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　　本周，國內(nèi)外受多重利空影響，銅價再次遭遇重挫。周四晚間，LME銅價收于6773美元/噸，創(chuàng)2011年10月以來新低。年初以來，LME銅價已經(jīng)大幅下挫18%，而國內(nèi)期貨銅的價格也同樣下跌了18%。

　　知名期貨投資者奚川在接受第一財經(jīng)日報《財商》采訪時表示：“從2011年以來，銅價已經(jīng)顯然處于一個大級別的熊市之中。在投資者的一致預(yù)期之下，銅價的長期跌勢恐難改變?！?/p>

　　不過，由于近期銅現(xiàn)貨的吃緊，超跌之后空頭紛紛獲利了結(jié)，市場目前對于銅價未來短期走勢出現(xiàn)了一定的分歧。

　　宏觀因素影響銅價

　　奚川指出：“目前，主導(dǎo)銅價的仍然是流動性問題。隨著美國勞動力市場持續(xù)好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲將按時收緊貨幣政策，商品市場全線回落，銅市也必然下跌?！?/p>

　　本周三，美聯(lián)儲主席伯南克向資本市場拋出了重磅炸彈。他明確表態(tài)稱，美國經(jīng)濟會繼續(xù)好轉(zhuǎn)，可能今年稍晚開始放緩QE，明年可能結(jié)束QE。

　　永安期貨研究員朱世偉則對表示，從宏觀因素方面看，市場對伯南克講話的解讀有點反應(yīng)過激，而當前美聯(lián)儲的購買量還維持在原來的水平之上。目前，銅價已經(jīng)接近前低，超跌之后必然會有一輪反彈。

　　市場另一個看空銅價的重要因素則在于中國?！盎窘饘俚那熬安患呀鼇砗椭袊?jīng)濟的關(guān)聯(lián)非常密切。中國經(jīng)濟一直處于弱復(fù)蘇的局面，中國政府也已清楚顯示他們能容忍這種放緩?！蹦澈Ｍ馄谪浲顿Y者這樣指出。

　　然而，摩根大通大宗商品研究及策略部全球主管柯林·芬頓（Colin Fenton）卻在近日發(fā)布了一份關(guān)于看多中國銅需求的報告。

　　他指出中國經(jīng)濟增速放緩確實會拖累大宗商品，但這并不意味著一切都已結(jié)束，而是超級周期結(jié)束的開始。中國持續(xù)一年多的去庫存化正在臨近結(jié)束，真正需要現(xiàn)貨銅的買家將等待稍低價位的出現(xiàn)。盡管銅礦供應(yīng)步伐十年來首次加快，但中國買家還是會出手。目前在中國已經(jīng)看到實物黃金的流入量升溫，銅可能是下一個目標。

　　職業(yè)期貨投資者李永強盡管不如芬頓這樣樂觀，但也認為銅在9月份之前應(yīng)該沒有大跌行情，震蕩向上的概率高。

　　銅市多頭力量仍然虛弱

　　不得不指出的是，盡管市場對短期銅價存在一定程度的分歧，但當前空頭力量仍然占據(jù)著主導(dǎo)地位。

　　光大期貨近日發(fā)布的一份研究報告指出，2013年以來，基金空頭持倉和銅價走勢兩者具有高度的一致性，前者甚至具有一定領(lǐng)先性?？梢哉f基金空頭導(dǎo)演了上半年的銅價走勢。今年2~4月，基金空頭持倉由不到4萬手迅速增加至7.5萬手，給銅市帶來了沉重壓力。4月底，隨著基金空頭回補，銅價止跌反彈。

　　最新的美國商品期貨交易委員會（CFTC）銅持倉報告顯示，截至6月14日，COMEX期銅總持倉較前一周增加7.5%至181213手，其中基金COMEX期銅凈空持倉從前一周的9945手升至18047手，增幅高達81.5%。這一數(shù)據(jù)暗示目前基金空頭仍占有絕對優(yōu)勢。

　　此外，在采訪時也發(fā)現(xiàn)，目前大多數(shù)職業(yè)投資者對銅價的態(tài)度仍是以悲觀為主。

　　李永強認為，未來一段時間銅市的重心會逐漸下移。滬銅價格將以寬幅震蕩為主。滬銅價格將在4.8萬~5.5萬元的區(qū)間寬幅震蕩。而真正的下跌要等到明年，但下跌的過程也不會像2008年時那樣流暢。

