端午節(jié)后，鋼材市場(chǎng)有所企穩(wěn)，以唐山鋼坯市場(chǎng)拉漲為引導(dǎo)，帶動(dòng)了礦石、期鋼以及建筑鋼材現(xiàn)貨市場(chǎng)的樂(lè)觀(guān)情緒。截至目前，鋼坯價(jià)格自低位拉漲80元有余，而礦石普氏價(jià)格指數(shù)也在110美元重要位置獲得支撐后反彈至117美元附近，成本支撐給予了市場(chǎng)拉漲的動(dòng)力，但中長(zhǎng)期的弱勢(shì)還未出現(xiàn)有明顯的好轉(zhuǎn)，無(wú)論從供應(yīng)還是需求我們還難以看到近期會(huì)有實(shí)質(zhì)性改變的跡象。

　　實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)處于初級(jí)階段，限產(chǎn)政策還需市場(chǎng)配合。5月下旬的粗鋼日均產(chǎn)量出現(xiàn)了一定幅度的下滑，跌至215萬(wàn)噸附近，自歷史高點(diǎn)下滑了7萬(wàn)噸，但6月上旬粗鋼產(chǎn)量的下滑態(tài)勢(shì)停滯，減產(chǎn)力度遲遲難以放大。從唐山地區(qū)近兩周的高爐開(kāi)工率也可以看到，基本維持在91%左右，較5月中下滑了一個(gè)多點(diǎn)，減產(chǎn)力度有限。河北地區(qū)的節(jié)能減排政策并沒(méi)有看到太多效果。在礦石下跌后，煉鋼仍有利潤(rùn)的情況下，鋼廠(chǎng)近期大幅減產(chǎn)概率很小。

　　伴隨著淘汰落后產(chǎn)能的行業(yè)調(diào)整將會(huì)是一個(gè)很長(zhǎng)期的過(guò)程，2009年至2011年上馬的大量項(xiàng)目催生了產(chǎn)能的擴(kuò)大，而如今似乎到了還債的時(shí)候。新一屆政府的表態(tài)已非常明顯，領(lǐng)導(dǎo)層愿意承受低經(jīng)濟(jì)增速下倒逼市場(chǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整的狀況出現(xiàn)，一些淘汰落后產(chǎn)能的政策今年或許會(huì)有實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展，但對(duì)鋼價(jià)的支撐也只能是看做一個(gè)長(zhǎng)期的利多因素，3-5年周期的行業(yè)調(diào)整可能剛處于初級(jí)階段。

　　成本支撐難以起決定作用。鐵礦石市場(chǎng)供過(guò)于求的局面基本明朗，2009-2010年大量開(kāi)工的礦山產(chǎn)能近期將逐漸釋放，缺乏中國(guó)市場(chǎng)的投資增長(zhǎng)，全球礦石供應(yīng)會(huì)更加過(guò)剩。礦石普氏價(jià)格指數(shù)自5月初的130美元盤(pán)整區(qū)間快速跌至了6月初的110美元，同時(shí)伴隨著庫(kù)存的逐漸上升，這已經(jīng)反映出礦石供需基本面的變化。110美元是大多國(guó)內(nèi)礦山的開(kāi)采成本線(xiàn)，在這一位置獲得支撐合乎情理，但隨著國(guó)內(nèi)進(jìn)口礦資質(zhì)放開(kāi)，進(jìn)口礦的渠道將更廣，外礦進(jìn)口量增大也可能進(jìn)一步打壓國(guó)內(nèi)礦石價(jià)格，不排除礦石價(jià)格進(jìn)一步探至去年90美元附近的低點(diǎn)。

　　宏觀(guān)環(huán)境低迷，基建、地產(chǎn)難出亮點(diǎn)。一季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)降至7.7%，基本回到金融危機(jī)時(shí)的水平，但從領(lǐng)導(dǎo)層近期態(tài)度上看出，高層似乎已經(jīng)達(dá)成共識(shí)，7.5%甚至是7%的增速都會(huì)是可容忍的范圍，以低增長(zhǎng)換取結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型已愈發(fā)明顯。這也是我們看到即使今年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不佳，但中央對(duì)于投資拉動(dòng)、房地產(chǎn)調(diào)控政策放松等方面并未有過(guò)多信息流出。貨幣政策目前也處于兩難境地，1-5月新增人民幣貸款已達(dá)4.2萬(wàn)億，高于去年同期3000億，貨幣供應(yīng)并不緊張，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速卻遲遲難以上升，在不缺錢(qián)的情況下，地方政府有投資沖動(dòng)也有去年審批的大量項(xiàng)目，但為什么投資增速難以回升，很可能還是與地方政府自身資本金緊張有關(guān)。一線(xiàn)城市的土地市場(chǎng)火暴，但更多的三四線(xiàn)城市是地產(chǎn)市場(chǎng)低迷，大多中小城市地方政府在土地市場(chǎng)低迷的狀況下，賣(mài)地收入已滿(mǎn)足不了投資資本金的需求。

　　房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)了較大的區(qū)域性差異，從土地供應(yīng)數(shù)據(jù)看，一線(xiàn)城市1-4月土地供應(yīng)增速加快，5月開(kāi)始大幅下降，一線(xiàn)城市土地處于有需求缺口的狀態(tài)，后市土地成交增速很可能會(huì)平穩(wěn)；而三、四線(xiàn)和眾多的中小城市顯示出土地成交低迷，房地產(chǎn)銷(xiāo)售狀況良好似乎并沒(méi)有激起中小城市開(kāi)發(fā)商的拿地?zé)崆椋吹禺a(chǎn)后市已經(jīng)在中小城市首先顯現(xiàn)。截至5月土地購(gòu)置面積增速為-13.1%，這一低迷的狀態(tài)還將持續(xù)。

　　綜上，實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)還處于初級(jí)階段，成本支撐不足，需求不會(huì)出現(xiàn)大的放量，新的政策支撐難以指望，鋼材供過(guò)于求的局面不會(huì)改變。雖然近日鋼價(jià)出現(xiàn)反彈行情，但中長(zhǎng)期的弱勢(shì)格局恐難改變，技術(shù)性反彈的幅度會(huì)比較有限。 （作者系國(guó)泰君安期貨分析師）