對(duì)于備受爭(zhēng)議的擬推出的期貨、期權(quán)等衍生品“新版”交易限倉(cāng)制度，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）將于當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月19日召開會(huì)議，開展新一輪意見征詢。出席此次會(huì)議的主要是機(jī)構(gòu)代表，其中既有像維多（Vitol）、嘉吉（Cargill）這樣的大宗商品貿(mào)易巨頭，也有CME等交易所代表。

　　此次征詢意見的“新版”交易限倉(cāng)制度，是指CFTC去年11月發(fā)布的一份衍生品交易持倉(cāng)限倉(cāng)制度改革方案。根據(jù)該方案，CFTC擬采取限額規(guī)則和持倉(cāng)限額豁免兩種措施來(lái)管理衍生品市場(chǎng)交易持倉(cāng)。同時(shí)，CFTC準(zhǔn)備在全國(guó)范圍內(nèi)建立集中統(tǒng)一的持倉(cāng)限額制度，并且持倉(cāng)限制范圍將覆蓋場(chǎng)內(nèi)期貨期權(quán)交易和場(chǎng)外掉期交易等。此外，這一限倉(cāng)制度方案還收緊了對(duì)企業(yè)等機(jī)構(gòu)投資者的套期保值持倉(cāng)限額豁免的認(rèn)定，要求采用實(shí)質(zhì)審查方式認(rèn)定其善意套期保值交易，

　　只有那些用于管理實(shí)物貿(mào)易相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的交易才會(huì)被認(rèn)定為套期保值。

　　“CFTC持倉(cāng)限額制度改革方案主要是為了回應(yīng)《多德-弗蘭克法案》對(duì)加大金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管的要求。”某海外期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)人士向期貨日?qǐng)?bào)表示，這一方案的雛形最早可追溯到2008年金融危機(jī)前后美國(guó)政府對(duì)石油、天然氣、小麥等大宗商品價(jià)格飆漲的調(diào)查。而隨著2010年《多德-弗蘭克法案》的頒布實(shí)施，CFTC也開始逐步修訂期貨、期權(quán)等衍生品市場(chǎng)監(jiān)管制度。“新方案是想抑制市場(chǎng)的過分投機(jī)，但客觀上也增加了企業(yè)等機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行套期保值的難度，因此美國(guó)國(guó)內(nèi)對(duì)此方案意見很大。”該人士說。

　　早在2011年年底，CFTC發(fā)布修訂后的持倉(cāng)限額規(guī)則后，美國(guó)兩家金融衍生品行業(yè)協(xié)會(huì)便向法院提起訴訟，要求暫不執(zhí)行新的限倉(cāng)規(guī)則。在經(jīng)過此后一系列的法律程序后，法院推翻了CFTC修改后的持倉(cāng)限額規(guī)則。隨后，在對(duì)持倉(cāng)限額規(guī)則進(jìn)行修訂后，CFTC在2013年11月公布了新的衍生品交易持倉(cāng)限額規(guī)則。

　　然而，再次修訂后的限倉(cāng)規(guī)則依舊引發(fā)爭(zhēng)議，業(yè)界爭(zhēng)論的焦點(diǎn)仍然是新規(guī)可能導(dǎo)致企業(yè)等機(jī)構(gòu)投資者很難利用金融衍生品市場(chǎng)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)一些金融協(xié)會(huì)認(rèn)為，新規(guī)對(duì)于交易持倉(cāng)限額標(biāo)準(zhǔn)依然很嚴(yán)苛，這會(huì)對(duì)那些有真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖需求的機(jī)構(gòu)，如農(nóng)場(chǎng)主、大宗商品貿(mào)易商等進(jìn)行套期保值帶來(lái)不便，同時(shí)也會(huì)對(duì)衍生品市場(chǎng)運(yùn)作效率帶來(lái)負(fù)面影響，不利于整個(gè)市場(chǎng)的穩(wěn)定。

　　值得注意的是，圍繞新版限倉(cāng)制度召開的意見征詢會(huì)，將是6月初CFTC新任主席蒂莫西?馬薩德(Timothy Massad)就職以來(lái)的“首秀”。市場(chǎng)人士將本次會(huì)議視作觀察馬薩德監(jiān)管政策取向的窗口。特別是在經(jīng)歷CFTC前任主席加里?詹斯勒（(Gary Gensler)）“鐵腕”監(jiān)管之后，以華爾街金融機(jī)構(gòu)為代表的美國(guó)金融界希望馬薩德的監(jiān)管立場(chǎng)趨向“溫和”。

　　“從馬薩德的從業(yè)經(jīng)歷看，其監(jiān)管態(tài)度不見得會(huì)有多少軟化。”前述海外經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)人士向表示，在去年年末獲得提名擔(dān)任CFTC新掌門后，馬薩德在美國(guó)參議院聽證會(huì)上曾表示要預(yù)防市場(chǎng)違規(guī)行為。如果新的限倉(cāng)制度改革獲得通過并執(zhí)行，最重要的是看它會(huì)不會(huì)對(duì)衍生品市場(chǎng)造成負(fù)面影響。