[轉(zhuǎn)] 期貨市場(chǎng)需要股指期貨品種的進(jìn)一步豐富

2014-06-10 08:06 來(lái)源： 恒泰期貨 瀏覽：496 評(píng)論：(0) 作者：開拓者金融網(wǎng)

2010年4月16日至今，滬深300指數(shù)期貨上市已經(jīng)4周年了，目前上證50指數(shù)期貨、中證500指數(shù)期貨也已于2014年3月21日進(jìn)入了全市場(chǎng)仿真階段，股指期貨的品種逐漸豐富起來(lái)。

《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見》中提到，要建設(shè)金融期貨市場(chǎng)，配合利率市場(chǎng)化和人民幣匯率形成機(jī)制改革，適應(yīng)資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理需要，平穩(wěn)有序發(fā)展金融衍生產(chǎn)品，逐步豐富股指期貨、股指期權(quán)和股票期權(quán)品種。

滬深300股指期貨自上市以來(lái)，已累計(jì)開戶近18萬(wàn)戶，累計(jì)成交4.4億手，累計(jì)成交額達(dá)331.58萬(wàn)億元，在全球股指期貨中成交排名第五位。截至目前，股指期貨市場(chǎng)共有機(jī)構(gòu)客戶201家，機(jī)構(gòu)產(chǎn)品賬戶1505個(gè)，開設(shè)交易編碼2081個(gè)，涉及證券、期貨、基金、信托、QFII、保險(xiǎn)等六大類機(jī)構(gòu)。

我國(guó)內(nèi)地期貨品種有約40個(gè)，金融期貨品種2個(gè)，這與境外市場(chǎng)數(shù)量眾多、功能健全的金融期貨產(chǎn)品相比，差距還十分明顯。未來(lái)幾年是我國(guó)全面深化改革和擴(kuò)大開放的關(guān)鍵時(shí)期，也是金融期貨市場(chǎng)發(fā)展的重要機(jī)遇期。我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，也迫切需要與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)。只有兩個(gè)金融期貨產(chǎn)品肯定是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，不能滿足市場(chǎng)日益豐富、十分迫切的避險(xiǎn)需求。

上市品種必須優(yōu)選、優(yōu)生，但市場(chǎng)急需和已經(jīng)看準(zhǔn)的還要“多生”、“快生”。品種上市一定要科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)，必須經(jīng)過(guò)反復(fù)研究論證，廣泛征求社會(huì)意見，確保產(chǎn)品真正滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)和現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)展需求?？傮w來(lái)看，我國(guó)金融期貨等風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)主體的需求，這是當(dāng)前的主要矛盾。因此，必須下定決心、加快發(fā)展，盡快建立健全金融期貨品種體系，打造中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)管理平臺(tái)。

股指期貨上市四年，作為“新生兒”必須穩(wěn)扎穩(wěn)打，嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)，確保平穩(wěn)起步。隨著逐步成長(zhǎng)，市場(chǎng)也必然邁入“成長(zhǎng)期”，要在風(fēng)險(xiǎn)可控前提下，進(jìn)一步放松管制，降低成本，優(yōu)化服務(wù)，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)各方的共同繁榮發(fā)展。

考察境外多指數(shù)市場(chǎng)運(yùn)行狀況，綜合性大盤及全市場(chǎng)指數(shù)期貨交易規(guī)模占據(jù)市場(chǎng)的絕對(duì)主導(dǎo)，中小盤指數(shù)期貨交易量初具規(guī)模，行業(yè)指數(shù)期貨交易量占一定份額。

為比較境外指數(shù)期貨類型分布，我們將股指期貨的標(biāo)的指數(shù)歸納為六類：(1)綜合性大盤股指數(shù)和全市場(chǎng)指數(shù)；(2)綜合性中盤股指數(shù)；(3)綜合性小盤股指數(shù)；(4)分行業(yè)指數(shù)；(5)風(fēng)格類指數(shù)(價(jià)值、成長(zhǎng))；(6)其他(未歸類于上述5 類的指數(shù))。

通過(guò)考察境外指數(shù)期貨類型分布，可以發(fā)現(xiàn)，境外多指數(shù)期貨市場(chǎng)產(chǎn)品發(fā)展的基本規(guī)律是：股指期貨品種由單一走向多元。具體而言，股指期貨的標(biāo)的由全市場(chǎng)指數(shù)到分市場(chǎng)指數(shù)，由基準(zhǔn)指數(shù)到行業(yè)及風(fēng)格指數(shù)，由大盤指數(shù)到中小盤指數(shù)及其迷你合約。

