4月30日，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)決定繼續(xù)削減量化寬松規(guī)模，從5月開(kāi)始每月購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期債券規(guī)模將縮減100億美元，至每月購(gòu)債450億美元。這是美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第四次以相同的力度減少購(gòu)債。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，美國(guó)退出量寬造成的影響仍不容小覷。

　　預(yù)計(jì)美國(guó)明年底前不會(huì)加息

　　4月30日結(jié)束的美聯(lián)儲(chǔ)例行貨幣政策會(huì)議毫無(wú)意外之舉。去年12月以來(lái)，在每次貨幣政策會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)均決定以每月減少100億美元的步伐削減量化寬松規(guī)模。本次會(huì)議延續(xù)了這一進(jìn)程。美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)利率政策及其前瞻指引未做任何改變。美聯(lián)儲(chǔ)重申，高度寬松的貨幣政策仍然合適，在量化寬松結(jié)束后，在“相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)”將維持當(dāng)前接近于零的目標(biāo)利率。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局4月28日公布數(shù)據(jù)顯示，今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)創(chuàng)三年來(lái)最低速開(kāi)局，第一季度經(jīng)濟(jì)僅增長(zhǎng)0.1%，幾乎陷于停滯。但是一季度的疲軟沒(méi)有令美聯(lián)儲(chǔ)恐慌。美聯(lián)儲(chǔ)4月30日的聲明指出：“近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增速加快，而此前冬季美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增速大幅放緩，部分是由于天氣原因。”美國(guó)經(jīng)濟(jì)咨詢機(jī)構(gòu)“環(huán)球透視”經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅?埃德?tīng)査固箤?duì)表示，寒冬過(guò)后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將走出“冬季憂郁”，今年剩余時(shí)間增速有望回升至2.5%―3%。

　　埃德?tīng)査固贡硎?，美?lián)儲(chǔ)認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將從惡劣的冬季中走出，這促使他們繼續(xù)退出量寬。但美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為高度寬松的貨幣政策仍然必要，預(yù)計(jì)明年底之前不會(huì)加息。

　　盡管美聯(lián)儲(chǔ)重申退出量寬沒(méi)有預(yù)設(shè)進(jìn)程，仍將取決于經(jīng)濟(jì)前景和對(duì)量寬利弊的評(píng)估，但分析人士普遍預(yù)期，退出量寬已是例行公事，只有在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和前景出現(xiàn)巨大波動(dòng)的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)才會(huì)改變現(xiàn)有節(jié)奏。如果不出意外，今年四季度將完全退出量寬。

　　金融市場(chǎng)波動(dòng)還會(huì)繼續(xù)

　　美聯(lián)儲(chǔ)史無(wú)前例的量寬政策被人形象地稱為“開(kāi)著直升機(jī)撒錢(qián)”。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，目前量寬的退出進(jìn)入了“自動(dòng)駕駛”軌道，美聯(lián)儲(chǔ)樂(lè)見(jiàn)投資者把目光轉(zhuǎn)移至別處，這或許會(huì)讓這架“直升機(jī)”安穩(wěn)著陸。

　　然而，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，量寬退出造成的影響仍不容小覷。國(guó)際貨幣基金組織副總裁朱民不久前在接受采訪時(shí)表示，金融市場(chǎng)的波動(dòng)還會(huì)繼續(xù)存在。他認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)雖然決定減少購(gòu)債，但它畢竟還在買(mǎi)，整個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表還在擴(kuò)張?，F(xiàn)在產(chǎn)生一個(gè)新問(wèn)題，即到年底停止買(mǎi)債后，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)不會(huì)對(duì)其資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行調(diào)整。這是市場(chǎng)關(guān)注的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

　　金融市場(chǎng)的另一個(gè)重大變化是，市場(chǎng)正從由流動(dòng)性主導(dǎo)轉(zhuǎn)向由增長(zhǎng)主導(dǎo)，但這一轉(zhuǎn)變尚未完成。不管是新興經(jīng)濟(jì)體還是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，整個(gè)資產(chǎn)市場(chǎng)開(kāi)始重新進(jìn)行定價(jià)。如果資產(chǎn)由流動(dòng)性推動(dòng)，現(xiàn)在價(jià)格就會(huì)受到壓抑；如果資產(chǎn)有潛在的增長(zhǎng)作為支撐，就會(huì)被看好。

