[轉(zhuǎn)] 中青寶10倍溢價(jià)購(gòu)三公司
中青寶于4月14日宣布擬以17億元收購(gòu)三家游戲公司，這三個(gè)并購(gòu)對(duì)象估值溢價(jià)率均超過(guò)10倍。雖然三家公司都做了三年的業(yè)績(jī)承諾，但相比10倍以上的高溢價(jià)，這部分業(yè)績(jī)承諾并不令投資者滿意。更讓市場(chǎng)失望的是，重組方是否兌現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾竟無(wú)任何懲罰措施，未來(lái)將存在違約風(fēng)險(xiǎn)。
重組標(biāo)的溢價(jià)均超10倍
經(jīng)過(guò)3個(gè)月的停牌，中青寶發(fā)布資產(chǎn)購(gòu)買預(yù)案，擬以發(fā)行股份及現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)的方式購(gòu)買美峰數(shù)碼49%股權(quán)、中科奧及名通信息100%股權(quán)。上述三家公司相應(yīng)股權(quán)的預(yù)估值達(dá)17.56億元，中青寶預(yù)計(jì)以17.46億元進(jìn)行收購(gòu)。
中青寶本次并購(gòu)的美峰數(shù)碼和中科奧分別從事MMORPG重度手機(jī)游戲、中低端市場(chǎng)中輕度手機(jī)游戲的開發(fā)，名通信息則是網(wǎng)頁(yè)游戲平臺(tái)運(yùn)營(yíng)商并逐步涉足游戲開發(fā)領(lǐng)域。三個(gè)并購(gòu)對(duì)象估值的溢價(jià)率均超過(guò)10倍，標(biāo)的資產(chǎn)美峰數(shù)碼、中科奧、名通信息的所有者權(quán)益分別為5252.07萬(wàn)元、4329.41萬(wàn)元和4426.94萬(wàn)元，三公司溢價(jià)率分別高達(dá)1713.61%、1709.24%和1276.28%。
需要了解的是，在此之前，有機(jī)構(gòu)投資者對(duì)中青寶進(jìn)行調(diào)研時(shí)，曾問(wèn)及公司高層：“其他行業(yè)品牌辨識(shí)度會(huì)高，但網(wǎng)游行業(yè)可能比較困難，未來(lái)如何做大，有沒(méi)有一些戰(zhàn)略性考慮？”對(duì)此，公司表示“我們行業(yè)要做好就兩個(gè)詞——卡位和速度。”
評(píng)估值與補(bǔ)償額差距大
不過(guò)，一來(lái)自深圳的投資者卻不以為然：“一口氣收購(gòu)三家手游公司，是符合公司‘卡位’的戰(zhàn)略，但也要考慮收購(gòu)價(jià)值的問(wèn)題。這三家公司雖有業(yè)績(jī)承諾，但承諾額度相比高溢價(jià)率來(lái)說(shuō)，不具誘惑力。”
此次報(bào)告書顯示，三家標(biāo)的公司股東承諾數(shù)額已經(jīng)公布。其中，美峰數(shù)碼2014-2016年凈利潤(rùn)將達(dá)8000萬(wàn)元、1.1億元和1.25億元；中科奧同期承諾凈利潤(rùn)分別約為7000萬(wàn)元、9100萬(wàn)元和1.1億元；名通信息同期承諾凈利潤(rùn)分別約為5000萬(wàn)元、6800萬(wàn)元和8500萬(wàn)元。據(jù)此計(jì)算，上述三公司2014-2016年度將合計(jì)為中青寶增加凈利潤(rùn)2億元、2.69億元和3.2億元。
“三家標(biāo)的公司，三年業(yè)績(jī)承諾額度累計(jì)過(guò)億元，但相比它們4.4億元至7.5億元高額賣價(jià)，即便三公司未來(lái)三年一分不盈利，全額支付補(bǔ)償金，它們也吃不了虧。”上述投資者質(zhì)疑道。
補(bǔ)償“不兌現(xiàn)”無(wú)懲罰
問(wèn)題并不僅僅如此，上述三家游戲公司業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾或存在不兌現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。
中青寶在重組報(bào)告中披露，鑒于游戲行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、技術(shù)更新較快等原因，標(biāo)的公司可能存在實(shí)際盈利未能達(dá)到業(yè)績(jī)承諾的風(fēng)險(xiǎn)，將對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)預(yù)期帶來(lái)負(fù)面影響。
更令投資者意外的是，交易對(duì)方雖然有義務(wù)額外支付補(bǔ)償金額，中青寶相關(guān)協(xié)議中并沒(méi)有對(duì)交易對(duì)方不額外支付補(bǔ)償金額的懲罰措施。這意味著，本次交易存在交易對(duì)方無(wú)法提供充足現(xiàn)差額補(bǔ)償?shù)目赡堋Ｒ虼?，業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾存在無(wú)法實(shí)現(xiàn)的違約風(fēng)險(xiǎn)。
那么，在無(wú)協(xié)議懲罰及約束的前提下，重組方給出的業(yè)績(jī)承諾是否只是一紙“空頭支票”？
“公司馬上要披露一季報(bào)，我們現(xiàn)在是信息敏感期，不方便回復(fù)此問(wèn)題。”中青寶新聞總監(jiān)李明輝告訴大眾證券報(bào)和財(cái)信網(wǎng)。
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