[轉(zhuǎn)] 棕櫚油弱勢尋底 去庫存之路漫長

2013-06-24 10:06 來源： 中國國際期貨 瀏覽：572 評論：(0) 作者：開拓者金融網(wǎng)

上周五國內(nèi)期貨市場豆類油脂出現(xiàn)大幅下跌，棕櫚油1401更是以接近跌停板的價(jià)位收盤。而廣東地區(qū)的棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)格從前一天的6050元下跌至5850元，現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)如此大幅度的單日下跌在今年也較為罕見。近期我們對華南地區(qū)的棕櫚油現(xiàn)貨商進(jìn)行走訪調(diào)研，對影響當(dāng)前價(jià)格弱勢運(yùn)行的關(guān)鍵因素做了簡單梳理。

進(jìn)口數(shù)量飆升，去庫存之路漫長

從去年第四季度開始，國內(nèi)棕櫚油的庫存開始大幅飆升。其主要原因有三個(gè)：第一，由于馬來西亞和印尼08年后新種植的棕櫚樹生長已經(jīng)超過了五年，進(jìn)入了成熟高產(chǎn)期，供應(yīng)相對充足，而兩國去年都爭相采取降關(guān)稅的政策刺激出口，為大量棕櫚涌入國內(nèi)提供了良好外部環(huán)境。第二，進(jìn)口商擔(dān)心國內(nèi)食用油進(jìn)口檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格執(zhí)行會令進(jìn)口受阻，在年前搶閘進(jìn)口棕櫚油，直接導(dǎo)致馬來西亞第四季度出口量較上一季度躍升19.77%，國內(nèi)棕櫚油庫存由70萬噸輕松越過100萬噸，增幅達(dá)到48.57%，而冬季為棕櫚油消費(fèi)淡季，這部分庫存幾乎難以消化。但是年后進(jìn)口情況并未出現(xiàn)想象中的困難，國內(nèi)庫存再次由100萬噸起步，最高達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的150萬噸。這一情況可以從馬來西亞出口數(shù)據(jù)中印證，今年1-5月馬來西亞棕櫚油總出口量同比增加10.95%，而對中國出口同比增長16.46%。第三，與大豆、銅等商品一樣，貿(mào)易融資成為了棕櫚油進(jìn)口商的獲利途徑之一，而棕櫚油15-20天的運(yùn)輸周期比其他商品更具資金利用效率，部分融資棕櫚油也國內(nèi)庫存增添了沉重的壓力。庫存增加是由內(nèi)外多種條件促成的，但是去庫存之路卻是漫長的。在2012年夏天的消費(fèi)旺季，棕櫚油的庫存也僅從高位下降25萬噸左右，而今年庫存是去年同期的1.47倍，在消費(fèi)沒有明顯增長的環(huán)境下，去庫存將是棕櫚油后期面臨的主要問題。

保值盤緊壓盤面，貿(mào)易融資風(fēng)光不再

據(jù)我們走訪的華南地區(qū)大型棕櫚油貿(mào)易商反映，從去年8-9月到今年的上半年，棕櫚油價(jià)格大幅下跌，正常貿(mào)易的利潤較少。但是他們采取兩種期現(xiàn)貿(mào)易模式獲得了較好的收益，第一種是期現(xiàn)結(jié)合的套保模式，在簽訂國外采購合同的同時(shí)在大連盤上做套期保值，這塊業(yè)務(wù)不但為他們彌補(bǔ)了現(xiàn)貨下跌的損失，甚至能獲得期貨上的超額收益；第二種是現(xiàn)貨融資加期現(xiàn)套利的模式，目前國內(nèi)港口庫存高企買入現(xiàn)貨較為容易，而銀行為部分信用評級較高大型國內(nèi)貿(mào)易商提供現(xiàn)貨采購的大額融資，一旦期貨與現(xiàn)貨價(jià)差過大的時(shí)候，他們會利用銀行融資買入國內(nèi)現(xiàn)貨的同時(shí)拋空期貨，抓住這部分無風(fēng)險(xiǎn)套利的機(jī)會。因此，今年從盤面持倉來看，不難發(fā)現(xiàn)現(xiàn)貨商套保和套利的身影，這也是壓制大連盤弱于馬盤的重要原因。另外，據(jù)他們反映，流動性緊張的局面已經(jīng)開始影響棕櫚油的市場，由于棕櫚油價(jià)格不斷往下跌，如果要維持融資的鏈條不斷裂必須增加進(jìn)口的數(shù)量或者提高資金流轉(zhuǎn)速率，這一方面導(dǎo)致進(jìn)口數(shù)量再度增加，另一方面近期央行收緊流動性，通過各種措施限制貿(mào)易融資也會令部分貿(mào)易商出現(xiàn)資金鏈的風(fēng)險(xiǎn)。

強(qiáng)勢美元商品承壓，技術(shù)破位弱勢延續(xù)

美聯(lián)儲將逐步退出寬松政策的預(yù)期令美元在上周出現(xiàn)大幅上漲，如果美元進(jìn)入強(qiáng)勢周期，無疑會給大宗商品帶來強(qiáng)大的壓力。雖然棕櫚油從年高點(diǎn)下跌幅度已經(jīng)超過30%，但是熊市不言底，上周五一天下跌就將盤整了一個(gè)半月的震蕩區(qū)間跌破，期貨盤面弱勢可見一斑。而且，隨著夏天的到來，棕櫚油酸價(jià)容易發(fā)生變化，現(xiàn)貨商都想把庫存盡快出手，現(xiàn)貨市場銷售壓力依舊較大。另外從關(guān)聯(lián)性較大的大豆走勢來看，美豆五月份以來的反彈已有轉(zhuǎn)弱跡象，6月28日公布2013/14年度美豆實(shí)際播種面積報(bào)告可能將對行情產(chǎn)生重大影響。同時(shí)美豆油接近去年11月低點(diǎn)，此低點(diǎn)3年以來價(jià)格運(yùn)行的下沿，一旦有效跌破這個(gè)低點(diǎn)將會給市場帶來很大沖擊。綜上所述，目前棕櫚油仍處在弱勢的市場當(dāng)中，注意破位下行風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎持有空單，做多需耐心等待反轉(zhuǎn)信號出現(xiàn)。

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