于德良

　　以往躲在“深閨”的期貨私募開始拋頭露面，越來越引起人們的好奇與關(guān)注。近日，期貨資管網(wǎng)對全國40多家期貨私募進行了調(diào)研，揭示了2013年中國期貨私募發(fā)展?fàn)顩r，及今年前五個月98只期貨私募產(chǎn)品的收益情況。

　　納入排名的98只期貨私募產(chǎn)品的，平均收益率為12.89%，其中37只產(chǎn)品有不同程度的虧損，數(shù)量占總產(chǎn)品的比例為37.76%，接近四成。期貨私募在近幾年得到了快速發(fā)展，然而期貨公司對介入期貨私募感到難有作為。

　　“忠標(biāo)趨勢”以245.8%收益率奪冠

　　納入排名的98只期貨私募產(chǎn)品中，程序化產(chǎn)品共有46只，占總產(chǎn)品數(shù)量的48%；非程序化產(chǎn)品共有52只，約占總產(chǎn)品數(shù)量的52%。總體看來，98只產(chǎn)品平均收益率為12.89%。雖然有37只產(chǎn)品有不同程度的虧損，數(shù)量占總產(chǎn)品的比例為37.76%。但是，大部分產(chǎn)品表現(xiàn)出了盈利的態(tài)勢。全部產(chǎn)品業(yè)績排名前十名的產(chǎn)品中，量化產(chǎn)品占四成；非量化產(chǎn)品比例達(dá)到六成。前10名產(chǎn)品的收益率，均超過50%。其中，“忠標(biāo)趨勢”以245.8%收益率，排名第一，其累計凈值為3.46元；“文德一號”以141.07%的收益率位居第二；“北斗一號”位列第三，其收益率為90.89%。其余的產(chǎn)品中，收益率在20%—40%之間的產(chǎn)品共有17只；0%—20%的產(chǎn)品共有34只；剩余37只產(chǎn)品虧損幅度集中在0%—20%之間。

　　分類型看，46只程序化產(chǎn)品的平均收益率為10.09%，略低于全部產(chǎn)品的平均收益率12.89%。產(chǎn)品虧損的數(shù)量15只，占比為32.61%，略低于全部產(chǎn)品的平均水平37.76%?？梢?，程序化產(chǎn)品在虧損面和虧損幅度上，都低于市場整體水平。在收益率和累計凈值方面：“北斗一號”、“鋮功程序化”、康騰1號”以及“新月資管一號”分別憑借90.89%、84.73%、74.98%、54.32%的收益率，位列程序化產(chǎn)品業(yè)績排名的前四位。其余6只產(chǎn)品的收益率均超過了24%；收益率在0%—20%之間的產(chǎn)品有19只，數(shù)量略高于虧損產(chǎn)品。

　　52只非程序化產(chǎn)品的平均收益率為15.37%，比市場平均水平的12.89%，高出2.48%；虧損產(chǎn)品的平均收益率為-15.02%。雖然非程序化產(chǎn)品中共有22只產(chǎn)品發(fā)生了虧損，但虧損產(chǎn)品的比例為39.26%。

　　跟期貨私募聯(lián)系最緊密的就是期貨公司，對期貨私募幫助最大的也是期貨公司。期貨私募在發(fā)展過程中，最需要來自期貨公司的幫助。然而，尷尬的是期貨公司是心有余而力不足。其原因有：

　　一是，國內(nèi)期貨公司規(guī)模普遍偏小，截至2012年年末，160家期貨公司中，全行業(yè)保證金1814億元，保證金規(guī)模超過25億元的期貨公司只有20家，僅8家期貨公司盈利過億。由此可見，期貨公司自身家底還不夠厚實。

　　二是，期貨公司研究實力偏弱，分析師人才缺乏，無法滿足期貨私募的研究需求。往往期貨操盤手就是行業(yè)最優(yōu)秀的人才。數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在對100名分析師的調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，從業(yè)時間超過5年而少于10年的分析師數(shù)量急劇減少，而從業(yè)時間超過10年者寥寥無幾，百人中僅6人。期貨公司分析師群體，是期貨私募的重要人才來源，如果期貨分析師無法在期貨公司得到長時間的歷練，則期貨私募必然面臨人才方面的瓶頸。

　　三是期貨行業(yè)長期以來監(jiān)管過嚴(yán)，束縛太多，限制了期貨公司創(chuàng)新能力和投研能力的成長。

　　四是期貨公司盈利模式單一，長期以來僅靠手續(xù)費獲利，手續(xù)費惡性競爭，使得大部分中小期貨公司處于虧損邊緣。

　　國內(nèi)真正有實力的期貨公司，像永安期貨、中證期貨、海通期貨等，都將主要精力放在與大客戶和大私募的研發(fā)服務(wù)上，還顧不上幫助小私募發(fā)展。因此，國內(nèi)期貨私募生長的土壤還不夠肥沃，而不像股票型私募背靠20多萬億的市場和上億的基礎(chǔ)投資者。

　　政策及市場環(huán)境的限制，使得期貨公司在培育機構(gòu)投資者發(fā)展的經(jīng)驗上明顯不足。當(dāng)然，隨著金融改革的推進，國內(nèi)的期貨業(yè)正進入大變革、大發(fā)展的時期，未來原油期貨、國債期貨、鐵礦石期貨等合約的上市，以及政策環(huán)境改善、期貨公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)的不斷推進，期貨私募將進入前所未有的發(fā)展機遇期。