倫敦銅價(jià)與上海銅價(jià)之間的價(jià)差變化，形成了國(guó)內(nèi)銅融資交易兩種方式。 翟超/制圖

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　　銅價(jià)一路走低，外匯局發(fā)文遏制熱錢套利，海外機(jī)構(gòu)唱空融資銅風(fēng)險(xiǎn)……銅貿(mào)易融資，現(xiàn)如今身處風(fēng)口浪尖。

　　據(jù)了解，由于擔(dān)心隱性風(fēng)險(xiǎn)，5月底以來(lái)，多數(shù)國(guó)內(nèi)銀行已收緊相關(guān)業(yè)務(wù)，造成部分銅貿(mào)易企業(yè)進(jìn)口開(kāi)證困難，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)造成不小影響。對(duì)此，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，真實(shí)貿(mào)易下的銅融資風(fēng)險(xiǎn)可控，呼吁銀行在銅貿(mào)易融資業(yè)務(wù)上不搞一刀切。

　　銅貿(mào)鋼貿(mào)

　　談及銅貿(mào)易融資風(fēng)險(xiǎn)，不少人會(huì)聯(lián)想到去年鋼貿(mào)風(fēng)暴。然而，在圈內(nèi)專家眼里，兩者顯然不是一碼事兒。

　　“這在認(rèn)識(shí)上存在偏差，實(shí)際上銅貿(mào)易行業(yè)與鋼貿(mào)在業(yè)態(tài)市場(chǎng)化程度上有本質(zhì)差異。”上海市工商業(yè)聯(lián)合會(huì)有色金屬貿(mào)易商會(huì)秘書長(zhǎng)張水金稱。

　　在他看來(lái)，銅貿(mào)易存在高度國(guó)際化、市場(chǎng)化、金融化和信用化特征，企業(yè)通常在進(jìn)口點(diǎn)價(jià)后同步保值，套保且可能會(huì)有跨市套利機(jī)會(huì)利潤(rùn)，價(jià)格漲跌無(wú)關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)信用鏈成熟度高，融資成本低、主營(yíng)貿(mào)易綜合收益相對(duì)穩(wěn)定；而鋼貿(mào)領(lǐng)域更多還是傳統(tǒng)貿(mào)易方式，簡(jiǎn)單的訂貨采購(gòu)，被動(dòng)接受鋼廠價(jià)格，沒(méi)有套期保值習(xí)慣，賭價(jià)格是重要利潤(rùn)補(bǔ)充。下游賒賬、聯(lián)保貸、倉(cāng)儲(chǔ)物流混雜、商業(yè)誠(chéng)信度相對(duì)低，有更多融資后放高利貸行為。

　　這樣的業(yè)態(tài)特征也決定了銅貿(mào)易行業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。“對(duì)于銅貿(mào)易領(lǐng)域的成熟期而言，沒(méi)有更多價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、沒(méi)有更多重復(fù)質(zhì)押，也沒(méi)有更多簡(jiǎn)單虧損和信用損失。”張水金強(qiáng)調(diào)。

　　年初以來(lái)，銅價(jià)持續(xù)疲軟，目前較高點(diǎn)已跌去近萬(wàn)元，跌幅超過(guò)15%，快速下跌的價(jià)格很大程度上加深了市場(chǎng)對(duì)融資銅隱性風(fēng)險(xiǎn)的憂慮。對(duì)此，專家認(rèn)為大可不必。

　　“所謂因?yàn)殂~價(jià)下跌將導(dǎo)致融資銅崩盤的說(shuō)法是不了解進(jìn)口企業(yè)的保值流程所致。”中融匯信期貨有限公司總經(jīng)理查繼紅表示。他介紹說(shuō)，和鋼貿(mào)此前長(zhǎng)時(shí)間沒(méi)有期貨品種不同，電解銅進(jìn)口企業(yè)往往都在期貨市場(chǎng)保值，銀行也會(huì)視企業(yè)保值量來(lái)定抵押成數(shù)，因此銅價(jià)下行對(duì)企業(yè)影響不大。

