常亮 上海

　　時(shí)隔七年，股指變局再起。

　　據(jù)港交所公告，在監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)后其將在7月8日推出中華交易服務(wù)中國120指數(shù)（中華120）期貨。中華120樣本股將由規(guī)模大、流動性好的80只滬深A(yù)股股票及香港上市的40只內(nèi)地概念股票組成。

　　港交所此次顯然志在必得，其啟動條件亦優(yōu)于7年前新加坡交易所推出的新華富時(shí)A50指數(shù)期貨。據(jù)悉，當(dāng)前上海、深圳等地部分投資者已準(zhǔn)備赴港試水，而在此之后可能推出的中華A80指數(shù)期貨，更被業(yè)界視為港交所的重頭戲。

　　去年12月6日港交所斥資13.88億英鎊宣布完成收購倫敦金屬交易所（LME）后，外界評論指出，這一并購行動得以吸引LME董事會的是港交所背后的“中國故事”利用香港與中國內(nèi)地的密切聯(lián)系，拓展中國市場商品期貨業(yè)務(wù)。

　　如港交所下月成功推出中華120指數(shù)期貨，則其又將在中國金融期貨市場釘下另一只楔子。

　　中華120指數(shù)期貨將是首只追蹤中國內(nèi)地及香港市場跨境指數(shù)的期貨產(chǎn)品，港交所表示，投資者可通過中華120指數(shù)期貨這單一合約，同時(shí)捕捉兩地市場的機(jī)會做交易或?qū)_。

　　查閱港交所公布的中華120指數(shù)期貨合約細(xì)則，其在合約乘數(shù)、保證金水平、漲跌停板幅度以及持倉限額等方面的規(guī)定都比境內(nèi)滬深300股指期貨現(xiàn)行相關(guān)制度更為寬松。

　　當(dāng)前，境外資金投資A股必須申請額度、經(jīng)由QFII通道，經(jīng)紀(jì)商、托管行等成本較高，目前也還未能實(shí)際參與期貨市場。境內(nèi)資金參與滬深300股指期貨也將面臨嚴(yán)格管理，開戶要滿足“三有”條件，保證金比例在12%以上，持倉限額只有600手。

　　而香港市場管理寬松，參與方便，進(jìn)出靈活，保證金更低、限倉更寬松。極有可能對境內(nèi)外資金形成強(qiáng)大吸引力。

　　事實(shí)上，中華120并非首只中國內(nèi)地之外的A股指數(shù)期貨，2006年在新加坡交易所搶先上市的新華富時(shí)A50指數(shù)就曾引起一場“指數(shù)保衛(wèi)戰(zhàn)”。

　　在A50指數(shù)上市初期，由于存在法律瑕疵，上證信息公司對新華富時(shí)指數(shù)公司提起法律訴訟，最終導(dǎo)致機(jī)構(gòu)不敢、不愿參與，交易十分清淡，其指數(shù)授權(quán)問題直到2010年3月才得以解決。

　　相比之下，此次港交所推出的中華120指數(shù)則是“師出有名”。編制指數(shù)的中華證券交易服務(wù)有限公司（下稱“中華交易服務(wù)公司”），由港交所、上海證券交易所、深圳證券交易所三家平均出資于2012年9月在香港設(shè)立。

　　該公司在短短3個(gè)月后便推出了中華120指數(shù)。根據(jù)該公司網(wǎng)站介紹，公司董事會由三家交易所各派三名董事組成，負(fù)責(zé)制定公司使命、戰(zhàn)略、目標(biāo)、政策及業(yè)務(wù)計(jì)劃，內(nèi)地交易所可謂深度參與其中。

　　今年3月18日有香港媒體，中華交易服務(wù)公司總裁陳秉強(qiáng)表示港交所在風(fēng)險(xiǎn)管理以至對內(nèi)地市場的影響等方面會作研究，并強(qiáng)調(diào)已與內(nèi)地方面有“足夠溝通”。近日致信港交所詢問具體溝通進(jìn)展情況，截至發(fā)稿前尚未得到回應(yīng)。

　　內(nèi)地機(jī)構(gòu)期盼第二指數(shù)

