摘要在當(dāng)前外匯市場波動率逐漸下降的情況下，意味著貨幣套利 /套息交易會慢慢風(fēng)行，而歐洲新舉措致歐元下行壓力增加，歐元很可能變成下一個被套利的貨幣。

　　盡管美聯(lián)儲已開始減碼QE（量化寬松），但歐洲央行（ECB）上周祭出負(fù)利率并加碼寬松力度則表明未來流動性依舊充裕，這為全球市場帶來新一輪投資格局的改變。

　　“我們對歐元匯率持中性的看法，年底歐元/美元會降至1.28左右的水平。今年二季度建議采取多元主動的資產(chǎn)管理方式，并繼續(xù)看好股票市場，特別歐洲和美國的發(fā)達(dá)市場，新興市場看好亞洲，并對中國市場呈正面態(tài)度；在固定收益方面，看好公司企業(yè)債和新興市場債券。”匯豐中國零售銀行及財富管理業(yè)務(wù)部總經(jīng)理王浩靜日前在接受采訪時表示。

　　歐元或成套息貨幣

　　在上周四歐央行宣布首次執(zhí)行負(fù)利率并加碼寬松力度之后，歐元對美元一度急跌，隨后再度反彈收高。

　　“這必然有很多涵義，如對匯率的影響，利率低于美國意味著歐元對美元進(jìn)一步走弱壓力不斷上升，而美元相對其他貨幣走強(qiáng)的可能性隨之增加。”匯豐中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌在昨日上海舉辦的“2014匯豐財富管理論壇”上表示表示，全球各大央行都在實(shí)施的寬松貨幣政策，降使得市場利率進(jìn)一步降低，從大類資產(chǎn)配置角度來說，對利率相對較敏感的如債券市場，應(yīng)該是一個可以考慮的選擇。

　　宋躍升認(rèn)為，在當(dāng)前外匯市場波動率逐漸下降的情況下，意味著貨幣套利 /套息交易會慢慢風(fēng)行，而歐洲新舉措致歐元下行壓力增加，歐元很可能變成下一個被套利的貨幣 。

　　美“退出”拐點(diǎn)未現(xiàn)

　　在歐央行宣布首次執(zhí)行負(fù)利率并加碼寬松力度的時候，美洲大陸傳來非農(nóng)就業(yè)水平創(chuàng)危機(jī)前新高的捷報，卻讓美聯(lián)儲的貨幣政策前景變得撲朔迷離。

　　根據(jù)美國勞工部最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，5月份美國新增非農(nóng)就業(yè)崗位21.7萬，非農(nóng)就業(yè)總?cè)丝谶_(dá)到1億3846萬人，就業(yè)總量首次超過了經(jīng)濟(jì)衰退前的水平。

　　“但這并不意味著美國的就業(yè)市場已充分回到以前的水平。過去六年勞動力的供給量是在增加，盡管就業(yè)總量恢復(fù)，但失業(yè)率仍維持在6.3%的較高水平，雖已較最壞的時候大幅改善，但并未回到5%甚至更低的正常水平。”屈宏斌稱盡管非農(nóng)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，但美聯(lián)儲在明年年初以前開始加息的可能性仍然較低。美聯(lián)儲資產(chǎn)購買的規(guī)模每月有所縮減，但僅是寬松力度的減少，并不表示寬松政策的退出或拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。

　　或令諸多交易員疑惑的是，今年以來美債收益率反而在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和股票不斷刷新紀(jì)錄的情況下出現(xiàn)下跌。匯豐中國環(huán)球資本市場總監(jiān)宋躍升認(rèn)為，從美聯(lián)儲基金利率期貨來看，美國從QE結(jié)束到正式升息很可能要在6個月以上，而在經(jīng)濟(jì)相對疲弱的情況下，利率市場走向還是會與此前預(yù)期的一路走高有所不同。

　　新興市場堪憂

　　未來兩三年，歐美發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)逐步走向復(fù)蘇的趨勢將更加明顯，其貨幣政策新格局或?qū)⑹剐屡d市場面臨新挑戰(zhàn)。

　　“美國QE的縮減必然會對全球經(jīng)濟(jì)尤其新興市場帶來負(fù)面影響，尤其對印度、印尼、巴西等長期以消費(fèi)為主導(dǎo)的新興市場國家造成資本外逃壓力，從而造成匯率波動，影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)。”屈宏斌表示。

　　就中國而言，4月初以來由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)所面臨的下行壓力不斷增大，中國也相應(yīng)推出一系列微刺激和定向?qū)捤尚抡?。在屈宏斌看來，目前的措施是否足以支持中國下半年穩(wěn)增長、止跌回升，作此判斷為時過早。我們認(rèn)為未來幾個月定向?qū)捤傻恼呲厔葸€將維持。財政政策方面，更多是增加一些與民生有關(guān)的支出，貨幣政策要配合這種支出，如局部降準(zhǔn)、央行針對特定金融機(jī)構(gòu)、領(lǐng)域增加直接貸款。

　　“由于中國目前所處的發(fā)展階段從城鎮(zhèn)化，人均收入相對于發(fā)達(dá)國家還是差距很大，中國中長期仍有保持7%～8%的增長潛力。”屈宏斌坦言，短期內(nèi)，中國經(jīng)濟(jì)仍面臨下行壓力，量化寬松政策方面應(yīng)有所加碼。由于貸款利率市場完全放開后不再有貸款利率管制，所以降息的可能性比較小，但會不斷通過流動性的適度增加來促使市場利率下行，有利于企業(yè)投資需求增加。

　　而在此情況下，屈宏斌認(rèn)為人民幣短期內(nèi)對美元升值的可能性幾乎沒有，明顯貶值的可能性也比較小。“盡管政府有促進(jìn)穩(wěn)增長的政策目標(biāo)，但人民幣貶值并不是最有效的措施，且會帶來其他意想不到的風(fēng)險。因此下半年人民幣水平會維持平穩(wěn)，并呈雙向波動格局。”