摘要“聯(lián)儲(chǔ)的聲明和預(yù)測(cè)值并未改變我們的觀點(diǎn)：我們繼續(xù)預(yù)計(jì)聯(lián)邦基金利率將在2015年6月首次提高，到2015年底達(dá)到1%。”巴克萊預(yù)計(jì)稱(chēng)。

　　昨日，美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）會(huì)議聲明維持低利率，并繼續(xù)縮減量化寬松（QE）規(guī)模，與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)了2015年~2016年的短期利率預(yù)期，而長(zhǎng)期利率則略有下調(diào)。

　　會(huì)議聲明顯示，美聯(lián)儲(chǔ)從7月開(kāi)始將每月縮減100億美元的購(gòu)債規(guī)模增加至350億美元，其中每月購(gòu)買(mǎi)的住房抵押債券（MBS）從200億減至150億美元，每月購(gòu)買(mǎi)的國(guó)債從250億減至200億美元。

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席珍妮特?耶倫（Janet Yellen）重申，即使QE結(jié)束后，低利率水平仍將維持相當(dāng)一段時(shí)間。

　　耶倫“反駁”就業(yè)與通脹數(shù)據(jù)

　　盡管會(huì)議紀(jì)要尚未公布，但是從會(huì)議聲明以及耶倫發(fā)言中發(fā)現(xiàn)，貌似此前市場(chǎng)預(yù)期已落空。

　　此前市場(chǎng)預(yù)期，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況的改善，失業(yè)率以及通貨膨脹率觸及美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)可能在此次FOMC會(huì)議上對(duì)何時(shí)開(kāi)始加息和何時(shí)縮減巨大的資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模展開(kāi)討論。

　　當(dāng)時(shí)市場(chǎng)預(yù)期是建立在失業(yè)率以及通貨膨脹率觸及美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)的基礎(chǔ)之上。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)5月失業(yè)率為6.3%，為2008年9月以來(lái)歷史低位。同時(shí)，5月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）年率為2.1%。上述兩種數(shù)據(jù)―失業(yè)率和CPI皆已接近甚至超過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的6.5%和2.0%目標(biāo)。

　　然而昨日耶倫表示，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為此前的經(jīng)濟(jì)危機(jī)所帶來(lái)的一些后遺癥仍然存在著。近期通脹數(shù)據(jù)遭到諸多暫時(shí)性因素的干擾，使得通脹率水平短期內(nèi)走高。同時(shí)，盡管勞動(dòng)力市場(chǎng)指標(biāo)總體上顯示有進(jìn)一步提升，但是失業(yè)率水平仍然過(guò)高。美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為美國(guó)失業(yè)率將在2016年降回正常水平。耶倫認(rèn)為，衡量勞動(dòng)力市場(chǎng)，失業(yè)率并非唯一指標(biāo)。

　　早在3月31日，耶倫曾指出，失業(yè)率對(duì)于衡量就業(yè)市場(chǎng)健康狀況的作用有限，因?yàn)樗[藏了許多問(wèn)題，例如不充分就業(yè)和低工資。她也同時(shí)提及就業(yè)新增人數(shù)、長(zhǎng)期失業(yè)率以及辭職率等都應(yīng)該被綜合起來(lái)，以此考慮就業(yè)市場(chǎng)的復(fù)蘇狀況。

　　其實(shí)耶倫的話并非不無(wú)道理，盡管作為就業(yè)市場(chǎng)重要指標(biāo)之一的失業(yè)率在逐步改善，但是反映就業(yè)市場(chǎng)其他方面的指標(biāo)并未出現(xiàn)同向改變。舉例來(lái)說(shuō)，美國(guó)5月失業(yè)率為6.3%，低于市場(chǎng)預(yù)期的6.4%。但是美國(guó)勞工部（DOL）同期公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)5月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加21.7萬(wàn)人，不及預(yù)期的21.8萬(wàn)人，同時(shí)與4月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)終值28.2萬(wàn)人也存在較大差距。

　　而對(duì)于通貨膨脹率問(wèn)題，其4月及5月數(shù)據(jù)突然升至2.0%及以上，這讓市場(chǎng)措手不及。但是，誠(chéng)如摩根大通所言，CPI數(shù)據(jù)并不能代表通貨膨脹的全部。“只要重要通脹指標(biāo)的PCE（個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)）沒(méi)達(dá)到2%，美聯(lián)儲(chǔ)就不會(huì)撤銷(xiāo)超常規(guī)的寬松政策。”

