2013年對于貴金屬來講是動蕩的時期也是轉(zhuǎn)向時期，在全球投資結(jié)構(gòu)逐漸發(fā)生轉(zhuǎn)變情況下，黃金作為一項無息資產(chǎn)而非貨幣，使得投資者風險偏好發(fā)生轉(zhuǎn)變，但是在大格局發(fā)生轉(zhuǎn)變時，美聯(lián)儲何時停止量化寬松和低利率政策成為引領市場走勢的關鍵因素和不確定因素。

　　自5月22日，貴金屬蓄勢二次探底且風險資產(chǎn)上漲至高峰時，在美聯(lián)儲主席伯南克講話半信半疑下進入調(diào)整階段后，黃金和白銀跌勢受到一定支撐但反彈依舊乏力；經(jīng)過近一個月的調(diào)整周期，6月20日伯南克再次發(fā)表講話給市場注入了鎮(zhèn)靜劑，除了美元指數(shù)以外的其他風險資產(chǎn)全線下跌，貴金屬跌破前期1322美元（黃金）和20美元（白銀）低點后引發(fā)技術性拋盤，市場空頭氣氛濃厚，從波動率和量價配比來看，后市將延續(xù)跌勢但波動或有所放緩。

　　綜合來看，短期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)將使得金銀進入新的緩慢下行通道，而中長期主導貴金屬價格走勢的關鍵因素則是美元貨幣利率的逐步提升，從而抑制貴金屬的投機需求，以及黃金市場由牛轉(zhuǎn)熊之后的生產(chǎn)商對沖所導致的供應增加。筆者認為，貴金屬市場的供需格局將逐步發(fā)生改變，尤其是貨幣市場利率的提升，深層次改變了貴金屬由貨幣屬性向商品屬性轉(zhuǎn)變的特征。2013年是2008年金融危機過后貴金屬供需格局轉(zhuǎn)變的元年，供過于求將在三季度逐步開始顯現(xiàn)，這也是制約未來貴金屬價格的主要力量。在這種格局下，貴金屬后期將繼續(xù)下跌。

　　由于黃金和白銀價格仍處于相對高位，兩者總供給均保持穩(wěn)定增長而需求大幅放緩。在2013年上半年黃金供給方面主要變化為生產(chǎn)商對沖量隨著價格的下跌持續(xù)增加，而央行持續(xù)為凈買方，一旦央行開始拋售黃金儲備將加速金價下行，但目前來看仍不具備條件；需求方面，投資需求占總需求的90%，主要來自金幣和首飾需求以及ETF基金需求，盡管首飾需求增加明顯，但黃金ETF基金持有量自2013年初至6月21日減持幅度高達26%至995.35噸，且下方仍有減持空間；對于白銀后市跌幅恐將更大，主要是在回歸商品過程中，表現(xiàn)出更弱的需求能力，其中工業(yè)需求占總需求量50%，在中歐反傾銷稅爭端中，光伏產(chǎn)業(yè)前景慘不忍睹。

　　展望后市，黃金和白銀將表現(xiàn)出極強的商品屬性，料將繼續(xù)震蕩下行，短期回調(diào)幅度有限；中期金價若跌破下方1260美元支撐將直接挑戰(zhàn)1200美元，預計介于1200-1400美元/盎司寬幅區(qū)間交投，而銀價將追隨金價走勢在17-21美元/盎司之間，對應國內(nèi)滬金和滬銀分別為240-280元/克和3600-4400元/千克。