　　“90%以上銅貿(mào)易企業(yè)都會(huì)參與保值，一些國(guó)外銀行甚至要求完全保值作為抵押的先決條件。進(jìn)口企業(yè)更關(guān)心的其實(shí)是內(nèi)外盤價(jià)差，一旦價(jià)格倒掛，企業(yè)還能以轉(zhuǎn)口貿(mào)易作為最后手段。”一位銅貿(mào)企業(yè)負(fù)責(zé)人稱。

　　銀行不應(yīng)一刀切

　　5月5日，外匯局發(fā)布《國(guó)家外匯管理局關(guān)于加強(qiáng)外匯資金流入管理有關(guān)問(wèn)題的通知》，從加強(qiáng)銀行結(jié)售匯頭寸下限額度監(jiān)管，與強(qiáng)化進(jìn)出口企業(yè)貨物貿(mào)易外匯收支分類管理兩個(gè)方面，遏制熱錢等異常跨境資金流入風(fēng)險(xiǎn)。

　　新政出臺(tái)對(duì)于銅貿(mào)易融資造成不小沖擊，多數(shù)銀行大幅收緊相關(guān)業(yè)務(wù)。去年鋼貿(mào)行業(yè)爆發(fā)大范圍貸款風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)有色金屬貿(mào)易融資的影響也在發(fā)酵。一些銅貿(mào)企業(yè)反映，部分正常的貿(mào)易已經(jīng)因此受到影響。

　　“大量正常運(yùn)作的電解銅貿(mào)易項(xiàng)下，不可否認(rèn)確實(shí)也存在著一些風(fēng)險(xiǎn)敞口和打政策擦邊球的現(xiàn)象。對(duì)此，行業(yè)自律和正常監(jiān)管十分必要，但因噎廢食，對(duì)整個(gè)銅貿(mào)易行業(yè)收緊銀根、一刀切，不但會(huì)對(duì)行業(yè)產(chǎn)生極其不利影響更可能會(huì)動(dòng)蕩價(jià)格，造成新的不可控的風(fēng)險(xiǎn)。”查繼紅稱。

　　張水金表示，銅融資風(fēng)險(xiǎn)，不在融資本身，而在于其用途。“銅融資法理上的真實(shí)需求性，以及背后企業(yè)業(yè)務(wù)能力的專業(yè)性與商業(yè)模式的可持續(xù)性和安全性尤為關(guān)鍵”。他認(rèn)為，對(duì)于基于真實(shí)進(jìn)口的銅貿(mào)易應(yīng)該大力扶持，對(duì)真實(shí)的轉(zhuǎn)口貿(mào)易可以有限支持，而對(duì)于虛假的空轉(zhuǎn)貿(mào)易應(yīng)該嚴(yán)格限制。

　　必須承認(rèn)銅貿(mào)易本身的重要價(jià)值，而銅融資業(yè)務(wù)則是金屬供應(yīng)鏈服務(wù)中的重要一環(huán)。不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，銅貿(mào)進(jìn)口有助于平衡國(guó)內(nèi)外價(jià)差，在爭(zhēng)奪定價(jià)權(quán)方面起到積極作用。值得注意的是，近期因?yàn)殡娊忏~進(jìn)口受限抬高了國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨升水，下游企業(yè)生產(chǎn)成本上升，已造成了一定負(fù)面影響。

　　加強(qiáng)監(jiān)管，而非一刀切，健康的銅市場(chǎng)需要各方共同努力。有企業(yè)呼吁，國(guó)內(nèi)銀行可以加大創(chuàng)新型倉(cāng)單質(zhì)押業(yè)務(wù)的開(kāi)發(fā)力度，引入期貨公司、倉(cāng)庫(kù)等第三方機(jī)構(gòu)，從而更好管控風(fēng)險(xiǎn)，為實(shí)體企業(yè)服務(wù)。據(jù)了解，中信銀行(601998,股吧)去年就已開(kāi)發(fā)出了相關(guān)產(chǎn)品，在市場(chǎng)上獲得廣泛好評(píng)。