全球最大的衍生品交易所的 CME 集團(tuán)，在推出股指期貨交易品種初期，標(biāo)的的選擇較為強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)覆蓋率這一指標(biāo)，但隨著市場(chǎng)的逐步發(fā)展與成熟，指數(shù)的獨(dú)特性和市場(chǎng)的關(guān)注性將成為考查標(biāo)的的重要因素之一，標(biāo)的由最初的市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)逐步向風(fēng)格類指數(shù)轉(zhuǎn)變。CME 最早推出的標(biāo)準(zhǔn)普爾500股指期貨，是典型的基準(zhǔn)指數(shù)期貨。納斯達(dá)克[微博]100 指數(shù)是納斯達(dá)克分市場(chǎng)的基準(zhǔn)指數(shù)，道瓊斯指數(shù)是全市場(chǎng)的基準(zhǔn)指數(shù)，但是它們同時(shí)又具有一定的風(fēng)格色彩，道瓊斯代表了美國(guó)的大藍(lán)籌股，納斯達(dá)克 100 則代表了高科技板塊。

歐洲市場(chǎng)堅(jiān)持綜合性大盤及基準(zhǔn)市場(chǎng)指數(shù)為標(biāo)的原則開發(fā)后續(xù)股指期貨產(chǎn)品，指數(shù)標(biāo)的類型單一，產(chǎn)品活躍程度不理想。日本股指期貨指數(shù)標(biāo)的選擇較為單一，基本圍繞綜合性大盤指數(shù)為標(biāo)的進(jìn)行產(chǎn)品開發(fā)。由于受到KOSPI200指數(shù)期權(quán)對(duì)產(chǎn)品流通性的充分保障，韓國(guó)首只股指期貨產(chǎn)品KOSPI200指數(shù)期貨活躍程度始終位于全球首位。我國(guó)香港和臺(tái)灣地區(qū)股指期貨品種雖然發(fā)達(dá)程度尚不如美國(guó)，但也遵循了由全市場(chǎng)指數(shù)到分市場(chǎng)指數(shù)、行業(yè)及風(fēng)格指數(shù)的路徑。

與境外金融期貨品種進(jìn)行比較，不難發(fā)現(xiàn)我國(guó)目前僅股指期貨單品種市場(chǎng)過(guò)于單薄，不能為股票投資者有效地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。例如中小板、創(chuàng)業(yè)板等價(jià)格波動(dòng)較大的市場(chǎng)板塊，滬深300股指期貨并不能對(duì)其有效覆蓋，機(jī)構(gòu)投資者亦無(wú)法對(duì)其做好風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。從2010年至今，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)日均漲跌幅較大，可以看到投資創(chuàng)業(yè)板個(gè)股所蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)之大，對(duì)沖需求之高。

以正在仿真交易的中證500股指期貨為例，中證500指數(shù)其成分股與滬深300指數(shù)的成分股無(wú)一重合，綜合反映了滬深證券市場(chǎng)內(nèi)小市值公司的整體狀況。推出中證500指數(shù)期貨可以幫助偏好交易中小盤股票的投資者利用中證500股票指數(shù)期貨來(lái)對(duì)自己手中持有的股票進(jìn)行保值。因此，推出更多股指期貨產(chǎn)品不僅能夠豐富我國(guó)金融期貨產(chǎn)品體系，更能吸引不同偏好的投資者來(lái)投資，保值避險(xiǎn)。

另外，我國(guó)部分金融衍生品資源已經(jīng)遭遇海外搶奪。新加坡交易所于2006年上市了A50指數(shù)期貨，境外5家交易所已推出7款人民幣外匯期貨產(chǎn)品。這導(dǎo)致國(guó)內(nèi)金融標(biāo)的產(chǎn)品的定價(jià)權(quán)丟失，引發(fā)境內(nèi)資金外流。因此，我國(guó)應(yīng)盡快推出更多的股指期貨新產(chǎn)品，改變股指期貨“獨(dú)生子”的狀態(tài)，爭(zhēng)奪國(guó)際定價(jià)權(quán)。

股指期貨已成熟、穩(wěn)健地走過(guò)四個(gè)春秋。伴隨著新品種的不斷推出，股指期貨未來(lái)之路將更寬廣。

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