油脂期貨價(jià)格今年以來一直處于較低水平，但6月份中旬以來油脂市場(chǎng)開始觸底反彈。

　　由于受到國(guó)際船運(yùn)受阻的影響，大豆原料進(jìn)口與同期相比大幅減少，為豆油提供了基本面的支撐；與此同時(shí)，棕櫚油因消費(fèi)增加、庫(kù)存下降明顯走強(qiáng)，菜籽油價(jià)格則在暴跌之后逐步企穩(wěn)。綜合來看，油脂價(jià)格在整體消費(fèi)小幅好轉(zhuǎn)以及庫(kù)存下降后有望走高。

　　棕櫚油消費(fèi)回暖

　　隨著氣溫逐漸升高，國(guó)內(nèi)進(jìn)入棕櫚油需求旺季，5月份以來棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)格上漲幅度明顯。

　　天津的棕櫚油現(xiàn)貨商侯先生告訴，年初以來棕櫚油價(jià)格一直下跌導(dǎo)致貿(mào)易企業(yè)進(jìn)口嚴(yán)重虧損，即便近一個(gè)月來現(xiàn)貨價(jià)格上漲超過500元/噸，但國(guó)內(nèi)銷售價(jià)格仍與進(jìn)口價(jià)倒掛400元左右。隨著消費(fèi)好轉(zhuǎn)，廠家迫于虧損的壓力挺價(jià)的意愿比較強(qiáng)。

　　隨著食用油消費(fèi)的增加，棕櫚油港口庫(kù)存開始下降。國(guó)都期貨農(nóng)產(chǎn)品研究中心副總監(jiān)魯娟分析，5月份以來我國(guó)裝運(yùn)進(jìn)度較4月份減少37%，到港量?jī)H為35.71萬噸，預(yù)計(jì)五六月份隨著國(guó)內(nèi)棕櫚油到港量規(guī)模繼續(xù)減少，庫(kù)存會(huì)明顯下滑。6月初的數(shù)據(jù)顯示，港口庫(kù)存較上月末減少了7%。魯娟認(rèn)為相對(duì)于大豆油和菜籽油，棕櫚油具有一定的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，且隨著氣溫的進(jìn)一步升高，國(guó)內(nèi)棕櫚油需求還會(huì)繼續(xù)增加。

　　從全球植物油整體的供需狀況來分析，在供給方面，美國(guó)農(nóng)業(yè)部5月報(bào)告下調(diào)了2012/2013年度全球植物油期初庫(kù)存水平，進(jìn)一步削弱了產(chǎn)量上調(diào)對(duì)供應(yīng)的影響，需求上調(diào)高于供應(yīng)使得2012/2013年度全球植物油期末庫(kù)存減少到1785萬噸，較上月預(yù)測(cè)值下調(diào)16萬噸，庫(kù)存消費(fèi)比也較上月預(yù)測(cè)值略降，2012/2013年度全球植物油供給狀況較上月預(yù)測(cè)情況略有減少。需求方面，美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告認(rèn)為2013/2014年度全球植物油消費(fèi)需求剛性增長(zhǎng)勢(shì)頭不變，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求將達(dá)到161.84萬噸，增幅為3%。

　　大豆進(jìn)口減少

　　導(dǎo)致大宗商品價(jià)格承壓的因素總離不開庫(kù)存，一德期貨研究院高級(jí)研究員李曉威介紹，目前我國(guó)庫(kù)存量并不是很高，今年前4個(gè)月，來自巴西和阿根廷兩國(guó)的進(jìn)口大豆量?jī)H為602萬噸，而這一數(shù)據(jù)低于上一年度同期1353萬噸的進(jìn)口量，甚至低于2010/2011年度同期629萬噸的進(jìn)口量。

　　“雖然目前壓力不大，但后市存在一定隱憂，因?yàn)樵?013/2014年度南美大豆大幅增產(chǎn)情況下，隨著后期南美港口運(yùn)輸條件改善，南美大豆到港規(guī)模將明顯加大，這將限制豆油價(jià)格的未來上漲空間。” 李曉威稱。

　　根據(jù)商務(wù)部進(jìn)口大豆裝船和到港預(yù)報(bào)統(tǒng)計(jì)，5月份中國(guó)進(jìn)口大豆到港量為567萬噸，預(yù)計(jì)六七月份我國(guó)大豆到港量和庫(kù)存將繼續(xù)增加。