　　業(yè)界傳言，在近水樓臺的深圳已有投資者籌備上億港元規(guī)模資金，準(zhǔn)備在香港試水可能于7月8日推出的新指數(shù)。

　　“目前來看，中華120指數(shù)期貨各方面的限制是很小的，這對境外資金是有吸引力的，也不排除有內(nèi)地資金流入香港?！蹦先A期貨研究所副所長王兆先表示。

　　他還表示，“特別是其合約設(shè)計(jì)涵蓋的是大中華區(qū)概念，這個(gè)概念很對境外資金的胃口，對于這些資金來講，資產(chǎn)配置在大中華區(qū)和北美的比重很高?！?/p>

　　據(jù)了解，雖然今年3月份證監(jiān)會和央行批準(zhǔn)RQFII除發(fā)行債券類產(chǎn)品或A股ETF產(chǎn)品外，還可在批準(zhǔn)投資額度內(nèi)投資股指期貨等人民幣金融工具，但交易額度依然很少。相形之下，中華120指數(shù)主要由滬深藍(lán)籌股及香港紅籌股組成，與內(nèi)地股指的相關(guān)性很高，有望成為在中國大陸具備A股投資的海外資金的理想套利工具。

　　事實(shí)上，這樣的前景與新加坡新華富時(shí)A50指數(shù)十分相似。

　　A50指數(shù)期貨持倉限額為15000張，是滬深300指數(shù)期貨限倉合約數(shù)的50倍、限倉合約規(guī)模的3.6倍。保證金水平為4%-6%左右，遠(yuǎn)低于滬深300指數(shù)期貨12%的保證金水平。

　　據(jù)近日的交易數(shù)據(jù)，A50指數(shù)成交量、持倉量創(chuàng)出新高，日成交量近20萬手，持倉量超過25萬手，持倉水平已遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于滬深300指數(shù)期貨。但由于其合約面值較小，持倉合約面額仍小于滬深300指數(shù)期貨。

　　國際知名大機(jī)構(gòu)悉數(shù)入駐A50指數(shù)，投資者機(jī)構(gòu)化程度較高，而已經(jīng)進(jìn)入大陸市場的QFII大多也在同時(shí)參與A50指數(shù)期貨市場。

　　香港作為A股資產(chǎn)在海外市場最大“集散地”，中華120指數(shù)推出的戰(zhàn)略意義不言而喻。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，中華120指數(shù)的推出或只是為“血統(tǒng)”更為“純正”的中華A80指數(shù)試水，后者由滬深A(yù)股流動性最高、市值最大的80只股票組成，完全是一只地道的內(nèi)地A股指數(shù)，或成為港交所的一只拳頭產(chǎn)品。

　　據(jù)了解，中華A80指數(shù)與滬深300指數(shù)的相關(guān)性一直在0.98左右，走勢基本趨同。中華A80指數(shù)的成分股完全由境內(nèi)A股構(gòu)成，全部在滬深300之內(nèi)，中華A80指數(shù)對應(yīng)重合的成分股市值規(guī)模為滬深300指數(shù)的60%以上，因此中華A80將足以代表A股市場。

　　盡管港交所的產(chǎn)品線不斷豐富，但由于資本管制原因，對于國內(nèi)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)來講，“正規(guī)軍”參與港交所A股股指期貨的可能性并不大。而這些機(jī)構(gòu)對于該批指數(shù)期貨背后代表的潮流亦頗為贊賞。

　　“盡管已經(jīng)有了滬深300股指期貨，但是這一產(chǎn)品線太過貧瘠，滬深A(yù)股特別是小盤股仍然急缺做空機(jī)制，現(xiàn)有的高估值水平是不能長期維持的?！睖夏炒笮退侥蓟鸷匣锶讼虮硎荆拔覀冞€是期盼中金所拿出自己的第二指數(shù)、第三指數(shù)出來?！?/p>

　　多位期貨公司老總告訴，由于中金所的滬深300指數(shù)3年以來運(yùn)行良好，啟動第二指數(shù)、第三指數(shù)的軟硬件條件都較為完善，但總是由于種種原因無法落地。港交所圖謀大中華衍生品版圖的嘗試，無論對于監(jiān)管層還是交易所，都有望成為改善這一局面的契機(jī)。