期貨價格跌幅近千元，現(xiàn)貨價格跌700元/噸，2月以來滬鋼完成價差修正和利空釋放，持續(xù)5個月的下跌重創(chuàng)了市場信心，也把煤企、礦商和鋼廠逼至虧損的邊緣。此輪下跌是否見底尚難斷定，結(jié)合基本面和市場微觀結(jié)構(gòu)判斷，一些積極因素正在凝聚，阻止了價格的進一步下跌，但要扭轉(zhuǎn)價格走勢還需要更多能量的積累。

　　環(huán)保風暴升級

　　為化解中國產(chǎn)能過剩的突出問題，國家高層多次提出對鋼鐵行業(yè)的整治，成效開始顯現(xiàn)。環(huán)保部在對中國最大的鋼鐵產(chǎn)地河北省進行調(diào)查發(fā)現(xiàn)，唐山、邯鄲、秦皇島和邢臺4個地市年內(nèi)建成或在建的鋼鐵項目34個均無任何環(huán)保手續(xù)。發(fā)改委也要求各地對鋼鐵等過剩行業(yè)的違規(guī)產(chǎn)能進行清理和檢查，對于違規(guī)的項目，不允許提供土地、環(huán)評和信貸支持等。國務(wù)院則對河北相關(guān)違規(guī)鋼鐵項目和責任人進行了處理，可見解決產(chǎn)能過剩的問題已上升至行政手段，后期粗鋼產(chǎn)出將受較大抑制。庫存方面，雖然主要城市螺紋鋼社會庫存仍居歷史同期最高，但自3月中旬高點已下降300多萬噸，降幅達29%，去庫存速率居歷史較高水平。

　　成本端現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象

　　原材料方面，隨著鐵礦石下跌至110美元/噸關(guān)口，國內(nèi)港口鐵礦石庫存自兩年半低位開始回升，采購明顯增加，巴西到中國海運費連續(xù)9天上漲，倫敦波羅的海交易所數(shù)據(jù)顯示，16萬噸海峽型船費率跳升13%，至日均9360美元，波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）也自6月初801上升至962。除了庫存偏低外，中國之所以在110美元/噸增加鐵礦石采購量，一個重要原因就是很多較高品味的礦石成本在110美元/噸附近，所以鐵礦石價格進一步下跌的幅度有限，將從成本端給鋼價提供支撐。焦炭今年同樣大跌，國際煉焦煤節(jié)節(jié)潰敗，企業(yè)出現(xiàn)嚴重虧損，為應(yīng)對當前低迷的市場，減少企業(yè)虧損，國內(nèi)外煤氣紛紛限產(chǎn)保價。

　　市場結(jié)構(gòu)不利期價持續(xù)走強

　　年初至今，滬鋼正向市場結(jié)構(gòu)未曾改變，2月基差最大擴至500元/噸，隨后期價快速下跌才得以修復(fù)，目前以上海三級大螺為現(xiàn)貨價格的基差仍高達200元/噸，Rb1401合約與Rb1310合約價差也維持在80元/噸左右，緊繃的價差結(jié)構(gòu)對期價的上行很不利，低迷的現(xiàn)貨需求限制期價的持續(xù)走強。對比滬鋼上市以來的價格走勢發(fā)現(xiàn)，千元幅度的下跌有5次，剛好每年1次，2011年和2012年跌勢的終止均表現(xiàn)為市場極度悲觀，期價大幅貼水，而且價格在底部停留的時間都很短，這與目前的市場結(jié)構(gòu)差別很大。而2010年情況則大不相同，在房地產(chǎn)調(diào)控等一系列措施下，鋼價持續(xù)陰跌，并以筑底的方式結(jié)束下跌，今年的宏觀經(jīng)濟背景雖然跟2010年相比發(fā)生較大改變，但滬鋼底部特征卻相似。

　　總之，歷經(jīng)5個月的下跌后，鋼市利空得到較大釋放，在環(huán)保升級等積極因素的影響下，螺紋鋼價格進一步下跌的動能不足，但價格立即由跌轉(zhuǎn)漲也較困難，除非政策等外力因素推動，而且滬鋼市場微觀結(jié)構(gòu)也不支持期價的持續(xù)走強，目前市場的頹勢至少還需要量能的進一步積累。操作上，短期以3400—3600元/噸區(qū)間振蕩思路操作，中期可在此區(qū)間逢低建倉。