　　“我研究了銅價25年來的走勢發(fā)現(xiàn)，銅價的調(diào)整周期一般是上漲周期的2倍。在1970年~2000年間，銅市經(jīng)歷了三次牛熊周期，這樣的結(jié)論屢次得到應(yīng)驗。例如，倫敦銅在1988年前后完成了一輪長達29個月的上漲，此后整整調(diào)整了58個月?！崩钣缽娫诮邮懿稍L時表示，“從2009年4月開始算起的話，上一輪銅的牛市到2011年共經(jīng)歷了26個月。那么如果以2倍計算，這輪熊市將會在2014年底或者2015年上半年見底?！?/p>

　　基本面不支持銅價轉(zhuǎn)牛

　　盡管近日有外國媒體指出，目前占據(jù)全球銅產(chǎn)量來源的1/3左右的廢銅數(shù)量正急劇減少，而這一部分供應(yīng)的短缺正成為一些外國對沖基金經(jīng)理開始看多銅價的一個主要原因。

　　不過朱世偉指出，廢銅的來源主要是舊汽車和舊家電，近幾年來，廢銅的數(shù)量一直呈現(xiàn)出下滑的趨勢，這也從另一個側(cè)面反映出經(jīng)濟復(fù)蘇仍然比較疲弱。此外，廢銅數(shù)量的驟減也不會對全球的精銅供應(yīng)量帶來實質(zhì)性的影響。

　　上海祁益實業(yè)董事長徐忠波在接受采訪時也表示，近來無論是從國際還是國內(nèi)的情況看，供需之間的不平衡也不會支撐銅價的上漲。

　　世界金屬統(tǒng)計局發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，2013年1~4月全球銅市供應(yīng)過剩21.87萬噸。近期，巴克萊也上調(diào)了全球精銅供應(yīng)過剩量。該機構(gòu)預(yù)計，2013年全球精煉銅供應(yīng)過剩量由5.6萬噸增至9.2萬噸。供應(yīng)強需求弱令顯性庫存飆升決定了銅價進入長期熊市。

　　有指出，今年2月以來，國內(nèi)銅的供給曾一度出現(xiàn)緊張局面，主要原因則是外國主要銅礦接連出現(xiàn)停產(chǎn)，而國內(nèi)銅礦的產(chǎn)能也呈現(xiàn)下降趨勢。

　　但徐忠波指出：“從我們目前了解的情況看，中國今年對銅的需求略好于去年，但是相差無幾。隨著銅價從高位回落，前兩年盛行的囤積風已經(jīng)停止，這一部分需求大幅下滑。再加上外管局新規(guī)對融資銅產(chǎn)生致命打擊，原來囤積在保稅庫用于融資的銅庫存部分流向國內(nèi)市場。原來，保稅區(qū)大約有130萬噸的銅，而目前保稅區(qū)的庫存已經(jīng)下滑至40萬~50萬噸。這就好比一個小型蓄水池的水已經(jīng)流出了大部分，供應(yīng)鏈上又多出了一個環(huán)節(jié)。因此，目前國內(nèi)的供給表面上看并沒有出現(xiàn)過剩，但是實際是過剩的。從我們的統(tǒng)計上看，目前國內(nèi)的需求在660萬~680萬噸，而供應(yīng)卻達到800萬噸?！?/p>

　　徐忠波指出：“一般而言，金屬鎳價格是銅價的3~4倍。目前，銅的價格已經(jīng)高出這個標準很多。我對銅價持空方觀點。銅價跌至4.2萬是情理之中的，甚至有可能更低?！?/p>

　　攝影/吳軍 制圖/張逸俊

　　奚川：

　　從2011年以來，銅價已經(jīng)顯然處于一個大級別的熊市之中。在投資者的一致預(yù)期之下，銅價的長期跌勢恐難改變

　　李永強：

　　從2009年4月開始算起的話，上一輪銅的牛市到2011年共經(jīng)歷了26個月。如果以2倍計算，那么這輪熊市將會在2014年底或者2015年上半年見底

　　徐忠波：

　　一般而言，金屬鎳價格是銅價的3~4倍。目前，銅的價格已經(jīng)高出這個標準很多。我對銅價持空方觀點，銅價跌至4.2萬是情理之中的，甚至有可能更低