葛春暉

　　6月19日，隨著大型商業(yè)銀行加入借錢大軍，銀行間市場資金面“旱情”進一步加劇，各期限資金利率全線大漲。分析人士指出，當(dāng)前銀行體系流動性承受著超儲下降、監(jiān)管趨嚴(yán)、被動去杠桿以及機構(gòu)預(yù)期變悲觀等多項因素的壓力，預(yù)計在貨幣政策維持中性立場的背景下，6、7月份的市場資金面形勢不容樂觀。

　　大行也借錢 交易再延遲

　　昨日，銀行間市場“錢荒”愈演愈烈。以往作為出錢方的大型商業(yè)銀行也進場借錢，導(dǎo)致到下午既定收市時間，市場上依然有部分機構(gòu)未能軋平頭寸，銀行間本幣系統(tǒng)因此被迫延長交易半個小時。這已是近期第二次出現(xiàn)類似情況。

　　數(shù)據(jù)顯示，19日銀行間市場各期限回購利率全線大漲。其中，隔夜加權(quán)大漲221BP至7.87%，7天回購加權(quán)大漲144BP至8.26%，14天品種大漲175BP至7.94%，21天和1個月品種漲幅均在70BP左右。隔夜、7天、14天回購的盤中最高成交利率均超過10%，隔夜品種更是達(dá)到了令人咋舌的15%。另值得一提的是，當(dāng)日4個月、6個月和9個月等品種均出現(xiàn)成交，顯示短期資金供給稀缺背景下，機構(gòu)不得不尋求拆入更長期限的資金。

　　對于當(dāng)日資金面緊張態(tài)勢加劇，一位銀行交易員表示，“主要是因為四大行也開始借錢，而且下午兩點半之后幾乎無機構(gòu)出錢”。該交易員還稱，“昨日某股份制銀行在線下按8.5%的成本狂收同業(yè)存款，使得線上資金減少很快?！?/p>

　　“錢荒”或延至7月份

　　5月份以來，我國銀行間市場資金面快速趨緊，緊張程度和持續(xù)時間為近年來所罕見。綜合多家機構(gòu)和分析人士的觀點認(rèn)為，近期市場流動性驟然緊張的成因可歸結(jié)為幾方面因素：

　　首先，超儲率低企，大大降低了銀行體系流動性的邊際承受能力，估計金融機構(gòu)超儲率5月末已經(jīng)下降至1.5%左右。

　　其次，今年以來，為強化風(fēng)險管控、化解金融潛在風(fēng)險，相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)陸續(xù)出臺了系列監(jiān)管政策，在短期內(nèi)放大了市場資金需求。第一，6月底之前，銀監(jiān)會將針對8號文的落實情況展開檢查，部分銀行將表外非標(biāo)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至表內(nèi)同業(yè)資產(chǎn)，直接擠壓同業(yè)拆借額度；第二，外管局要求商業(yè)銀行根據(jù)外匯貸存比補充外匯頭寸，期限為6月底，這部分頭寸補充將收縮銀行間資金約2000億元；第三，監(jiān)管層嚴(yán)查虛假貿(mào)易，令熱錢流入放緩，5月以來外匯占款增長大幅下降；第四，債市新規(guī)禁止理財賬戶與自營賬戶關(guān)聯(lián)交易，季末理財續(xù)接難度增大，機構(gòu)需提前準(zhǔn)備頭寸，更是加劇了整個金融市場的資金波動。

　　再者，上述因素疊加商業(yè)銀行年中考核，令銀行體系流動性在理財端和存款端雙雙承壓。

　　最后，在資金面持續(xù)吃緊的同時，央行始終保持中性政策立場，強化了機構(gòu)對于未來資金面的悲觀預(yù)期。

　　申銀萬國分析師進一步指出，歷史上看，半年末并非銀行超儲率最低的月份，反而是7月由于補繳準(zhǔn)備金、財政存款上繳以及銀行分紅等，造成超儲率繼續(xù)降低。因此，預(yù)計資金面的緊張趨勢將至少延續(xù)至7月份。

　　銀行間貨幣市場短期利率走勢