[轉(zhuǎn)] “去QE”時(shí)期 油價(jià)或?qū)挿鹗?/h2>

2013-06-20 23:01 來源： 中國證券報(bào) 瀏覽：591 評(píng)論：(0) 作者：開拓者金融網(wǎng)

　　北京時(shí)間6月20日凌晨2點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)FOMC宣布保持QE每個(gè)月購買850億美元債券不變，并上調(diào)經(jīng)濟(jì)增速和就業(yè)預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在會(huì)后的新聞發(fā)布會(huì)上向市場傳遞了比前期更為明確關(guān)于何時(shí)退出QE的信號(hào)：一是美聯(lián)儲(chǔ)很可能在今年稍晚時(shí)間放緩資產(chǎn)購買，并于2014年年中結(jié)束QE；二是給出了較為明確的結(jié)束資產(chǎn)購買時(shí)的閥值——失業(yè)率降低至7%。聲明發(fā)布后，美股大跌，10年期國債收益率跳升至2.36%，但是WTI原油價(jià)格只是微幅收跌0.2%，而在隔夜亞市和歐市時(shí)段大幅下挫近2%。

　　油價(jià)相對(duì)堅(jiān)挺的原因可能來自于基本面的支撐或市場對(duì)美國出兵敘利亞或?qū)⒓由畹鼐壵物L(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，盡管后者屬于市場的過度反應(yīng)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)的三輪量化寬松政策均在不同程度上推動(dòng)了原油價(jià)格的上漲。QE是通過兩種方式來推動(dòng)原油價(jià)格上漲的，一是QE導(dǎo)致美元走弱，原油以美元計(jì)價(jià)，因此價(jià)格上漲，一是支持全球經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期。因此，一旦美聯(lián)儲(chǔ)決定退出量化寬松，原油價(jià)格或?qū)?huì)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。貴金屬當(dāng)前的價(jià)格已經(jīng)反映出市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)退出QE已經(jīng)存在一定的預(yù)期，但是同期原油價(jià)格并未跟隨貴金屬下跌，主要原因或?yàn)槭袌霾]有對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)退出QE形成較為明確的預(yù)期，以及原油除了金融屬性之外，本身仍屬于大宗商品，其價(jià)格受到基本面影響而未同步跟隨貴金屬的下行周期。

　　FOMC會(huì)議短期將對(duì)原油價(jià)格造成較大的下行壓力，但是我們不認(rèn)為這將導(dǎo)致原油形成趨勢性下跌的行情，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)退出QE的背后原因是美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，而美國經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)也支撐了市場對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期，這在一定程度將會(huì)給原油價(jià)格提供上漲動(dòng)能。美聯(lián)儲(chǔ)退出QE和美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇是平衡原油價(jià)格的兩種相反力量，在不同的階段，起主導(dǎo)作用的力量可能會(huì)有不同。所以在美聯(lián)儲(chǔ)完全退出QE之前，原油價(jià)格將會(huì)始終受到經(jīng)濟(jì)增長前景和美聯(lián)儲(chǔ)減少購債規(guī)模兩種預(yù)期之間博弈的影響。

　　除此之外，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE導(dǎo)致美國真實(shí)利率上升，新興市場的資本將會(huì)加速回流至美國，這將會(huì)導(dǎo)致新興市場的經(jīng)濟(jì)增速下降。中國作為新興國家之一，全球原油需求增速貢獻(xiàn)較大。因此，新興市場的資本回流將在一定程度上導(dǎo)致原油需求增速下降，這將在中長期對(duì)原油價(jià)格形成較大的壓力。

　　綜上所述，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)退出QE形成了較為明確的預(yù)期后，原油價(jià)格面臨較大的下行風(fēng)險(xiǎn)，3季度WTI原油價(jià)格或?qū)⒌?0美元/桶附近。中期，油價(jià)更多取決于美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和新興國家經(jīng)濟(jì)增速相博弈的結(jié)果。因此在“去QE”時(shí)期，在不考慮地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的前提下，原油價(jià)格或?qū)㈦y以形成趨勢性行情，寬幅區(qū)間震蕩的可能性較大。

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