的希望落空，短期上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）雖有所回落，但仍處于高位。年中考核的壓力令原本緊張的資金面再遭考驗，此時上周末出現(xiàn)的銀行故障問題更是令銀行業(yè)雪上加霜。

　　期指盤面顯示，日內(nèi)隨著期指持倉的上升，期指不斷創(chuàng)出新低，空頭勢力的回歸給期指走勢帶來了壓力，同時收盤總持倉再創(chuàng)近日新高，增倉下行，表明目前市場空頭氛圍較濃，短期期指走勢不容樂觀。

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