　　從消費(fèi)數(shù)據(jù)來看，1至5月份國(guó)內(nèi)大豆油表觀消費(fèi)量同比減少5.9%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在上半年大宗商品整體慘淡的行情之下，該跌幅仍然處于行業(yè)可承受的范圍之內(nèi)，在經(jīng)過5月份終端備貨和貿(mào)易中間商補(bǔ)庫(kù)之后，6月份的消費(fèi)數(shù)據(jù)比較關(guān)鍵。

　　看空意愿降低

　　據(jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）交易商持倉(cāng)報(bào)告顯示，CFTC基金豆油持倉(cāng)自去年11月以來連續(xù)5個(gè)月保持凈空持倉(cāng)，但該基金從4月底起連續(xù)5周減持空單，凈空持倉(cāng)水平也降至2月中旬以來的最低水平，持倉(cāng)狀況顯示基金看好豆油市場(chǎng)。

　　該報(bào)告還顯示，芝加哥商品交易所集團(tuán)所屬的CBOT大豆基金凈多持倉(cāng)水平在5月7日當(dāng)周降至15個(gè)月來的最低水平后，基金大豆凈多持倉(cāng)量連續(xù)4周保持增長(zhǎng)。截至6月4日當(dāng)周，持有凈多單109604手，雖然這一數(shù)據(jù)為近一年多來的偏低水平，基金做多情緒還不是很強(qiáng)，但值得關(guān)注的是，目前商業(yè)凈空持倉(cāng)水平已經(jīng)處于近15個(gè)月來的低位，顯示商業(yè)持倉(cāng)對(duì)后期大豆價(jià)格下跌空間預(yù)期有限。

　　菜籽油政策依賴較大

　　菜籽油跟油菜子的價(jià)格息息相關(guān)，而油菜子受收儲(chǔ)政策影響價(jià)格堅(jiān)挺，導(dǎo)致進(jìn)口油菜子壓榨利潤(rùn)優(yōu)勢(shì)。

　　雖然近幾個(gè)月的數(shù)據(jù)顯示，菜籽油進(jìn)口有所增加，但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)可供銷售量依然有限。了解到，2013年國(guó)家繼續(xù)對(duì)油菜子實(shí)施托市收儲(chǔ)政策，臨儲(chǔ)托市價(jià)格為2.55元/斤，預(yù)計(jì)收儲(chǔ)價(jià)格為500萬噸。在今年收儲(chǔ)政策中，儲(chǔ)糧系統(tǒng)還確定了菜粕的銷售指導(dǎo)價(jià)，并且這一指導(dǎo)價(jià)格高于去年的價(jià)格，稍稍降低了油菜子托市收購(gòu)價(jià)格對(duì)菜籽油成本的壓力。

　　受政策收儲(chǔ)的影響，菜籽油價(jià)格一直相對(duì)較高，與豆油的差價(jià)一度超過3000元/噸。而油脂之間有互相替代作用，高價(jià)菜籽油的消費(fèi)部分被替代，由于這種情況的存在，端午節(jié)前菜籽油價(jià)格出現(xiàn)了一波“擠泡沫行情”，主力合約快速下跌超過1000元/噸。但隨著后期價(jià)格漸漸企穩(wěn)，菜籽油與豆油之間差價(jià)逐步修正，市場(chǎng)的恐慌情緒將逐漸緩解，未來菜籽油有望反彈。

　　綜合幾種食用油脂當(dāng)前的情況，魯娟告訴，目前國(guó)內(nèi)大豆油、菜籽油、棕櫚油價(jià)格處于歷史較低水平。隨著天氣漸熱，棕櫚油開始進(jìn)入消費(fèi)旺季，國(guó)內(nèi)庫(kù)存也開始下降，這一品種未來有望在油脂中走勢(shì)偏強(qiáng)；而大豆油價(jià)格則因今年前期到港大豆量相對(duì)較少而暫時(shí)壓力不大，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）的數(shù)據(jù)也顯示出資金對(duì)于繼續(xù)做空豆類沒有太多興趣，但由于未來南大豆到港量將增加，因此反彈幅度也有限；相比之下，菜籽油走勢(shì)則需要關(guān)注相關(guān)政策的變化，由于與大豆油差價(jià)和替代關(guān)系的修正，市場(chǎng)對(duì)于菜籽油價(jià)格的信心正在恢復(fù)。