葛春暉

　　7月份首個交易日，受PMI數(shù)據(jù)向好、央行恢復正回購操作、短端資金利率上行、存貸比調(diào)整以及新債招標遇冷等多重利空影響，國債期貨市場遭遇大幅調(diào)整，主力合約放量下跌，一舉打破6月中旬以來的高位平臺整理格局。分析人士指出，昨日期債市場調(diào)整多為短期因素所致，考慮到中長期基本面因素未發(fā)生明顯變化，大幅調(diào)整或為多單入場提供了機會。

　　期債市場上演“高臺跳水”

　　7月1日，自6月6日以來已經(jīng)高位整理近一個月的國債期貨市場終于打破僵局，選擇了向下放量突破。

　　數(shù)據(jù)顯示，國債期貨全線大幅回調(diào)，主力合約TF1409早盤增倉下跌，午盤多頭平倉進一步推進跌勢，尾市收于93.980元，較上一交易日下跌0.434元或0.46%，創(chuàng)下6月6日以來的最大跌幅；全天成交2810手，增倉46手至7490手。此外，次季合約TF1412下跌0.47%至94.38元，全天成交71手，增倉16手至321手，隔季合約TF1503依舊沒有成交?？偝山缓涂偝謧}數(shù)據(jù)顯示，昨日三張合約總成交量2881手，較前一日的932手增逾兩倍，總持倉量增加62手至7814手。

　　市場人士表示，昨日國債期貨市場放量大跌受到了多重利空因素影響。首先，半年末大幅攬存之后，商業(yè)銀行在7月初面臨大規(guī)模補繳存款準備金，使得短期資金面繼續(xù)趨緊，隔夜、7天回購加權(quán)利率昨日分別上漲10BP、45BP至3.03%、4.45%；其次，在短期資金利率仍在上行的背景下，央行重新啟用了6月末一度暫停的正回購操作，令市場資金面預期受到一定打擊；第三，最新公布的中采6月份PMI指數(shù)為51.0%，較上月上升0.2個百分點，連續(xù)第4個月回升，顯示我國制造業(yè)延續(xù)了平穩(wěn)增長勢頭；第四，監(jiān)管層日前發(fā)布新規(guī)，對金融機構(gòu)存貸比限制做出放松性調(diào)整，有分析認為這將增加貸款規(guī)模，從而有利于實體經(jīng)濟回暖；第五，國開行最新招標的3-10年期關鍵期限固息債中標全線超出市場預期，其中10年期品種中標利率超出預期約40BP，認購倍數(shù)僅為1.01倍，險些未能足額發(fā)行。

　　在上述多重利空打擊下，銀行間現(xiàn)券市場亦遭受重挫，可交割券13附息國債15、13附息國債20價格分別下跌0.24%與0.20%。交易所國債ETF全天持續(xù)走低，收盤下跌0.1%。

　　下行幅度或有限

　　經(jīng)歷了昨日的大幅調(diào)整之后，分析人士紛紛對影響期債市場后市的各種因素進行重新審視。綜合各方觀點來看，短期內(nèi)市場做空動能或尚未完結(jié)，但考慮到中長期基本面因素未發(fā)生明顯變化，經(jīng)濟下行壓力猶存，對于期債市場下跌空間不必過于悲觀。

　　中國國際期貨(,)分析師郭佩潔表示，月初資金面仍存在一定壓力，銀監(jiān)會調(diào)整存貸比對債市資金面影響偏空，國債期貨短期內(nèi)仍面臨調(diào)整，不過，基本面并未產(chǎn)生實質(zhì)性變化，因此期債未來下行幅度或?qū)⒂邢蕖?/p>

　　上海中期期貨研究所金融期貨小組發(fā)布的最新報告則進一步指出，國開行發(fā)行遇冷更多是突發(fā)性因素，此類影響會在短期內(nèi)得到市場修復。而對于市場擔心的放松存貸比可能刺激銀行資金更多投向貸款并占用投資債券的資金，該機構(gòu)認為，在房地產(chǎn)杠桿未被有效消化之前，央行的寬信貸只能是針對小微、三農(nóng)等領域的定向?qū)捤桑⒉淮砣鎸捤?；而房地產(chǎn)是支撐目前居高不下的社會融資利率的癥結(jié)所在，因此穩(wěn)信貸、寬貨幣，引導社會利率下行，從而幫助實體經(jīng)濟融資、維護經(jīng)濟增速，這一邏輯鏈條應該更符合央行意圖。有鑒于此，該機構(gòu)認為，國債期貨大幅調(diào)整或為多單入場提供良機，建議逢低輕倉建立多單。

　　另據(jù)中金所盤后公布的持倉數(shù)據(jù)顯示，昨日TF1409前二十大多空持倉席位中，多單合計6430手、增倉130手，空單合計7205手、增倉24手，多單增倉幅度超過空單。