匯金公司于6月13日分別增持四大行A股共計(jì)1.05億股。據(jù)當(dāng)天四大行收盤價(jià)估算，匯金公司此次增持四大行的總價(jià)約為3.6億元。

　　匯金增持四大行的行為主要釋放出兩方面的信號(hào)：一是大股東認(rèn)為四大行股價(jià)被低估，這類似于產(chǎn)業(yè)資本增持。二是匯金的特殊身份從一定程度上反映出央行對(duì)A股至少是銀行股的態(tài)度。也即，匯金增持釋放出央行維穩(wěn)的信號(hào)。

　　那么，匯金增持對(duì)A股的影響深度和持續(xù)性究竟如何？匯金公司近年來增持四大行A股共計(jì)四次（不含本次）。我們通過縱向?qū)Ρ瓤偨Y(jié)匯金增持對(duì)A股影響的一些特征。

　　首先，匯金增持的象征意義大于實(shí)際影響。本次匯金公司共增持3.6億元銀行股，占四大行當(dāng)天成交量的24.62%，占四大行總市值和流通市值的比例分別為0.035%和0.070%。匯金本次增持的數(shù)量同已持有的銀行股數(shù)量、銀行股的市值相比都微不足道。而匯金前四次增持四大行的數(shù)量占四大行總市值的比例均不足0.05%。由此可見，匯金增持的象征意義大于實(shí)際影響。

　　其次，匯金增持短期提振市場信心，但邊際效應(yīng)不斷減弱。匯金增持銀行股共發(fā)生四次（除本次）：2008年9月到2009年9月，累計(jì)增持近5億股；2009年10月到2010年10月，累計(jì)增持5133.8萬股；2011年10月到2012年10月，累計(jì)增持9.67億股；2012年10月到今年4月份，累計(jì)增持8.4億股。從匯金增持后首日上證綜指的表現(xiàn)來看，第一次上漲9.45％，第二次上漲4.76％，第三和第四次則小幅下跌。而縱觀本次匯金增持，上證綜指在次日僅小幅上漲，但很快創(chuàng)出了調(diào)整新低。這顯示匯金增持的短期提振作用的邊際效果不斷減弱。

　　再次，匯金增持對(duì)A股影響的持續(xù)性有限。從匯金增持后上證綜指的表現(xiàn)來看，A股中長期均步入下跌格局。好則反彈后下跌，壞則沒有像樣的反彈。這是由于決定A股中長期走勢(shì)的根本因素是經(jīng)濟(jì)基本面和市場流動(dòng)性。匯金增持行為無法從根本上改變A股自身的運(yùn)行節(jié)奏。

　　綜上，我們認(rèn)為本次匯金增持銀行股對(duì)A股走勢(shì)影響有限。而真正對(duì)近期A股走勢(shì)影響最大的因素是流動(dòng)性緊張：一是銀行半年考核導(dǎo)致6月以來國內(nèi)銀行間市場資金面急劇收緊。二是QE3退出預(yù)期升溫導(dǎo)致資本從包括中國在內(nèi)的新興市場經(jīng)濟(jì)體撤出加快。三是中央打擊虛假貿(mào)易導(dǎo)致熱錢流入受限。

　　展望未來一段時(shí)期，我們認(rèn)為有兩個(gè)重要因素壓制股指表現(xiàn)。一方面，近期國內(nèi)流動(dòng)性緊張狀況難以緩解，除非央行緊急降準(zhǔn)。這種資金緊張狀態(tài)將一直持續(xù)至7月。另一方面，下半年QE3退出帶來的沖擊不可小覷。因此，我們的整體觀點(diǎn)是匯金增持影響有限，股指下跌風(fēng)險(xiǎn)仍存。操作上，我們建議投資者保持中線偏空思路。

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