大智慧(601519,股吧)阿思達克通訊社7月1日訊，在經歷了近半年的牛市之后，債券市場在2014年下半年的首個交易日就出現(xiàn)了“意外”事件。國開行周二上午招標的10年期固息金融債中標收益率為5.5016%，高出二級市場收益率約55bp，遭遇當頭一棒。

　　分析人士指出，此次國開行金融債招標結果遠高于預期和二級市場，源于機構對長債的需求越來越差，經濟基本面反彈以及存貸比結構的調整強化了下半年經濟向好預期，導致對長期利率有所擔憂。

　　業(yè)內人士稍早透露，中國國家開發(fā)銀行今天上午增發(fā)的10年期國債中標收益率為5.5016%，遠高于二級市場水平，全場投標倍數(shù)僅為1.01倍，險些遭遇流標；同時增發(fā)的3、5和7年中標收益率分別為4.5309%、4.7642%和4.9491%。

　　二級市場上，截止6月30日，中國銀行間10固定利率金融債(國開行)的中債估值為4.9565%，3年、5年和7年的中債估值分別為4.5835%、4.7953%和4.9425%。

　　“今天10年期國開債真的是瘋了，業(yè)內都說看不懂，中標的人自己都不敢相信，這等于中彩票了”，平安證券某債券投資經理笑稱。

　　該投資經理指出，今天10年國開參與投標的很少，而且從最近一級市場上看，期限越長的債需求越差。短期看，銀監(jiān)會修改存貸比的規(guī)則對債市利空，中期來說，市場都預期經濟會起來，對長期利率債比較擔憂。

　　中國銀監(jiān)會昨日宣布，自2014年7月1日起，對存貸款計算口徑進行調整，其中支農再貸款、支小再貸款所對應的貸款和“三農”專項金融債所對應的涉農貸款等將不計入貸存比(貸款)計算的分子，而銀行對企業(yè)或個人發(fā)行的大額可轉讓存單不計入貸存比計算的分母(存款)。

　　對此，上海耀之資產管理中心認為，銀監(jiān)會這一政策延續(xù)了之前管理層的微刺激調控政策，定向對“三農”及小微企業(yè)信貸放松，同時也使得銀行能夠釋放出一部分信貸額度，而這將引導一部分銀行資金轉向信貸業(yè)務，對投向債券市場的資金產生擠壓。

　　中金分析師陳健恒則稱，此次存貸比的修改將導致狹義流動性可能較上半年收緊，這對債市而言有一定制約。下半年仍看好廣義流動性擴張帶來的風險資產的收益機會，無風險利率債的表現(xiàn)可能相對較弱。

　　與此同時，近期公布的多項經濟數(shù)據(jù)的向好也強化了市場對下半年宏觀經濟回暖的預期。

　　中國國家統(tǒng)計局和物流與采購聯(lián)合會(CFLP)周二聯(lián)合公布，5月制造業(yè)采購經理人指數(shù)(PMI)自前月的50.8升至51.0，創(chuàng)下年內新高。

　　無獨有偶，匯豐(HSBC)/Markit周二聯(lián)合公布，中國6月制造業(yè)采購經理人指數(shù)(PMI)終值為50.7，接近于初值的50.8，創(chuàng)下7個月新高，也是今年來首度擴張。

　　中信資管分析團隊表示，經濟數(shù)據(jù)的繼續(xù)反彈加上銀監(jiān)會的金融監(jiān)管政策調整存貸比計算口徑，將使得三季度寬信貸而難寬貨幣，長端利率將筑底形成反彈上行壓力，而今天10年國開的招標將是長期利率反彈的標志性事件。