王朱瑩

　　6月初以來，受美聯(lián)儲退出QE預(yù)期以及中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲弱的影響，銅市持續(xù)下跌。但近幾個交易日，倫銅下行空間收窄，并出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。分析人士認(rèn)為，從宏觀經(jīng)濟(jì)面和行業(yè)基本面看，銅價未來重心還將進(jìn)一步下移，但短線或有小幅超跌反彈。

　　倫銅小幅反彈

　　經(jīng)過前期大幅下跌后，6月19日倫銅出現(xiàn)小幅反彈。截至收稿時間，LME銅3月電子盤已上漲0.5%，最高報7039美元/噸。對此，銀河期貨首席分析師車紅云表示：“昨日銅市小幅上漲是對利多因素的滯后反應(yīng)。前段時間銅價下跌和近期銅價調(diào)整過程中夾雜了銅礦供應(yīng)中斷的消息，這使銅價的走勢與整體市場有所不同步。”

　　5月下旬以來，銅價不斷走低，最低曾破7000美元關(guān)口。車紅云認(rèn)為，銅價持續(xù)下跌原因在于美國勞動力市場持續(xù)好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲可能逐步放慢購買債券項目QE的速度。“市場意識到美國放緩QE只是時間問題，誘使資金流出債券市場，債券收益率大漲，而亞洲股市則全線大幅下挫，也成為商品市場回落的主要原因。銅市也隨之出現(xiàn)回落。”

　　6月12日以來，銅價出現(xiàn)橫盤整理態(tài)勢，似乎有企穩(wěn)跡象。車紅云指出，這是因為市場預(yù)測近期FOMC會議上，伯南克會維持原有寬松政策不變，只有經(jīng)濟(jì)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，才會考慮削減QE規(guī)模。

　　銅市下行趨勢難易

　　“倫銅近期可能有所反彈，但空間有限，未來銅市整體下行的趨勢難以改變。”車紅云指出，目前全球宏觀層面和行業(yè)的基本面都不支撐銅價走強(qiáng)。

　　從宏觀面上看，全球經(jīng)濟(jì)增長溫和，4月份國際貨幣基金組織（IMF）將2013年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期下調(diào)至3.25%，低于2012年的3.28%；最近世界銀行也將全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期下調(diào)2.4%至2.2%，低于2012年的2.3%，全球經(jīng)濟(jì)增長溫和使銅市缺少反彈動力。

　　“目前看，全球經(jīng)濟(jì)分為三級。美國處于新一輪經(jīng)濟(jì)周期的復(fù)蘇階段，歐洲仍處于衰退之中，而亞洲則正掙扎在陷入衰退的泥潭之中。”車紅云指出，美國縮減QE只是時間問題，一旦開始實施，那么全球資金成本將上升，資金規(guī)避風(fēng)險的需求將增加，如同在98年亞洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)中一樣，屆時亞洲增速可能銳減，大宗商品價格也將下跌。因此，下半年美聯(lián)儲何時縮減購債規(guī)模會成為市場的重大壓力。

　　從基本面看，今年全球銅庫存整體處于上升之中，只有在5月份出現(xiàn)兩周小幅的下降。“目前三大交易所庫存高達(dá)87.8萬噸，消費旺季都未出現(xiàn)庫存下降，表明全球銅的基本面開始向過剩轉(zhuǎn)移。”車紅云表示，過去十年，支持銅價維持在高位的主要原因是銅礦供應(yīng)存在瓶頸，但從今年開始，銅礦產(chǎn)能將大量釋放，今年銅礦增產(chǎn)量將在90萬噸之上，增幅在7%以上，即使考慮到廢銅供應(yīng)的緊張，全球銅產(chǎn)量增幅也會在4-5%以上，從而使銅的基本面正式轉(zhuǎn)為過剩。

　　車紅云認(rèn)為，近期全球第二大銅礦停產(chǎn)也未能支持銅價有多大反彈空間，目前此銅礦大多數(shù)產(chǎn)能將恢復(fù)生產(chǎn)，供應(yīng)壓力迎面而來。同時，宏觀面中國以調(diào)結(jié)構(gòu)為主，美國在下半年削減購債規(guī)模的可能性增加，銅市的下行壓力將會更加明顯。車紅云預(yù)計，銅價近期會于6800-7500美元區(qū)間震蕩，反彈阻力較大，未來銅價重心會繼續(xù)下移，如果美國退出QE，銅價有下破6800美元向6200美元下行的可能。