　　新興經(jīng)濟(jì)體需適應(yīng)流動(dòng)性緊張

　　新加坡國(guó)立大學(xué)李光耀公共政策學(xué)院副教授顧清揚(yáng)在接受采訪時(shí)表示，去年美國(guó)宣布開(kāi)始退出量化寬松時(shí)對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體造成了很大沖擊。這幾年，由于習(xí)慣了流動(dòng)性充足的環(huán)境，美聯(lián)儲(chǔ)突然宣布削減購(gòu)債規(guī)模讓新興經(jīng)濟(jì)體有些措手不及，導(dǎo)致這些國(guó)家貨幣貶值、股市大跌。

　　“經(jīng)歷了去年的沖擊之后，新興經(jīng)濟(jì)體的央行通過(guò)加息等貨幣政策遏制住了貨幣貶值，金融機(jī)構(gòu)也加強(qiáng)了對(duì)跨境資本流動(dòng)的監(jiān)管，應(yīng)對(duì)資本外流的能力大幅度提高。”顧清揚(yáng)指出，金融市場(chǎng)最怕不確定性，現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)削減購(gòu)債的計(jì)劃比較明確，新興經(jīng)濟(jì)體可以從容應(yīng)對(duì)。

　　實(shí)際上，今年?yáng)|南亞新興經(jīng)濟(jì)體股市普遍上漲，資金回流明顯，貨幣也小幅度升值。國(guó)際投資者認(rèn)為，東南亞國(guó)家經(jīng)濟(jì)基本面良好，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力巨大。美國(guó)削減量化寬松規(guī)模只能造成資本市場(chǎng)短期流動(dòng)性緊張，長(zhǎng)期來(lái)看，新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景光明。

　　顧清揚(yáng)認(rèn)為，削減量化寬松規(guī)模說(shuō)明美國(guó)經(jīng)濟(jì)向好，美國(guó)是東南亞國(guó)家的重要出口市場(chǎng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇能拉動(dòng)這些國(guó)家出口的增長(zhǎng)。“出口增長(zhǎng)能提高經(jīng)濟(jì)增速，這或許可以抵消資本市場(chǎng)波動(dòng)的負(fù)面影響。”顧清揚(yáng)說(shuō)，美國(guó)退出量寬已成定局，新興經(jīng)濟(jì)體需要適應(yīng)流動(dòng)性相對(duì)緊張、美元逐步升值的大環(huán)境，及時(shí)調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)政策加以應(yīng)對(duì)。

　　>> 點(diǎn) 評(píng)

　　高海紅（中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所研究員）：美聯(lián)儲(chǔ)宣布進(jìn)一步削減量化寬松規(guī)模，此舉有助于市場(chǎng)形成穩(wěn)定預(yù)期。盡管美聯(lián)儲(chǔ)否認(rèn)有預(yù)設(shè)路徑，但勻速退出在事實(shí)上有穩(wěn)定金融市場(chǎng)的功效，或者說(shuō)，金融市場(chǎng)不會(huì)因美聯(lián)儲(chǔ)的政策行動(dòng)而反應(yīng)過(guò)度。

　　美聯(lián)儲(chǔ)退出量寬是全球貨幣政策調(diào)整的風(fēng)向標(biāo)。在歐洲中央銀行和日本中央銀行表示繼續(xù)寬松貨幣政策的態(tài)勢(shì)下，美聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)既有的政策，一方面可以避免在全球范圍掀起新一輪量寬風(fēng)潮，另一方面顯示其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心。美國(guó)一季度出口和投資的低迷具有季節(jié)性因素，全年實(shí)現(xiàn)2.9%的增長(zhǎng)目標(biāo)不是不可能的。

　　當(dāng)然，美聯(lián)儲(chǔ)有序退出量寬將引導(dǎo)資金繼續(xù)流向美國(guó)市場(chǎng)。對(duì)于包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家來(lái)說(shuō)，既要面對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，又要應(yīng)對(duì)資本流出和可能出現(xiàn)的貨幣貶值壓力。

　　美聯(lián)儲(chǔ)本次動(dòng)作是對(duì)就業(yè)和通脹兩個(gè)政策目標(biāo)進(jìn)行權(quán)衡的結(jié)果。從一季度數(shù)據(jù)看，美國(guó)就業(yè)崗位增加，但是美國(guó)勞動(dòng)市場(chǎng)參與率依然低下，就業(yè)形勢(shì)在改善，但是進(jìn)程十分緩慢；與此同時(shí)，美國(guó)勞工成本增長(zhǎng)緩慢，這給實(shí)現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)2%的通脹目標(biāo)增加了難度。美聯(lián)儲(chǔ)政策未來(lái)的走向，仍主要看其對(duì)就業(yè)和通脹形勢(shì)的判斷。在兩個(gè)指標(biāo)沒(méi)有出現(xiàn)突變的情況下，“勻速駕駛”是美聯(lián)儲(chǔ)最可能采取的量寬退出模式。