官平

　　近期，塑料（LLDPE）現(xiàn)貨市場貿易商環(huán)節(jié)出現(xiàn)了“淡季不淡，價格持續(xù)走強”的怪相，推手是國內石化廠不斷上抬出廠價，而這也推升了大塑料料期貨價格。業(yè)內人士指出，當LLDPE期現(xiàn)價差修復至200元以內，預計L1409期貨價格面臨拐點，時間窗口可能在5月中下旬。

　　從基本面看，作為能化品的LLDPE，其定價權主要掌握在中國石化(600028,股吧)、中國石油(601857,股吧)等大型石化企業(yè)手中。當下已經進入需求淡季，石化企業(yè)為了挺價紛紛進行裝置檢修。業(yè)內人士稱，整體而言需求增速放緩，隨著今年下半年前期新增產能的集中釋放，LLDPE階段供不應求局面將被打破。

　　現(xiàn)貨市場持續(xù)走強

　　從3月10日以來，LLDPE期貨9月合約價格從最低每噸9995元升至昨日收盤價每噸11250元，漲幅為12.56%。3月份以來，塑料期貨價格持續(xù)上行的主要原因是現(xiàn)貨持續(xù)走強，期現(xiàn)價差貼水過大。

　　廣州期貨研究所首席分析師魏玉坤表示，塑料行業(yè)上游持續(xù)減產，中下游社會庫存不高，現(xiàn)貨價格易漲難跌，原油和乙烯價格也維持在高位，多方利好共同助推連塑不斷走強。

　　從上游原油市場來看，全球經濟穩(wěn)步復蘇，地緣政治尤其是俄烏局勢支持國際油市強勢運行。分析人士指出，雖然美國原油庫存不斷創(chuàng)新高，由于年初美輸油管道建成，美油庫欣原油庫存持續(xù)下降直接刺激美油持續(xù)強于歐油運行，歐美原油二者之間價差不斷縮小。原油強勢運行，同時亞洲乙烯單體也持續(xù)高位運行，塑料成本支持較強。

　　石化廠“減產挺價”

　　塑料現(xiàn)貨、期貨價格大幅上漲，還有其他原因。自2013年國內塑料產業(yè)鏈去庫存化，2014年塑料庫存主要由中游貿易商轉移到上游工廠，國內塑料生產商處于相對壟斷地位，因此2014年石化廠指導價格對市場的影響力顯著增強。

　　魏玉坤說，由于3-4月國內石化廠持續(xù)實行“減產挺價”政策直接刺激塑料現(xiàn)貨不斷走強，造成期貨近月走勢強勁。但由于產能擴張及國內宏觀經濟不佳，下游需要不旺等長期利空因素始終困擾市場中下游參與者造成期貨持續(xù)貼水現(xiàn)貨且連塑“近強遠弱”格局。

　　寶城期貨金融研究所所長助理程小勇也認為，由于石化企業(yè)裝置檢修，LLDPE現(xiàn)貨市場供應階段性偏緊，然而，從產能來看還是過剩的，今年LLDPE新增產能投產180萬噸，目前，乙烯價格還處于反彈的勢頭。CFR東北亞上漲至1450美元/噸以上，漲幅3%左右，但LLDPE裝置還不至于虧損。目前，石化企業(yè)檢修主要原因還是季節(jié)性慣例和下游需求相對溫和。

　　淡季已至 或迎拐點

　　進入4月中下旬以來，塑料現(xiàn)貨市場下游需求持續(xù)進入淡季，現(xiàn)貨市場就出現(xiàn)了“有價無市”“成交乏力”的現(xiàn)象。

　　魏玉坤表示，期貨市場由于L1405陸續(xù)進入交割環(huán)節(jié)，主力合約逐漸移倉至L1409，“多L1405空L1409”對沖套利資金逐漸獲利離場，L1409接過L1405勢頭繼續(xù)維持上漲趨勢繼續(xù)修復期現(xiàn)價差。L1409期貨價格由前期貼水800-1000元逐漸改善為現(xiàn)在貼水300-400元區(qū)間。

　　她認為，4月下旬面臨五一假期，L1409資金因回避假期風險陸續(xù)離場觀望，進入五月以后，隨著資金回流市場，L1409價格結束回調重拾上漲趨勢，目前L1409上漲通道保持良好。當期現(xiàn)價差修復至200元以內，預計L1409期貨價格面臨拐點，時間窗口可能在L1405交割后及5月中下旬發(fā)生。

　　程小勇表示，最近塑料基本面尚沒有出現(xiàn)很大的改變，唯一值得關注的是經銷商LLDPE庫存同比出現(xiàn)了超過4%的升幅。從技術層面來看，日線、周線和月線級別都出現(xiàn)均線向上發(fā)散，但是均線間距過大，短期可能面臨調整。

　　不過，程小勇也認為，塑料調整最大的風險來源于兩個，一個是5月份開始農膜季節(jié)性淡季結束，另外一個是地產行業(yè)深度調整沖擊，因此時間節(jié)點來看，5月中旬開始就需要警惕回撤風險，從前十多空持倉來看，多頭持倉比較集中。