上周五，前20大席位在IF1307與IF1309合約上合計(jì)共持買單74808手、賣單91285手，主力席位凈空持倉(cāng)16477手。雖然IF1306完成交割，上周四該合約上2387手凈空持倉(cāng)自然消失，但前20主力凈空持倉(cāng)量較前一交易日上升了630手。這可以大致看作主力凈空不僅悉數(shù)移倉(cāng)，而且增加了空頭力量。

　　這樣一來(lái)，凈空力量增加源于何因成為分析的重點(diǎn)。上周五，股指期貨合計(jì)減倉(cāng)6984手，剔除交割因素減倉(cāng)4077手。IF1307雖然全天整體呈現(xiàn)低開高走格局，但伴隨著向上回補(bǔ)跳空缺口，盤中期現(xiàn)價(jià)差不斷振蕩走低。主力合約IF1307開盤處于貼水0至5點(diǎn)的區(qū)間，收盤貼水則擴(kuò)大至20.99點(diǎn)。持倉(cāng)量下降與價(jià)差走低的組合，代表的是多方離場(chǎng)。因此，筆者判斷當(dāng)前多方操作思路為逢反彈離場(chǎng)。

　　多方逢反彈離場(chǎng)的思路在盤后席位持倉(cāng)數(shù)據(jù)上也有所反映。首先，即使IF1307與IF1309合約存在移倉(cāng)增量，然而兩份合約前20大多方席位中仍分別有5家、11家為減倉(cāng)，且均多于空方減倉(cāng)的席位數(shù)量。其次，IF1307合約上空方席位中有3家席位增持超過(guò)1000手，分別為廣發(fā)期貨、中證期貨、國(guó)金期貨。多方移倉(cāng)增持意愿明顯低于空方，無(wú)一家席位增持過(guò)千手。國(guó)泰君安期貨席位雖周四持有IF1306合約的多單1285手，然而僅48手進(jìn)行了移倉(cāng)。具體而言，該席位在IF1307上增持買單317手，在IF1309上減持買單269手。最后，從重點(diǎn)席位來(lái)看，近期始終保持凈多頭寸的銀河期貨，凈多持倉(cāng)量由周四的1432手逢反彈下降至773手。上海東證席位上周四凈多666手，而在周五大幅反轉(zhuǎn)至凈空2675手。上述現(xiàn)象均表明多方逢反彈離場(chǎng)的意愿強(qiáng)烈。

　　10年期美債收益率已突破2.5%至22個(gè)月新高，并創(chuàng)10年最大單周漲幅。面對(duì)全球流動(dòng)性緊張與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)利率高企，滬深300股指受到?jīng)_擊的風(fēng)險(xiǎn)較大，筆者認(rèn)為當(dāng)前策略仍應(yīng)以積極避險(xiǎn)為主。股指期貨提供了有效應(yīng)對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的工具，建議操作上維持空頭思路。（作者單位：長(zhǎng)江期貨）