　　數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)5月PCE年率上升1.4%，盡管超出市場(chǎng)預(yù)期，但是與2%的目標(biāo)仍存在一定差距，因此并不能算作通貨膨脹率已經(jīng)改善到美聯(lián)儲(chǔ)可以采取加息措施的地步。

　　爭(zhēng)辯加息時(shí)間

　　耶倫明確表態(tài)，QE結(jié)束后，低利率水平仍將維持相當(dāng)一段時(shí)間，同時(shí)資產(chǎn)負(fù)債表也將在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)維持在較大規(guī)模。

　　美聯(lián)儲(chǔ)FOMC委員平均預(yù)計(jì)2015年年底基準(zhǔn)的聯(lián)邦基金利率觸及1.2%，2016年年底觸及2.5%，而3月時(shí)這一平均預(yù)期分別是1.125%和2.4%。從中長(zhǎng)期看，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)聯(lián)邦基金利率將維持在低于正常水平的3.75%，而此前這一預(yù)期為4%。

　　耶倫表示，“長(zhǎng)期利率預(yù)期略微下調(diào)，反應(yīng)了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的觀點(diǎn)。”

　　分析人士指出，較為悲觀的長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景可能有助于解釋為何美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)做出3.75%這樣一個(gè)較低的長(zhǎng)期利率預(yù)測(cè)。

　　耶倫指出，縮減QE力度未對(duì)就業(yè)及通脹率狀況造成過(guò)大沖擊，縮減QE并無(wú)預(yù)設(shè)的進(jìn)度表。何時(shí)開(kāi)始調(diào)整基準(zhǔn)利率完全取決于經(jīng)濟(jì)前景狀況，在結(jié)束QE與開(kāi)始加息之間并無(wú)固定的時(shí)間間隔，而基準(zhǔn)利率維持在低位的時(shí)間可能會(huì)比預(yù)想的更長(zhǎng)。

　　在此次會(huì)議中，12名FOMC委員傾向于在2015年首次加息，此前人數(shù)為13名；3人傾向于在2016年首次加息，此前為2人。

　　富國(guó)基金(,)管理公司首席投資組合策略師布賴(lài)恩?雅各布森（Brian Jacobsen）稱(chēng)：“市場(chǎng)更感興趣的是升息的時(shí)機(jī)，而美聯(lián)儲(chǔ)的立場(chǎng)略趨溫和。”

　　對(duì)于加息時(shí)間，巴克萊認(rèn)為：“聯(lián)儲(chǔ)的聲明和預(yù)測(cè)值并未改變我們的觀點(diǎn)：我們繼續(xù)預(yù)計(jì)聯(lián)邦基金利率將在2015年6月首次提高，到2015年底達(dá)到1%。”

　　與巴克萊的觀點(diǎn)類(lèi)似，高盛也預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將于2015年加息。高盛指出，美聯(lián)儲(chǔ)此后真正上調(diào)政策利率的時(shí)間很可能晚于此前各界預(yù)期中的2015年中期，一方面，此前美國(guó)整體通脹率水平低企的狀況確實(shí)會(huì)令美聯(lián)儲(chǔ)推遲行動(dòng)步伐，而另一方面，基于以往的政策記錄，美聯(lián)儲(chǔ)歷次進(jìn)入加息周期的時(shí)間點(diǎn)相比實(shí)際的經(jīng)濟(jì)周期都會(huì)有所延遲。

　　此外，在其后的新聞發(fā)布會(huì)上，耶倫表示，目前通脹率仍遠(yuǎn)低于美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)期水平，通脹和就業(yè)目標(biāo)都需要寬松政策。如果通脹或就業(yè)超出目標(biāo)，會(huì)采取平衡方法加以應(yīng)對(duì)。

　　會(huì)議中，美聯(lián)儲(chǔ)分別對(duì)今后三年失業(yè)率、GDP以及個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)（PCE）預(yù)期做出相應(yīng)調(diào)整。其中將2014年失業(yè)率標(biāo)準(zhǔn)升至6.0%～6.1%。